江淮汽车|风险提示透露关键信息大众入股江淮传闻仍存多个版本 |大众汽车|国轩高

_本文原题：风险提示透露关键信息大众入股江淮传闻仍存多个版本
【江淮汽车|风险提示透露关键信息大众入股江淮传闻仍存多个版本】5月27日，有消息称，大众汽车拟以35亿元收购安徽江汽控股集团50%股份，一旦落实，不仅将成为中国电动汽车领域最大的并购交易，同时成为首个外资车企参与国有车企混改的案例。不过在近期江淮汽车发布的风险提示公告中注意到，此次引入战略投资者的是江汽控股，旗下有黄山市江淮工贸有限公司、安徽江淮银联重型工程机械有限公司、安徽冀东华夏专用车有限公司、合肥兴业经济发展有限公司、安徽江淮汽车集团股份有限公司。

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由此业内对大众入股江淮出现三种形式猜测：
1．公告显示，股东江汽控股引入战略投资，目前江汽控股持有江淮汽车25.23%股份，这意味着，大众与江汽集团达成50：50后，将间接持有江淮汽车12.615%股权。
2．由于近期江淮汽车其他持股人变动，不排除江汽控股为保持自身持股比例，通过其他股东出让的方式，让大众汽车获得对等股份。
3．一般来讲，在国企混改中同股不同权，即使大众汽车获得对等股份，也无法左右江淮汽车日常运营行为，这意味着，双方必须在运营、管理等方面形成一套相对统一的机制，因此需要双方不断商讨磨合。同时不排除成立新的合资公司，或通过入股国轩高科的方式，实现权力对等。
大众入股消息传出后，江淮汽车股价连续上涨，就在外界期待江淮答复的时候，江淮不予置评的态度与快速攀升的股价形成鲜明对比。此外，大众汽车还将成为国轩高科的最大股东，据悉，两笔交易最早可能在5月29日宣布。

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令人感到疑惑的是，业内十分愿意相信大众汽车会收购国轩高科股份和江淮汽车股份。不过，一位不愿具名的证券分析人士表示，不能排除上市公司刻意造势抬升股价的嫌疑。从经营业绩来看，江淮汽车近三年的业绩并不理想。梳理得知，江淮汽车2017年、2018年归母净利润均为亏损状态， 2019年扭亏为盈。而今年一季度，营业收入为91.2亿元，同比下滑37.7% ，归母净利润亏损3.56亿元，同比下滑650.7% ，继续扩大亏损。
时间拨回至2017年6月1日，大众汽车集团与安徽江淮汽车集团股份有限公司于德国柏林正式签署合资企业协议，拉开了大众汽车与江淮汽车后续一系列合作的序幕。按照规划，双方成立合资公司，并建设年产能10万辆纯电动车工厂。 2019年4月，合资公司计划投资50.6亿元打造电动汽车工厂，或引入西雅特品牌。
值得注意是，一年后， 2020年5月6日，有媒体报道，大众汽车全球业务重组过程中，从西雅特手中接管了开发全新入门级电动汽车的任务，江淮大众开发其入门级电动汽车项目已暂停。有舆论称：“双方已经成立合资公司，项目不会无故‘无疾而终’ 。 ”
作为全球第一大汽车制造商，大众汽车的电动化转型最为坚定。根据规划，中国将成为大众汽车电动化的主战场，需要注意的是，大众在华两家合资企业一汽-大众、上汽大众新能源积分分别为-145274、-96664 ，而江淮汽车新能源积分为263637分。

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除此外，商用车业务被外界定义为大众的最终目的。尽管江淮在乘用车市场表现不佳，但拥有皮卡、轻卡、重卡，以及轻客、大客等完善的商用车产品线。其中，江淮轻卡、重卡、轻客在国内销量位居前列。虽然大众汽车拥有斯堪尼亚、MAN等卡车品牌，但国内对于高端卡车需求极低，业内认为，大众入股江淮需要围绕商用车业务展开复杂的梳理和谈判。分页标题
就在江淮汽车股价走高的时候，江淮汽车第二大股东建投投资计划通过集中竞价的方式减持378万股。 5月26日晚间，江淮汽车发布公告称，公司控股股东江汽控股正筹划引进战略投资者的相关工作，目前尚未形成最终方案。似乎江淮汽车的答复与股东减持的行为更将舆论向大众收购股份倾斜。
无独有偶，国轩高科同样因大众汽车收购股份的传闻被深交所问询。
通过回顾国轩高科与大众汽车的合作发现，双方早在2017年底便开始了技术对接，正是那时开始，大众汽车便成为国轩高科的投资者颇为关心的话题。 2020年1月，有外媒报道，大众汽车集团计划斥资5.6亿美元收购国轩高科20%的股权。与江淮汽车不同的是，国轩高科随即发布公告澄清。时间转至4月，有报道称，大众汽车拟作价7.4亿美元，通过定向增发不超过30%的股份及协议转让股权的方式，成为国轩高科的第一大股东，并寻求在未来三年内成为其控股股东。
就在澄清半月后，国轩高科就披露筹划控股权转让的信息。 5月19日公告所示，公司实控人及其关联方正在筹划股权转让事宜，拟向战略投资者转让其持有的部分公司股权并涉及其他表决权安排。前述事项可能导致公司第一大股东及实际控制权的变更。本次交易对手方属于制造业，该事项仍然涉及有关部门的事前审批。因此，国轩高科股票从5月20日起停牌。
在从业人士看来，制造业身份、股东减持、事前审批等细节都意味着，这不是一次简单的引入投资。按照相关规定，外资并购境内企业以及涉及《反垄断法》的并购，需要商务部审批。与此同时，基于江淮汽车的国企身份与安徽省积极参与混改的背景，加之此次收购传闻出现三方企业强烈否认的态度，因此，外界舆论更倾向于大众收购江淮汽车、国轩高科股份。
可以推断，此次两项股份收购一旦落成，大众汽车在华不仅能够扩大电动车生产规模，同时扩展商用车版块，更保证电池供应体系良性发展。但需要注意的是，大众汽车参与江淮混改仍存诸多难点。
一方面，江淮汽车本是国企，涉及国有资产的变动更加严苛，而我国汽车行业也鲜有外资股份参与混改的案例。另外，与一汽-大众、上汽大众相比，入局江淮是大众汽车集团行为，而不是合资公司，这意味着，企业定位、架构等方面都需要进行重新梳理。

江淮汽车|风险提示透露关键信息 大众入股江淮传闻仍存多个版本

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