曹中铭股市观察|中证协出手完善，强化研报乱象监管，需要标本兼治

日前，中国证券业协会发布了修订后的《发布证券研究报告执业规范》（下称《执业规范》）和《证券分析师执业行为准则》（下称《行为规则》），以规范研究报告发布乱象以及证券分析师的执业行为。个人以为，强化研报与证券分析师的监管是非常有必要的，在治标的同时也要治本。

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发布证券研究报告的包括券商、投资咨询机构，以及其他机构，但总体而言，券商研报受到的市场关注度更高。而从客观上讲，券商研报受到的质疑与非议也最多。
在中证协此次对《执业规范》与《行为准则》进行修订前，券商研报与证券分析师执业暴露出多方面的问题。具体表现为，一是券商研报质量普遍不高。质量应该是券商研报的生命线，一份质量高的研报，才能为市场的分析与投资提供有价值的参考。但由于国内券商行业研究人员的素质参差不齐，也导致其研报出现良莠不齐的现象。某些研报不仅没有为投资者提供参考，反而会产生负面效果，这显然是市场所不愿看到的。
二是券商研报“标题党”现象严重。根据统计，国内百余家券商研究部门每年发布的研报数量非常庞大，这么多的研报，毫无疑问会让买方有目不暇接之感。为了吸引买方的注意，某些券商研究人员不是在内容与质量上下功夫，而是在标题的选择上要么“雷人” ，要么“标新立异” ，从而达到博出位、吸引市场眼球的目的。
【曹中铭股市观察|中证协出手完善，强化研报乱象监管，需要标本兼治】 三是研报存在诱导或煽动式的内容。券商研报重在客观、公正，这也是研报质量的基础与保证。一份夸夸其谈式的研报，或者一份充满诱导与煽动式的研报，其质量无疑是值得商榷的。事实上，在新股发行中，普遍存在这类问题。新股发行时，保荐机构往往会发布标的公司的《价值投资分析报告》，而从现实案例看，由于发布研报的目的是为了新股更加顺利发行，是为了以更高的价格发行，亦是为了实现保荐机构的利益最大化，因而其研报并没有多大的价值。
证券分析师方面，在其执业过程中值得商榷的亦不少。比如常有证券分析师通过个人的***发布涉及股市方面的观点，而不通过相关机构的审核。但由于其特殊的身份，又常常会对投资者形成误导。不仅如此，更有证券分析师变身为网红。频繁预测股市的涨与跌、顶与底。此外，前些年新财富评选火爆，且与证券分析师个人薪酬挂钩，券商分析师还频频爆出不忙研究忙买票的丑闻。
此次中证协发布修订后的《执业规范》与《行为准则》，一方面要求相关机构重视研报质量与合规审查，另一方面也对证券分析师的执业行为进一步强化监管。而且，对于严重违规的券商研究机构与证券分析师，中证协将会采取“暂停执业”或“停止执业”的处罚，这一力度其实并不小。
个人以为，中证协出台《执业规范》与《行为准则》，强化对券商研报与证券分析师的监管，在治标的同时，更需要治本。事实上，无论是券商研报乱象也好，还是证券分析师所产生的问题也好，本质上都与相关机构的公司治理、内部控制、风险防范等方面存在漏洞或短板有关，这才是问题的根本。对于相关机构而言，只有不断地从上述几个方面进行完善，不断提高公司治理水平，提高内控质量，并做好风险防范工作，券商研报与证券分析师执业才能走上规范之路。
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