|3.3万亿险资增量资金来了？这个账可不能这么算

【|3.3万亿险资增量资金来了？这个账可不能这么算】近日，中国银保监会发布《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》（以下简称《通知》），对险资权益类投资上限进行调整，将权益类资产配置的上限由目前的30%提高到45% 。这一调整在市场上引起较大反响，被一些市场人士解读为“重大利好，可给市场带来3.3万亿规模的抄底资金” 。
新增3.3万亿的资金入市，这还不把股市炒翻天？别急！这不过是某些市场人士的梦话而已，或者说是对市场的误导。
3.3万亿的新增资金是如何得来的？这个计算其实并不困难。根据公开数据，一季度末，保险资金的总资产规模接近22万亿元，而此次权益类资产配置的上限由30%调高到45% ，即上限提高了15% ，于是这就有了22万亿元×15%＝3.3万亿，新增资金规模就此产生了。
但这个计算方法显然是错误的。因为此次《通知》对险资权益类投资上限的调整并非是一刀切，而是差异化调整，是根据保险公司上季末综合偿付能力充足率来确定的，只有上季末综合偿付能力充足率达到350%以上的公司，才能享受45%的上限待遇。如果偿付能力充足率达不到200%的，其权益类投资上限不仅不能调高，相反还要降低，降至25%甚至更低。综合偿付能力充足率在200%以上但不足250%的公司，维护30%上限不变。
然而，据统计，在中国保险行业协会官网上披露2020年一季度偿付能力报告的近170家产寿险公司中，综合偿付能力充足率能够超过350% ，可以享受上限待遇的保险公司只有37家。不过，这些寿险公司绝大多数都是规模不大的中小险企，其中有多家外资险企，由于业务结构、业务规模、刚完成增资等各种原因，它们的偿付能力较高，但同时其中多家险企的投资策略都比较谨慎，权益性资产配置普遍较少。
而其他公司均不符合45%的上限要求，包括中国人寿、太保寿险、新华保险、人保财险等大多数上市大型险企，它们今年一季度末的综合偿付能力充足率普遍在250%-300%之间，按照规定，投资权益类资产的比例上限可以由原来的30%提高到35% 。因此，统一按45%的上限来确定险资的权益类投资上限显然是错误的。
不仅如此，即便险资权益类投资上限调整到45% ，也不代表险资实际投资股市的规模就会达到45% 。比如，目前险资权益类投资的上限是30% 。而根据银保监会公布的一季度的数据，截至2020年一季度末，保险公司权益类资产余额为4.38万亿元，占保险资金运用余额的22.57% 。其中，长期股权投资1.95万亿元，占比10.05%；股票1.54万亿元，占比7.95%；股票型及混合型基金0.54万亿元，占比2.76% 。后两者加起来占比10.71% ，这是目前险资对股票市场的投资占比。可见，在险资权益类投资中，险资投资不仅没有“触顶” ，达到上限的规模，而且长期股权投资占据了一半的比例，真正进入股票市场的资金占比也就在10%左右。因此，别说没有这3.3万亿新增资金，就算有，最后能进入股市的资金也是未知数。
再看进入股市的资金，其实也面临着大量分流的问题，不会全部进入A股市场。对于这一点，投资者从今年险资举牌中可以清楚地看到一些情况。今年以来，险资共在股票市场举牌16次，而去年全年举牌只有9次，今年险资投资明显比去年活跃。在今年的16次举牌中，险资举牌11次投向了H股、4次A股、1次A+H股， H股以其更低廉的价格吸引险资参与到港股中来。
也正因如此，尽管险资调整权益类投资上限对A股市场构成利好作用，但利好作用到底有多大，显然还有待进一步观察。不过可以肯定的是，这个利好作用远远达不到3.3万亿，投资者千万别被市场上一些不负责任的言论给忽悠了。
红星新闻签约作者皮海洲分页标题
编辑赵瑜
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