股票行情|原创捷强动力：客户高度集中，靠500万设备支撑近3亿营收？ |

_本文原题：捷强动力：客户高度集中，靠500万设备支撑近3亿营收？
天津捷强动力装备股份有限公司(公司简称“捷强动力”)主要从事核化生防御装备核心部件的研发、生产和销售。公司报告期内批量生产销售的主要产品为应用于各通用型号装备军用核化生洗消车辆的液压动力系统，以及核化生防御防护装具中某型面具送风器的充电器及电池组。 2016年2月，捷强动力曾在新三板挂牌，后于2018年7月退市。目前，公司正在冲刺创业板IPO 。
客户高度集中，现金流波动巨大
先看业绩， 2016年至2019年，捷强动力营业收入分别为1892.21万元、6732.00万元、1.70亿元、2.45亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为278.13万元、2348.23万元、6189.23万元、9513.13万元。
【股票行情|原创捷强动力：客户高度集中，靠500万设备支撑近3亿营收？】

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2016年至2019年，捷强动力综合毛利率分别为58.71%、61.54%、63.27%、56.79%；其中，主营业务毛利率分别为58.70%、61.54%、63.27%、56.92% 。 2016年至2019年，捷强动力可比公司毛利率行业平均值分别为53.48%、52.40%、51.28%、49.67% 。公司业务毛利率始终高出同行不少，从上述成绩来看，公司业绩看似不错。
不过，由于军工行业的特殊性，公司客户集中度较高。 2016年至2019年，捷强动力对前五大客户销售收入分别为1831.58万元、6732.00万元、1.70亿元、2.41亿元，占营业收入的比例分别为96.80%、100.00%、99.87%、98.52% 。公司主要客户为上海格拉曼、重庆军通、武汉客车及湖北华强等。
此外，公司的现金流一直存在大幅波动的情况， 2016年至2019年经营活动产生的现金流量净额分别为-231.44万元、659.06万元、-6309.41万元、1.85亿元。
因为客户付款周期性较强，捷强动力应收账款账面价值分别为792.01万元、3803.18万元、1.60亿元、1.02亿元；应收账款周转率分别为3.37次、2.79次、1.63次、1.77次；而行业平均值分别为4.11次、3.92次、3.33次、3.07次，公司的应收账款回收速度远逊于同业企业。
此外， 2016年7月，捷强动力曾经向关联方潘峰借款99万元，款项经天津市阿特普科螺杆压缩机有限公司汇至公司；2017年8月，公司向关联方天津戎科科技中心借款600万元，款项经杭州泰来建筑装饰材料公司汇至公司。这些资金为何没有直接汇入？这也需要公司做出合理解释。
仅500多万机械设备，如何支撑近3亿元收入？
捷强动力非常看重研发， 2017年-2019年研发费用分别为590.68万元、1189.25万元、2149.93万元，分别占营业收入的8.37%、6.98%、8.77% 这个比例并不低。
但是，报告期内，捷强动力存在关联方委托研发的情况， 2019年公司委托关联方十堰铁鹰等公司进行研发：2019年1月，捷强动力与十堰铁鹰签订《JQXX1项目联合研制合同》，委托对方进行JQXX1项目整车改装方案研发并完成样车改装试制，含税价款合计30万元。发行人已于2019年1月支付第一阶段款项24万元。截至招股书上会稿签署之日，项目研发工作已结束，剩余款项已于2020年2月支付。
2019年5月，捷强动力与十堰铁鹰签订《JQZF20A项目联合研制合同》，委托对方进行JQZF20A项目车辆底盘改装和ISG发电机安装工作，含税价款合计6万元。项目研发工作结束后，公司已于2019年6月支付全部款项。
除此之外，捷强动力账面上的机器设备类固定资产的账面原值仅有551.24万元， 2019年全年收入为2.45亿元，虽然公司在招股书中表示采购的产品主要包括基础原材料（板材、管材、型材等）、液压泵、阀门、马达、空压机、发电机、电器系统零部件等，同时向第三方加工企业采购外协加工部件及服务，对部分非核心部件和喷涂等生产工序采用委托加工方式进行生产。但是金额比例差异如此悬殊，公司产能是否有能力支撑近3亿元的营业收入？分页标题
军转民成果不显著
为提升核心竞争力，捷强动力表示正在向军转民方向进行业务开发，尝试业务模式的转变。但公司民品业务的发展经验和可利用资源相对有限，转型可能并不顺利。
据招股书显示，报告期内， 2016年度、2017年度捷强动力还不存在民品销售，而2018年开始有民品销售，但是民品销售金额占比仍然较低， 2018年民品其他液压动力系统销售金额为241.88万元、维修器材及工具19.45万元， 2019年民品其他液压动力系统销售金额24.40万元、其他产品425.92万元，占公司总收入的比重微乎其微。捷强动力表示，民品是通过与客户商务谈判确定销售价格，故该类产品毛利率较高。但由于产能较为紧张，目前只能选择性接受民品业务订单。
值得注意的是，由于行业特殊性，公司应收账款高企， 2016年至2019年，捷强动力应收账款账面余额分别为817.20万元、4003.35万元、1.68亿元、1.08亿元；占营业收入比例分别为43.19%、59.47%、98.92%、44.24% 。 2018 年几乎达到了和当年营业收入相等的状态，因此捷强动力想向民用领域转型也是情理之中。
但是，捷强动力此次IPO似乎无意改善产品结构。本次公司拟募集资金7.00亿元，将用于军用清洗消毒设备生产建设项目，募集资金投资2.29亿元；新型防化装备及应急救援设备产业化项目，募集资金投资2.50亿元；防化装备维修保障与应急救援试验基地项目，募集资金投资3178.87万元；研发中心建设项目，募集资金投资9960.47万元；补充流动资金，募集资金投资9000.00万元。这些募投项目中与民品相关的项目几乎没有，因此公司的军转民计划可能还仅停留在纸面上，何时能够实现还是未知数。

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