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文 | AI财经社 冯圆圆
编辑 |鹿鸣
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7月9日晚间 ， 同庆楼餐饮股份有限公司（下称“同庆楼”）公布了其首次公开发行的配售结果 ， 耗时4年徽菜第一股终于成功登陆A股 。
资料显示 ， 此次同庆楼首发新股不超过5000万股 ， 占发行后总股本的25% ， 拟募集资金7.35亿元 。 募集资金主要用于新开12家连锁酒店、原料加工及配送基地项目及补充流动资金 。
其中 ， 新开连锁酒店占用资金4.12亿元 ， 占比超过56%；原料加工及配送基地项目占用资金1.73亿元 ， 占比23.57% 。
同庆楼源起于1925年创立的芜湖同庆楼 ， 由19户徽商联合创办 ， 并公推徽州绩溪人程裕有出任经理 ， 选址在芜湖市中二街 ， 以经营安徽沿江风味菜为特色 。 1999年同庆楼被国内贸易部认定为中华老字号 ， 2006年国家商务部再次认定同庆楼为中华老字号 ， 由商务部长亲自为同庆楼授牌 。
2010年 ， 经中国贸促会和上海世博局推选 ， 同庆楼作为中华八大菜系之徽菜唯一代表企业入驻世博会 ， 赢得海内外宾客广泛赞誉 。
同庆楼以直营模式为主 ， 截至目前全国共拥有57家直营店 ， 其营业收入主要来自餐饮服务、宴会餐饮、商品销售及租赁 。 2019年 ， 同庆楼实现扣非净利润1.79亿元 ， 较前一年下降了8.17% 。
同庆楼虽有中华老字号的招牌 ， 但如今老字号招牌也逐渐开始显现出大树底下乘凉难得现象 。 天津狗不理 ， 北京全聚德令人心焦的市场表现就是前车之鉴 ， 不禁令人担忧 ， 同庆楼是否能破此魔咒取得喜人得战绩？
收入增长靠门店
据招股说明书显示 ， 同庆楼的营业区域较为集中 ， 主要集中在安徽省内 ， 而安徽省外以外的地区主要集中在太湖区域和南京 。
【AI财经社|徽菜第一股登陆A股，募资4亿开12家门店，实控人曾是放射科医生】同庆楼营业区域的集中 ， 会造成其收入对地域的依赖 。 这一点 ， 从其2019年收入下滑中得以充分的体现 。 据招股说明书显示 ， 2019年由于同庆楼无锡区域部分店面收入下滑 ， 导致2019年同庆楼主营业务收入较2018年减少3853.92万元 ， 降幅2.76% 。
而毛利方面 ， 同庆楼的毛利虽高 ， 但已然有隐隐下滑的态势 。 据招股书显示 ， 同庆楼的营业业务主要包括餐饮业务、宴会服务、商品销售及租赁业务 。 其中 ， 2019年餐饮业务毛利贡献占比高达50.58% ， 其次是宴会服务占比为4.34% 。
如下图所示 ， 同庆楼的毛利自2017年开始已开始悄然下滑 。
值得注意的是 ， 同庆楼近年来的收入增长 ， 与其新开店铺息息相关 。 据招股说明书显示 ， 同庆楼自2015年开始 ， 其营业收入的增长均得益于新开的门店 。
其中 ， 2017年主营业务收入较2016年增加14471.47万元 ， 增幅11.82% ， 主要是同庆楼于2016年新开5家门店 ， 并在2017年为全年营业 ， 且2017年新开2家门店；2018年主营业务收入较 2017 年增加2573.32 万元 ， 增幅1.88% ， 主要是2017年新开2家门店在 2018 年收入增长所致 。
同样 ， 2016 年公司主营业务收入较 2015 年增加 8837.23 万元 ， 增幅 7.78% ， 主要是同庆楼 2015 年新开8家门店 ， 并在2016 年为全年营业 ， 且 2016 年新开 5 家门店；2015 年公主营业务收入较 2014 年增加 7778.70 万元 ， 增幅 7.35% ， 主要是2014 年新开11家门店 ， 并在2015 年为全年营业 ， 且 2015 年新开 8 家门店 。
此外 ， 自2018年来 ， 同庆楼的主营业务成本的增长速度已超过其主营业务收入的增长速度 。
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创始人由医生到老板
餐饮企业并不是A股的常客 。
据同花顺数据显示 ， A股餐饮企业截至目前仅有全聚德、西安饮食及ST云网 。 ST云网的前身湘鄂情 ， 自2009年成功上市之后 ， 11年间 ， A股再无餐饮企业成功上市 。

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事实上 ， 这并不是同庆楼第一次冲击A股 。 早在2016年6月21日同庆楼便向证监会提交了招股说明书 ， 并于2017年7月10日再次更新 ， 此后长达两年的时间未获取进展 。
据招股说明书显示 ， 同庆楼事实上是一家“夫妻店” ， 沈基水、吕月珍夫妇通过直接和间接持有同庆楼91.46%的股份 ， 为同庆楼的实际控制人 。
据沈基水领英资料显示 ， 1969年出生的沈基水 ， 毕业于安徽阜阳地区卫生学校放射科 ， 曾就职于马鞍山市人民医院 。

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辞去医生工作的沈基水 ， 在下海经商之后 ， 与其胞弟沈基前共同创办安徽省梦都餐饮发展有限责任公司（下称“梦都餐饮”） ， 亦是一家大型餐饮连锁集团 。
据媒体报道 ， 梦都餐饮为沈基水、沈基前两兄弟于1996年共同创办的企业 ， 后因兄弟之间出现经营理念分期 ， 于2003年底底梦都餐饮进行了资产分割 ， 此后彼此独立发展 。 但直到2011年7月 ， 沈基水才将其持有的梦都餐饮全部股权转让给沈基前夫妇 。
由于胞弟沈基前亦从事餐饮行业多年 ， 其掌舵的梦都餐饮亦属于餐饮行业大范畴 ， 与同庆楼从事相同或相近的业务 ， 叠加兄弟二人之间曾存在股权转让 ， 故曾一度引来上交所的关注与问询 。
据招股书显示 ， 虽然沈基前所控制企业中存在与同庆楼从事相同或相近的业务 ， 但由于两者之间在股权、财务、资产等方面均为独立的主体 ， 对同庆楼的经营和财务不构成影响 ， 该情形不构成同业竞争 ， 对同庆楼的发行上市也不构成实质性障碍 。
老字号的“没落”魔咒
老字号的招牌不仅仅是一份食物、一份礼物亦是一份传承、一份情怀 。 张小泉、五芳斋、吴裕泰等都是些耳熟能详的品牌 ， 亦都是头顶着“老字号”的光环 。
然而 ， 如今的老字号似乎在激烈的竞争中逐渐衰落 。
近日 ， 老字号招牌——狗不理包子发布消息称 ， 因其实际经营状况困难及形式发展需要 ， 故决定从新三板退市 。 此时 ， 距狗不理包子上市只有不到五年的时间 。
事实上 ， 不止狗不理包子 ， 曾经的烤鸭第一股——全聚德也面临着同样尴尬的处境 。 数据显示 ， 2019年全聚德的餐饮业务接待宾客共658.92万人次 ， 较2018年接待的770.47万人次 ， 减少了逾110万人次；较2017年接待的804.07万人次 ， 减少了逾145万人次 。

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近五年 ， 全聚德所实现的毛利整体呈现下滑态势 ， 从2015年的1.55亿元 ， 到2019年仅为0.2亿元 。 值得注意的是 ， 近年来全聚德的投资收益却呈现出走高的态势 ， 从2015年的0.34亿元上升到2019年的0.55亿元 ， 虽然增长速度缓慢 ， 但投资收益对净利润的贡献可谓是占据了“半壁江山” ， 2019年投资收益占净利润比重高达140.56% 。
以烤鸭为招牌的中华老字号 ， 净利润竟然依靠投资支撑 ， 不禁令人唏嘘 。
事实上 ， 如今A股市场已上市的三家餐饮企业 ， 全聚德、西安饮食、ST云网近年来的业绩表现均不尽如人意 。 其中 ， 西安饮食、ST云网在2019年均处于亏损状态 。

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全聚德 ， 西安餐饮、ST云网以及刚退市不久的狗不理于同庆楼而言均是前车之鉴 ， 冰冻三尺非一日之寒 ， 老字号因何而踏入盈利困境 ， 又如何避免上市后重蹈覆辙值得同庆楼深思 。分页标题
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