野马财经|江南化工收购案告吹，负债470亿的“盾安系”能否平安落地？

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作者 | 武占国
来源 | 野马财经
姚新义，这位身家67亿的诸暨富豪，在百亿千亿级富豪扎堆的浙江，似乎并不显眼，做实业起家，目前其已是两家A股上市公司的实控人，早已在2011年便形成“盾安系” 。
近一两年，姚新义过的并不是很安稳，他控制的盾安集团接连陷入债务危机，从而走上变卖资产的道路，可是两年过去了，盾安集团的总资产在下降，但是负债率却不降反升。
蹊跷的是，从陷入债务危机开始，旗下上市公司江南化工开始了一场长达两年的资产并购，并购对象是浙江省国资控制的企业，如今意外夭折.......
重组新联民爆告吹
5月22日，江南化工公告称，从2018年6月开始的江南化工收购浙江新联民爆器材有限公司(以下简称“新联民爆”) ，宣布终止，自此历时两年的收购案，无果而终。
江南化工证券部对野马财经表示，交易方案的核心条款未达成一致，主要是价格方面的原因，双方没有谈妥。
两年前，该收购案刚刚发布之时， “盾安系”刚刚开始陷入债务危机，面临众多机构的挤兑，浙江省金融办不得不入驻盾安集团，进行居中协调。
姚新义作为盾安集团的掌门人，他是技术出身，最早在浙江诸暨一家汽配厂任职，后来做到厂长， 1992年，他创办的工厂开始做起——空调截止阀， 2004年，以制冷元器件为主的盾安环境在A股上市。
盾安环境上市前，盾安集团开始多元化扩张，先是涉足民爆行业，后又涉足新能源、新材料、钢贸易、房地产等板块， 2011年，其民爆资产借壳江南化工实现上市，自此“盾安系”正式形成，旗下控股两家A股上市公司。
2018年，盾安集团陷入债务危机之时，诸多知情人士向媒体表示，是盾安的盲目多元扩张，导致了盾安集团的债务危机。盾安集团不仅涉足上述行业，还染指包括水产、茶叶、苗木等农业项目，还有创投基金。
债务危机爆发后， “盾安系”开始瘦身，当时重组新联民爆，还一度被认为是化解债务危机的方式。事实上，新联民爆也是“自身难保” ，不过值得注意的是，新联民爆背后是浙江国资，此次历时两年的重组，最终告吹，背后耐人寻味。
蹊跷的并购
2018年6月，该重组预案为以发行股份方式购买浙江省机电集团有限公司（下称“浙江机电”）持有的浙江新联民爆器材有限公司（下称“新联民爆”）76.72%的股权。
当时，正值“盾安系”陷入危机，向各方求助之时。
而新联民爆成立不到一年，注册时间为2017年9月27日，注册资本1.3亿元，旗下当时有子公司浙江永联民爆和浙江物产民爆，现在又增加了京安爆破；新联民爆控股股东为浙江机电集团。

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来源：天眼查
半个月后，江南化工公告重组进展称，预案变更，公司与浙江机电、物产中大集团股份有限公司（下称“物产中大”）签署《资产重组框架协议》，以发行股份的方式购买两者持有的浙江新联民爆器材有限公司（下称“新联民爆”）100%的股权。
物产中大（600704.SH）是A股上市公司，主营业务为供应链集成服务、金融服务和高端实业，背后实控人同样是浙江国资。
新联民爆是由两个股东重组各自民爆业务而来，重组目的是“推动浙江省民爆产业重组整合”:2017年9月，物产中大以物产民爆77%的股权出资，浙江机电以永联民爆的41%的股权和物产民爆的23%股权出资，成立新联民爆，权益共作价约5.4亿元。
值得注意的是，新联民爆的子公司物产民爆是从上市公司物产中大剥离的资产，根据物产中大2016年年报显示，物产民爆是其全部非全资子公司中连续两年亏损最为严重的公司， 2015年、2016年连续两年亏损，连续经营不善。分页标题
此外，截至2016年底，物产民爆资产为7.2亿元，负债为6.3亿元，其中需要一年内偿还的流动负债高达6.1亿元，债务情况不容乐观。
资产负债率高达87.5%的物产民爆，对于债务危机严重的江南化工来说，并不是一个好的选择。
从这个角度看，该收购案历时两年，最终宣告终止也并不意外。
造系大佬——姚新义
姚新义如何走上如今的窘境？
1964年，姚新义出生于浙江诸暨， 17岁参加工作， 23岁已是弹簧厂厂长， 1992年转型空调阀门行业，一直在实体企业摸爬滚打。 2004年，踏足资本市场前后，公司开始多元化扩张，扩张的领域也大多以实体领域为主。
2012年，随着众多实体企业融资难，制造业的发展变得更困难。再加上，盾安集团开始盲目的多元化扩张。集团的核心产业包括精密制造与先进装备，其中包括空调配件、暖通系统设备、阀门、电机、风机等；还有民爆化工，包括民用爆破器材、工程爆破服务、爆炸深加工。
上述两块是两家上市公司的主要资产。
盾安集团还有新能源，包括风力发电、光伏发电；新材料，包括镁及镁合金；现代农业，包括三文鱼养殖、园林工程与花卉苗木、有机茶叶；还有投资管理等。
2017年盾安集团发展达到巅峰，彼时盾安集团总资产为648.83亿元，总负债为423.66亿元。虽然资产和负债一直在增长，但是资产负债率相对比较正常，并无大幅上升，只是从2013年的62.56%上升到2017年末的65.3% 。
第二年5月4日，大公国际突然发布一份评级报告，显示将盾安集团从AA+评级降为AA-级，理由是经过大公国际现场调研发现，公司的货币资金紧张，短期偿付压力较大。 2018年，开始盾安集团的再融资渠道收紧，当时准备发行的债券流产，融资难度加大。
2018年5月初，网上流传出一份名为《关于盾安控股集团债务危机情况的紧急报告》，文件称盾安集团各项有息负债超过450亿元，其中包括120亿元的待偿付债券，并称“绝大部分银行和非银行金融机构的贷款都集中在浙江省内，如果出现信用违约，将会对省内众多金融机构造成重大伤害，并可能会带来系统性风险” 。
不久， “盾安系”旗下两家上市公司盾安环境和江南化工双双公告突然宣布停牌，半个月后，两家公司公告称“盾安控股是否能妥善解决债务清偿问题尚存在很大的不确定性” 。
据公开资料显示，当时盾安集团员工总数已达2.9万人。可见公司一旦出问题，波及面较大。
此后，浙江省金融办召开了盾安集团的债务协调会， “盾安集团债务协调小组”成立，进驻盾安集团。参会者还包括省国开行、省进出口银行、工农中建交的省行，兴业、中信、民生等各大银行，还有各资产管理公司，浙商银行是主要协调人。
会后，媒体援引参会人员说法表示，各大金融机构现场表态——“不抽贷” 。
接下来，盾安集团开始走上了处置资产之路， “瘦身”计划启动。但是截止2019年三季度末，虽然盾安集团的总资产已下降至597.96元，但是总负债却不降反升，已从2018年的457.54亿元，上升至469.84亿元；资产负债率已从74.46%上升至78.57% ，净资产一降再降。
有关盾安集团的债务危机情况，江南化工证券部对野马财经表示，控股股东只是会披露一些重大事项，去年有关150亿贷款的发放情况，有做披露，目前债务问题解决仍在推进当中。
“盾安系”一半海水一半火焰
事实上，江南化工的业绩并未像盾安集团陷入危机那样窘境，也不像另一家上市公司盾安环境一样亏损累累，而是近几年业绩表现稳定，且略有增长。
纵观江南化工，其主要有两大业务分别是民爆化工和新能源风电，占比分别为77.87%和21.11% 。民爆化工仍然是公司主要的收入和利润来源。分页标题
从2011年盾安集团的民爆板块借壳江南化工以来，公司的业绩只有在2015年出现大幅下降，其余时候均保持稳定增长。 2017年底，江南化工又装入盾安集团旗下一块新能源资产，对总体业绩影响不大，目前占比不到三成。

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来源：东方财富
反观盾安环境，公司2004年上市后业绩表现还算不错，但是从2013年，公司业绩开始下降，到2015年已经从近3亿元净利润下降至不足1亿元，到2018年盾安集团陷入债务危机之时，公司更是亏损高达21.67亿元。
2019年，盾安环境虽然实现扭亏为盈，实现归母净利润为1.31亿元，而扣非净利润事实上只有3018万元，净利润中包括9968万元的政府补助。

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到2020年一季度，盾安环境再次陷入亏损，亏损达1953万元，扣非净利润更是亏3164万元。
【野马财经|江南化工收购案告吹，负债470亿的“盾安系”能否平安落地？】目前来看， “盾安系”的两家上市公司可谓是一半海水一半火焰。