经济观察报|行业和主题配置这样看，瑞银展望：市场回调注意两个风险点经济观察网记者郑

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经济观察网采访人员郑一真自3月19日阶段性探底以来，上证指数最高已经回升了7% ，明晟中国、沪深300、恒生指数更是反弹了10%以上。但目前， A股面临回调压力，截至5月27日采访人员发稿时，上证指数报2840点，较近期高点跌去100点。回调将持续多久？乐观的情绪是否仍在延续？
在最新的媒体电话会议中，瑞银瑞银中国策略主管刘鸣镝表示，港股和A股目前也面临回调压力，二季度的业绩没有预期恢复的那么快。另外，从中国的经验来看，疫情控制住以后复工复产是很快的，但瑞银的宏观团队认为海外疫情控制得并不是很彻底，经济也许并不能那么快速的恢复。
在5、6、7这三个月中，刘鸣镝提醒投资者要特别注意风险。
其认为，风险点主要来自两个方面，一个是上市公司的业绩。除了互联网企业之外，大多数服务业、制造业的企业业绩虽然环比有恢复，但是同比的恢复还是比较慢的，除了互联网之外。出口依然面临很大的压力。消费者对于疫情还是有担忧的，地方政府在复工以后对于疫情会不会卷土重来也是有担忧的。到了6月份，业绩的压力可能会更明显。
第二个风险在于，现在没有有效的疫苗，全球在复工的过程中会不会造成二次感染也引发投资人的担忧。在这个过程中，它的产能恢复也会低于新冠疫情之前的产能。这一块对内地的影响这就是出口，和出口相关的就业、消费。同样，这个风险在6月份就会越来越明确。
基于此，刘鸣镝认为，市场正在做一个二次探底的过程，我们目前看得比较谨慎，这个谨慎的态度是从5月13日开始的。瑞银在5月13日下调了对MSCI中国、沪深300和恒生指数的预期，三个指数今年的增长预期分别是-6%、+3%、-17% 。
但目前，沪深300指数约3853点，今年以来下跌了6% ，根据瑞银的预测，是否意味着沪深300至年底还有较大的回调空间？
对此，刘鸣镝对采访人员表示，我们的中性判断是沪深300到3800点，现在差不多就在我们中性判断的点位上。但是如果在国际关系、地缘政治、业绩这方面有所反映，市场会面临下行风险的，但是我们认为最悲观不会低于3100点。
“从今年的开局来看，全球就已经是一个波动非常剧烈的状况。从年初到现在，我们的资产配置策略开始是提高现金、降低现金、然后提高现金、再次提高现金，总体而言是一个需要不断调整交易策略的市场。 ”
【经济观察报|行业和主题配置这样看，瑞银展望：市场回调注意两个风险点】至于行业配置方面，瑞银最新的策略，最大的超配是互联网板块；消费板块超配教育和医疗，低配可选消费；整个周期板块整体是标配，周期股中超配水泥和工程基建，低配能源和交通运输；最大的低配板块是金融，主要是银行和保险，对于地产、券商和其他金融则为标配；现金比例从此前的0提高到了6% 。
在投资主题上，瑞银看好的是行业龙头或者白马股，尤其有线上、线下能力的白马股，有数据能力的白马股。第二是智能的新基建。第三是利率下降以后能够受益的股票，比如有一些周期股里负债比较高的个股。
在宏观层面，瑞银预期，中国今年GDP实际增速为1.5% 。
瑞银亚洲经济研究主管、首席中国经济学家汪涛表示，这个数字意味着二季度环比比一季度有大幅的反弹，但是二季度同比增长可能仍然是略微低于零，仍然有一点负增长，因为有一些行业还没有完全恢复。三季度和四季度会继续好转。这里面有两个主要的原因：一是刺激政策会逐步发挥更大的效果；二是外部经济在二季度限行进入衰退之后，三季度外部经济环比增长也有所好转。三四季度我们预测经济会有5到6的同比增速。明年我们的判断是7.5% ，因为今年的基数比较低，后续继续复苏。
财政政策至少3.6%以上的赤字率、1万亿特别国债、专项债扩大1.6万亿等，未来也将出台灵活的货币政策与之配合。
在流动性层面，汪涛预期，央行会继续增加流动性的供给，比如说降准，我们预测还有50个基点的降准。另外还有中期借贷便利MLF、再贷款等多种方式增加流动性的供给。增加流动性的供给可以使得市场利率继续维持在一个比较低的位置，甚至进一步下行。央行的货币政策可能还包括降息，预测MLF和央行的回购利率可能还会再下降20个基点，同时我们觉得下半年还会降低存款基准利率25个基点。
在5月27日的流动性观察报告中，瑞银预期央行的调节下，下半年末市场流动性有望保持平稳。未来一段时间，地方债供给还会处于较高水平，因此央行有可能会适时加大资金投放力度来维持市场流动性平稳。另外， 6月临近半年末，且当月的MLF到期量较大（6月6日和6月19日分别有5000亿元和2400亿元MLF到期），瑞银预计央行可能会在6月上旬进行一定规模的MLF或其他流动性操作来对冲到期量，并有可能在6月15日左右再度进行MLF操作来对6月20日的LPR报价提供指引。瑞银认为在央行的调节下，半年末市场流动性有望保持平稳。分页标题