文章图片


文章图片
高调养猪的背后 ， 刘永好正卯足劲打赢鲜奶的战争 。
作 者丨穆亦晴华商韬略原创文章 ， 转载请联系客服微信：hstlkf
华商韬略·华商名人堂 ID：hstl8888
图片：网络、图虫创意

文章图片

17亿元！四川首富刘永好的千亿资本帝国版图 ， 再添新丁 。

6月16日 ， 刘永好旗下的新希望乳业（以下简称“新乳业”
）全资收购宁夏龙头乳企寰美乳业尘埃落定 。 这笔大收购在低温鲜奶的军备竞赛中扔下一枚深水炸弹 ， 但新乳业“鲜奶第一品牌”的梦想 ， 却也正面临着越来越多拦路虎 。

文章图片

今年4月13日 ， 新希望集团董事长刘永好首次亮相直播带货 ， 亲自安利了自家新乳业的明星产品“24小时鲜奶” ， 他面带微笑脱口而出：“来自100%的城市牧场、只卖当天 ， 超过24小时就倒掉” 。
低温鲜奶正在越来越受到消费者青睐 。 由常温奶到低温奶 ， 不仅是生产工艺、消费习惯的改变 ， 也意味着一个新消费时代的来临 。
低温鲜奶
也称巴氏奶 ， 即用75℃巴氏杀菌工艺制作的鲜奶 ， 保留了较多活性蛋白等营养物质 ， 比常温奶的风味更好 ， 营养价值更高 。 巴氏奶保质期通常在3天～15天不等 ， 而常温奶则长达半年 。


文章图片

为了抢夺消费者手中的这杯奶 ， 各路新旧势力纷纷集结 ， 不见硝烟的厮杀时刻进行着 。

承载了刘永好“新希望”的新乳业集团 ， 是这个战场上资历最老的玩家 ， 但实力并不是最强的 ， 如今身在第二梯队 ， 却有一颗要当“王者”的心 。
自去年1月25日在A股上市以来 ， 新乳业（002946.SZ）收购动作频频 。
2020年5、6月间 ， 新乳业以17.11亿元 ， 完成对寰美乳业的收购 。
一年多时间 ， 新乳业已祭出三起并购 。

此前 ， 新乳业于2019年4月宣布收购福州澳牛乳业55%的股权 ， 切入华南市场；同年7月 ， 认购现代牧业9.28%股权 ， 持股数量仅次于蒙牛 ， 并获得与股权相当的原奶供应比例 。
但新乳业始终紧盯着宁夏 。
作为中国“黄金牧场”奶源带之一 ， 宁夏的鲜奶产量和人均占有量均为全国首位 。 截至2019年底 ， 宁夏全区牛奶总产量183.4万吨 ， 占全国日产鲜牛奶的10.7% 。
西北“奶源要塞”宁夏 ， 早已吸引了伊利、蒙牛、光明、君乐宝等巨头的目光 ， 有的甚至紧锣密鼓建起万头牧场 。



寰美乳业的控股子公司夏进乳业 ， 成立于1992年 ， 深耕宁夏近30年 ， 为当地龙头企业 ， 在宁夏市占率高达50%以上；而寰美乳业的业务覆盖陕甘宁大西北 ， 旗下拥有多家牧场 ， 奶牛总数达8000多头 。分页标题
寰美乳业 ， 由此成为西北的“必争之地” 。
据悉 ， 曾有多家巨头与寰美乳业接洽 。 但为了拿下账面价值3.82亿元的寰美乳业 ， 新希望不惜付出17.11亿元的高溢价 ， 增值率高达348.18% 。
这侧面印证了这场并购争夺战的激烈程度 ， 也显示出上下游产业链一体化成为巨头争相布局的关键环节 。

收购完成后 ， 新乳业的上游优质奶源布局将得到强化：寰美乳业的牧场资源 ， 加上此前新乳业投入逾8000万的宁夏海原、甘肃永昌牧场（预计2020年10月完工
） ， 以及现代牧业西南地区的牧场 ， 新乳业有望实现日产2000吨-3000吨优质奶源的供应能力 ， 进一步加强原奶议价权、控制上游成本 。
至此 ， 新乳业成为拥有39家控股子公司、13个乳品品牌、14座乳制品加工厂、13个自有牧场、奶牛总存栏数近2万头的区域性乳企 。

即便如此 ， 在中国原奶势力版图中 ， 新乳业与巨头仍然落后一个身位 。
“得奶源则得天下” 。 2008年的三聚氰胺奶粉事件之后 ， 奶牛养殖改革破冰 ， 巨头展开了抢奶源大战 。 内蒙、新疆、东北、河北四大黄金奶源带以及四川、河南等新兴奶源带迅速被瓜分一空 。 伊利蒙牛两家超级巨头胃口惊人 ， 获得了四成奶源 。
新乳业与“
行业老三”光明乳业也不在一个量级 。 2018年 ， 新希望乳业的年收奶量为40万吨 ， 约占全国产能的1.3% 。 而光明乳业仅在2015年就实现年收奶量100万吨 。
由此 ， 新乳业奋起追赶之心在当下尤显迫切 。 在宁夏市场站稳脚跟后 ， 寰美乳业还将在新乳业资本的加持下 ， 与巨头在陕西市场正面对垒 。
陕西是西北乳业消费重镇 ， 伊利、蒙牛早已在陕西布局上下游产业集群 。 如果新乳业成功吃下西北市场 ， 则将与西南、西北的战略布局合纵连横 ， 巩固西部市场的领先地位 ， 推动新乳业由区域性龙头向全国性龙头发展壮大 。
此外 ， 尤为惹眼的是 ， 近年来西北低温奶市场增速较快 ， 2019年甘肃、陕西低温奶增速分别为8%、16% 。 全速推进低温奶战略的新乳业有望借助寰美乳业 ， 牢牢抓住这一波消费转型升级的红利 。
总体而言 ， 奶源、运营、战略一箭三雕 ， 此次收购将为新乳业攻下西北腹地 ， 在提升新乳业的业绩和盈利能力上也将起到立竿见影之效 。

公司完全并表后 ， 寰美乳业直接贡献15亿左右收入 ， 新乳业的营业收入将达到70亿元左右 ， 加速冲击百亿大关 。 寰美乳业也将跻身为对新乳业业绩贡献前三的子公司 。 而上市以来困扰新乳业的净利润增长难题也将有所改观 。
但与此同时 ， 新乳业的“消化”能力也迎来考验：一方面 ， 高负债风险有增无减 ， 资产负债率将从66.20%上升到73.99% 。
另一方面 ， 寰美乳业与新乳业的低温奶战略尚存在错位 ， 仍需重大调整 。
寰美乳业此前对低温奶不够重视 ， 常温奶占比92% ， 毛利率在25%左右；低温奶仅占到6.38% ， 其中巴氏奶占比0.22% 。 而新乳业低温奶占比60% ， 综合毛利率为33.11% 。 合并后 ， 新乳业将帮助夏进发展低温产品 ， 但整合发展之路也将面临考验 。 同时 ， 新乳业的毛利率将被拉低 。
毫无疑问 ， 新乳业接下来要解决的难题是：如何避免并购后遗症的雷区 。


文章图片

靠并购起家的新乳业 ， 一路上趟过了不少“坑” 。
细数新乳业的“1+N”乳业联合体的成长之路 ， 颇为曲折 。
2001年 ， 刘永好怀着雄心壮志 ， 通过并购迅速跻身行业第一梯队 。 但并购十几家公司之后 ， 反倒经营不善、连年亏损 ， 不得不切割休整 ， 此后发起第二轮并购、打包上市 。分页标题
一路上摸爬滚打 ， 即便是背靠中国最大的农牧集团 ， 新乳业也没有少交学费 。

差不多用了20年 ， 新乳业仅仅是守住了西南一隅 ， 攻占全国的夙愿看起来仍然遥不可及 。
起初 ， 新希望从饲料和养殖起家；饲料行业见顶之后 ， 新希望把下一个增长点锚定在了乳业上 。
为了迅速打通上下游 ， 借助资本力量进行重组是最快的途径 。
刘永好曾多次表示 ， 新希望要组建一支乳业“联合舰队” ， 确立了通过并购、参股 ， 整合区域乳企、实现规模化扩张的思路 。

2001年 ， 刘永好与四川阳坪乳业闪电签约 ， 出资3850万元控股55% 。 当时 ， 刘永好宣称阳坪乳业将成为支柱之一 ， 并表示 ， 不想与巨头展开正面交锋 ， 只是争取成为西南行业老大 。
随后 ， 刘永好明确 ， 将在乳业投资10亿元 ， 使乳业年销售额达到50亿-60亿元 。 新希望为此制定了清晰的路径：“收购-整合（品牌、资源
）-联动-全国（市场
）-前三甲” ， 即用3-5年时间 ， 在各子品牌占领区域性市场之后 ， 以新希望品牌统领全国高端市场 。
而后7年间 ， 新希望挥舞资本大棒 ， 先后将10多家区域品牌纳入麾下 ， 加强布局低温奶产业链 ， 形成了13亿元的产业规模 。 2002年 ， 新希望南征北战 ， 迅速收编了一支庞大军团 ， 包括重庆天友、四川华西、云南蝶泉、安徽白帝、杭州双峰、长春新希望、河北新天香、青岛琴牌等 。 紧接着 ， 在2003年4月 ， 控股昆明雪兰 。
并购之后 ， 新希望大手笔投放广告 ， 但收购之后的整合困境是刘永好始料未及的 ， “渠道没有铺开 ， 钱打了水漂” 。
2003年7月 ， 新希望进入全面整合时期 ， 压力重重 。 新乳业收购的多为老牌区域型国有乳企 ， 规模、产品结构、盈利状况、企业文化参差不齐 ， 且分散在全国各地 。 随后几年 ， 新乳业面临的问题 ， 小到国企职工买断工龄 ， 大到对11家乳企的整合 ， 步履维艰 。 单是因为稳定员工、给员工发放补贴 ， 新希望在最初几年就花费了500万元 。
这些并购企业中不少是小企业 。 比如河北天香排不上当地前三 ， 在地区竞争中难以打开局面 。 而10年前 ， 新希望看好的鲜奶 ， 受限于冷链和消费习惯 ， 销量并不理想 。 新希望保留原品牌的做法 ， 使得并购的企业缺乏统一的标识度 ， 无法形成规模效应 。
这支联合军团 ， 实际上如同一盘散沙 。

此时 ， 常温奶乘势崛起 ， 填补了市场空白 ， 逐渐将新乳业挤向了边缘地带 。

2004年1月 ， 新希望将四川新阳平等三家乳业公司合并 ， 组建了四川新希望乳业 ， 新希望集团占股80.86% ， 宣告乳业板块独立 。
并购扩张中 ， 新乳业也积累了高风险 ， 陷入资产负债率过高、流动比率和速动比率较低的质疑风暴 。
2007年 ， 因为长期亏损 ， 新希望转让了长春新乳业 ， 从此退出东北市场 。 2010年 ， 剥离了亏损的内蒙古非常牛乳业 。 长三角的激烈竞争中 ， 苏州天香乳业也于2015年注销 。
不过 ，
2008年三聚氰胺事件爆发 ， 反倒成为了新乳业的一个转折点 。

当常温奶阵营的一线乳企集体沦陷时 ， 新乳业旗下9家乳企的低温奶产品经受住了考验 ， 迎来翻身机遇 。
此后乳业的复苏进程中 ， 新希望打造“农户+牧场+公司”、上下游贯通的模式 ， 虽然在当时得到市场的认同 ， 但“慢动作”没有赶上巨头的步伐 ， 因此依然未能进入舞台核心区 。
并购带来的沉重包袱 ， 也让新希望乳业不堪重负 。
2010年9月13日 ， 新希望公告资产整合方案 ， 置入78亿元农牧资产 ， 同时剥离出乳业和房地产资产 。 疯狂的买买买 ， 按下了暂停键 。
经过近8年投入和运营 ， 新乳业规模虽然已经跃居全国前5位 ， 但是其业绩仍然不尽人意：

2006年-2009年四年净利润分别为-1525万元、-2827万元、-1822万元和425万元 ， 2010年上半年则亏损2001万元 。分页标题
子公司的全面亏损之下 ， 新乳业高管流动频繁 。
2010年 ， 新乳业上任一年多的执行总裁、常务副总裁李成云离职 。 李成云曾供职于伊利、蒙牛 。 到新乳业任职之后 ， 李成云提出了乳业“3年进五强 ， 5年进三甲”的目标 。 但显然 ， 新乳业2008年、2009年亏损的现实让这一目标变得渺茫 。
刘永好不得不痛下决心 ， 将其从上市公司新希望集团中剥离出来 。


文章图片

此后 ， 新乳业一直在顺应市场、调整策略 ， 为上市做准备 。
2015年 ， 面临国内乳业竞争加剧 ， 新乳业展开了第二轮并购 ， 先后收购苏州双喜、湖南南山、山东朝日等区域型乳业品牌 。
2015年 ， 刘永好和女儿刘畅控股的投资公司Universal Dairy Limited以6.18亿元收购新乳业100%的股权 。 其后 ， 新乳业经历多次增资和减资 ， 2016年整体变更为股份有限公司 。
在A股上市之前 ， 新乳业还剥离了一系列亏损子公司 。 2015年 ， 新乳业处置了新希望营养制品、华西乳业等6家子公司；2016年 ， 处置了成都、云南、杭州、山东、河北多地的冷链子公司 。
第二轮并购与剥离策略至今 ， 新乳业旗下10多家子公司也已逐渐扭转亏损 。
新乳业的低温策略也在持续执行 ， 并收到成效 。 2014-2017年 ， 新乳业低温奶产品的销售额比例从47.13%增长至58.18% ， 常温奶产品销售额占比从49.65%下降至40.34% 。 低温鲜奶拥有11个品牌 ， 低温酸奶则有18个品牌 ， 获取了较稳定的市场份额 。
扫清一切障碍之后 ， 2019年1月25日 ， 新希望乳业成功登陆深交所 ， 股票简称为“新乳业” 。 时隔20年后 ， 刘永好第二次在深交所敲响上市钟 。 募集的资金将投向安徽新希望白帝乳业搬迁扩建、营销网络、研发中心和企业信息化等建设项目 。
从募资方向来看 ， 新乳业的重心正在向华中乃至全国倾斜 ， 尝试撕下偏安西南一隅的标签 。

招股书显示 ， 2019年 ， 新乳业在四川、云南、河北、浙江、山东等地拥有较高的市场占有率和较强的竞争优势 。 西南、华东、华北为其贡献营收分别为56.1%、24.6%、10.8% 。
不过 ， 近年业绩显示 ， 新乳业营收虽有所增长 ， 但是归母净利润几乎陷入停滞 。

2019年 ， 新乳业营业收入约56.75亿元 ， 同比增长14.14%；归母净利润约2.44亿元 ， 同比增长0.41% 。
针对净利润增幅远远落后于收入增长 ，
年报解释称 ， 主要原因是原料奶价格上涨导致成
本增加 ， 以及品牌和营销方面投入加大 。
其中 ， 重庆天友、昆明雪兰、四川乳业三家最大的子公司营收分别为22.49亿元、11.58亿元、14.47亿元 ， 净利润分别为7383.31万元、6515.07万元、1.05亿元 。 其中重庆天友为持股47%的联营企业 。 三家公司贡献了营收的64.5% ， 以及超过80%的利润 。 而其他子公司的业绩要么亏损 ， 要么利润微薄 ， 都在拖后腿 。
作为不折不扣的“西南王” ， 新乳业在销售规模上 ， 与伊利、蒙牛及光明三家全国性乳企差距较大 ， “中国鲜奶第一品牌”的战略目标仍然距离尚远 ， 但已超越科迪乳业、燕塘乳业及天润乳业等区域性品牌 ， 跻身第二梯队前列 。
未来 ， 若想实现全国扩张 ， 华东、华南等消费力较高地区已有区域“地头蛇”把守 ， 同时超级巨头也在加强对西南的渗透 ， 新乳业依然前路多艰 。

文章图片分页标题

上市无疑为新希望的梦想 ， 增加了更多燃料和想象空间 。
不可否认的是 ， 成立十几年来 ， 新乳业通过积累了一套并购整合的发展经验 ， 使其具备了快速可复制的能力 。 特别是在新乳业成功登陆A股后 ， 资本虹吸效应下 ， 将吸引更多“小而美”的区域品牌加入其阵营 。
并购虽然是企业快速扩张的不二法门 ， 亦使新乳业承受不小的资金压力 。

2014年至2017年6月30日 ， 新乳业资产负债率分别为83.85%、66.09%、76.01%及72.42% ， 高于大部分同行 。
持续并购导致资金链紧绷 ， 而业务扩张的步伐却不能停下来 ， 也使得新乳业陷入一个靠并购发展的怪圈 。

另外在品类布局上 ， 在婴幼儿奶粉这一高速增长的市场 ， 新乳业却错失了良机 ， 如今的追赶也显得力不从心 。
在新乳业的营收构成中 ， 奶粉多年来增速停滞不前 ， 占比仅为1%左右 。
直到2013年年底 ， 新乳业才为奶粉业务专门成立四川新希望营养制品 ， 宣布与新西兰新莱特乳业合作代工生产婴幼儿奶粉 。
2015年4月 ， 二者合作的奶粉品牌“爱睿惠”面世 ， 在京东众筹上定价为99元/罐（900克装
） 。 “击穿底价”、成为“价格屠夫” ， 新乳业一时引发舆论关注 。
但中国家长们已对低价奶粉产生了心理阴影 ， 这款奶粉后续反响平平 。
值得注意的是 ， 2015年8月 ， 新乳业剥离了亏损的新希望营养制品公司 ， 可见奶粉业务起色不大 。
2017年8月 ， 新莱特乳业与新希望营养签署长达5年的婴儿配方奶粉代工协议 。 随后新品牌爱瑞嘉（Akara
）上市 ， 定位300元左右 ， 也没有激起什么水花 。
如今 ， 新希望最大的“希望” ， 在于赶上了鲜奶大行其道的“低温时代” 。

当前中国人均乳品消费仅约为世界平均水平的三分之一、发达国家的七分之一 ， 且低温鲜奶占比较低 。 这其中 ， 蕴藏的机遇、增长空间巨大 ， 乳业发展的“新黄金十年”正在起航 。
数据显示 ， 在发达国家 ， 鲜奶在液态奶中的占比均超90% ， 其中加拿大为99.9% ， 美国为99.7% ， 日本、韩国均为98% 。 从发达国家和一二线城市的发展路径来看 ， 低温巴氏奶注定成为主流 。
虽然目前我国低温奶市场份额不超过25% ， 但增速迅猛 。

相关数据预计 ， 2018-2024年复合增速7.4% ， 高于常温奶的1.9% 。 2019年中国巴氏奶市场规模约343亿元 ， 同比增长11.6% 。


文章图片


文章图片


文章图片

左右滑动查看更多

低温奶的利润率也要高于常温奶 ， 近年来迎来政策扶持的利好 。

文章图片
▲图片来源：新乳业招股书
疫情期间 ， 喝奶抗疫热潮兴起 ， 牛奶被列为疫情防控重点保障物资之一 。
但生产低温奶并非平顺之路 。 这些年 ， 新乳业的发展始终不温不火 ， 就是因为低温奶渗透率不高 ， 市场割裂 ， 且份额小 ， 无法与巨头抗衡 。分页标题
事实上 ， 新乳业诞生之初就实施“鲜战略” ， 着重发展低温鲜奶、低温酸奶产品 。 2019年其低温产品销售收入占比已超过60% ， 低温鲜奶增长率达到28% 。
随着新零售业态的兴起 ， 新乳业还成立了新零售创新部 ， 与盒马鲜生、饿了么、海鲜达、拼多多、每日一淘等生鲜电商平台建立了深度合作 。
奈何其他玩家动作更迅猛、打法更激进 。 为了潜入千万用户的餐桌 ， 巨头在低温奶领域交火密集 ， 未来激烈程度只会有增无减 。

作为鲜奶最早的开路者 ， 新乳业的低温奶核心防线正在遭遇全方位的冲击 。

目前国内经营低温乳制品的企业已超过400家 。 在常温奶向低温奶转型的大趋势下 ， 伊利、蒙牛凭借全国渠道、冷链、资本优势 ， 谋求在低温鲜奶领域争夺一席之地 。 低温鲜奶前三名分别是光明、三元、新乳业 ， 分别盘踞华东、北京、西南 ， 合计份额约为27% 。
伊利自2018年开始在低温鲜奶领域加速布局 。 尼尔森零售研究数据显示 ， 2018年 ， 伊利低温液态奶零售额市占份额为16.6% ， 比上年同期提升0.5个百分点 。


文章图片

蒙牛则后来居上 ， 瞄准中高端市场 ， 放言“要做老大” ， 且要求低温奶每年翻一番 。


2019年 ， 蒙牛鲜奶业务实现三位数增长 ， 产品已覆盖24个省份的50个重点城市 ， 设立了天津、马鞍山、武汉、广州4大鲜奶生产基地 。
4月29日 ， 蒙牛与可口可乐“联姻”获得批准 ， 新的低温奶品牌也呼之欲出 。
在高端市场上 ， 恒天然、优诺、明治等国外巨头也凭借经营优势 ， 在中国加速本土化 ， 并为此配建牧场 。
目前 ， 低温奶价格区间大致有三个档位：10元 ， 30元 ， 100元（1L容量） 。 国内玩家主要集中在10元～30元档位 ， 显然进口奶的溢价空间更大 。

强者恒强 。 随着中国乳企整合大时代的来临 ， 寡头竞争加剧 ， 行业两极分化趋势将愈演愈烈 ， 中小企业很难在竞争中独善其身 ， 要么被兼并 ， 要么被淘汰 。

但低温奶仍然受限于奶源半径、全程冷链等严苛条件 ， 辐射半径约为300～500公里 ， 天然适合区域性企业 ， 市场分散 。
据伊利集团乳制品消费趋势报告 ， 2019年 ， 常温乳制品在全国分布均衡 ， 而低温乳制品销售额呈现区域不平衡的特点 ， 主要集中在一二线城市 。 浙沪地区市场份额最大 ， 占比为17.7%；陕西占比仅2.7% 。
在更广阔的三四线城市 ， 存在较大市场真空 。 随着全国各地兴建牧场、产业集群等项目落地 ， 消费潜力有望进一步激发 ， 下沉的中高端品牌在低温奶领域必有一战 。
【老首富刘永好再掀新战争】目前 ， 全国性的鲜奶品牌王座仍然空缺 ， 至今没有出现一个垄断性的品牌 。

“饲料大王”刘永好近20年的收购之路 ， 实现了新乳业的四方布子 ， 一旦迎来消费转型升级和低温奶红利 ， 便有望迎来“农村包围城市”的新机会 。
当全国性巨头和区域型龙头长期共存成为新常态 ， 新乳业的竞争压力有增无减 ， 它能打破低温鲜奶行业的区域壁垒 ， 最终成就独领风骚的霸业吗？


文章图片





分页标题
文章图片

1、《新希望吞夏进：谁最难受？》乳业俱乐部

2、《新希望乳业：一支失意的联合舰队》新金融观察报

3、《国内奶源争霸愈演愈烈 ， 伊利蒙牛谁主沉浮》知食说

4、《中国奶粉往事》饭统戴老板

5、《一文速览数千亿大市场的消费品品类——乳制品》青山投研

6、《乳制品行业深度报告——收入篇：常温 or 低温？》浙商证券

7、新乳业、新希望、伊利、蒙牛、光明财报




THE END

文章图片
出品人
：毕亚军


主编
：毕亚军责编：周怡熊剑辉

美编
：刘彦潮运营：方乐迪 张婵 倪晨


本文仅代表作者个人观点 ， 部分图片来自网络 ， 且未能核实版权归属 ， 不为商业用途 ， 如有侵犯 ， 敬请作者与我们联系


文章图片



文章图片



文章图片



文章图片



文章图片

投稿、约稿、商务合作及建议
敬请联系：010-65580525
zy@hsmrt.com 周总监

◆◆◆

本文系网易新闻网易号【特色成长计划】
签约账号【华商韬略】原创内容
◆◆◆
未经授权 ， 严禁转载 ， 转载授权敬请联系小客服微信：hstlkf

文章图片

【星标】
华商韬略 ， 精彩不再错过

“点赞
”是喜欢 ， “在看分享”是真爱


文章图片

来源：(华商韬略)

【】网址：/a/2020/0710/1594331513.html

标题：老首富刘永好再掀新战争