大摩财经|物美将再度赴港上市？并购狂人张文中的零售资本局并购扩张隐忧物美

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并购扩张隐忧
物美集团从港交所退市近五年后，又欲卷土重来。
5月25日，彭博报道称，物美科技集团（以下简称物美集团）将考虑在香港IPO ，不过尚在讨论的初级阶段，哪些业务纳入上市资产还不确定。
商业零售巨头物美集团的实际控制人为现年58岁的张文中，控股股东为北京卡斯特科技投资有限公司（持股97.02%）， 2019年初刚由物美控股集团更名为物美科技集团。目前物美集团总资产超过800亿元（含投资性房地产近300亿元）。
物美集团旗下有“物美”、“麦德龙“中国、“百安居”中国、“新华百货”等零售品牌。物美集团超过70%的收入来自商超百货，其他业务还包括家电、家居及租赁等。
2003年，物美集团以物美商业的名义赴港上市，为首家在港上市的内资零售企业。高峰期时的物美商业保持每年50%左右的业绩增速，张文中也成为中国知名零售富豪之一。不过，受到电商冲击、利润逐年下滑的物美商业，在2015年底私有化退市。
物美集团财报显示， 2013年至2019年，集团营收从260亿增长至429.7亿，净利从5.4亿最高增长至2016年的40.8亿，这两年又出现下滑， 2019年物美集团净利为23.7亿。今年一季度，物美集团营收120.25亿，同比增6.4%；净利3.2亿，同比降51.7% 。
此外，物美还涉足小额贷款、融资租赁、消费金融等金融业务，持有泰康人寿9.22%股权、马上消费金融17.26%股权、河北融资租赁公司11.48%股权。其中，泰康人寿、河北融资租赁公司在2019年分别为物美集团贡献了3.7亿元、0.42亿元现金红利收益。
张文中为物美集团的创始人。 1993年，张文中创办计算机公司卡斯特，售卖自己开发的零售POS软件，并在次年创办物美超市，被视为中国超市业态的早期开创者。
不过，张文中2006年后一度入狱，直至2013年才开始回归。经过不断上诉， 2018年5月，张文中终审被判无罪。
出狱后的张文中面临的是已经变天的零售市场，物美超市也已经早被永辉等反超。面对电商对传统商超的冲击，张文中自己在物美集团之外创办了电商平台“多点”（Dmall），主打线上线下一体全渠道购物。数据显示，多点的成交额从2016年的23.8亿增长至2019年的260亿，目前拥有超过千万活跃用户。
与此同时，物美集团沉寂多年后，通过大手笔持续收购重启扩张。
张文中早年就以犀利的并购扩张知名。除初期在京津华北地区连续并购奠定根基外，物美在张文中入狱前后还收购了多家区域零售龙头，包括2006年通过收购国有股权入主宁夏商超上市公司新华百货（600785.SH）。
张文中回归后，物美集团再度重启并购扩张步伐。 2014年，物美斥资约14亿收购英资背景的家居卖场百安居中国业务；2018年，物美又以4.4亿元收购了韩资超市乐天玛特的21家中国门店。
物美最引人瞩目的一笔并购是入主麦德龙中国。 2019年10月，物美集团以约120亿元收购麦德龙中国80%股权。今年5月，该笔收购已完成股权交割。
值得一提的是，物美集团还在去年6月，增资40亿元参与重庆商社的混改，至今年4月已完成。目前物美集团与重庆国资分别持有重庆商社45%的股权，剩余10%股权由步步高零售持有。重庆商社的主要资产为上市公司重庆百货（600729.SH），目前后者无实际控制人。
物美这几年激进并购扩张，也带来较重的债务压力。数据显示， 2019年，物美集团有息负债达到174亿，较2018年上升了43% 。截至今年3月底，物美集团有息负债227亿，其中短期借款151.8亿，同期货币资金156亿。
【大摩财经|物美将再度赴港上市？并购狂人张文中的零售资本局】2019年，张文中在福布斯全球富豪榜中的身家达27亿美元。同年的胡润百富榜中，张文中拥有75亿元财富。假设物美集团上市，张文中的身家将有望再次暴涨。