美的集團好像並沒有看上去的那麼美

最近股票市场爆雷不断，感觉更大的雷还没有爆…… 。美的集团一直以来都是以绩优白马股家电龙头的形象出现在市场上，笔者这里根据市场公开的信息谈谈其中的问题，这里就不从财务报表上找问题了，因为本人就是多年的注册会计师和资产评估师，深知这种体量的上市公司审计是怎么回事。问题1 如果你是九十年代的老股民，应该知道那时深圳市场有两个股票叫做：粤美的，粤美雅。虽然一个主业是家电，一个是生产毛毯，但两个股票的代码挨着，都是广东本地股票，业绩差不多，盘子大小差不多，所以两个股票要动一起动，如果一个涨了，马上买另一个基本上都能赚，后来粤美雅亏损重组了，粤美的改名叫美的电器，股价也不温不火，到了2012年，美的电器从年初的20元左右一直跌到14、15左右，期间大盘虽然是熊市，但同期的海尔、格力都没有跌，图穷见匕突然停牌了，才知道原来要整体上市了，故意把股价打低些，这种做法现在也经常出现，没有什么好说的， 13年整体上市后，马上10转15 ，回报这些机构投资者，通常的套路，老股民都懂的。问题2 公司很注重和机构投资者的沟通，经常举行投资者分析师会议，差不多每月都有举行，这在上市公司中几乎是独家，问题是：这些推介会的地点都是在个各大城市的酒店里举行的，甚至还有到国外不同国家进行的，而没有一次是按通常做法：请投资者到公司厂区或研究中心等现场参观进行的。是不是做得有点过了呢？问题3 最近几年公司有几个高管辞职，包括财务总监。高管大量辞职应该不是好事。问题4 公司何老板17年减持一亿多股，套现35亿元左右，当时公告说是为了做慈善，也就这么一说而已，肯定是觉得当时股价已经很高了，至于后来股价被国家队拉得屡创新高却是始料不及的吧，后来战略投资者小米，高瓴资本都于去年减持完了。大股东大量减持说明什么？问题5 公司管理者是经营奇才。中国公司收购外国品牌鲜有成功的：联想收购IBM电脑，海尔收购通用电气家电，特别是TCL收购法国的汤姆逊，几年都缓不过来，海信收购东芝的北美电视业务，也受其所累业绩大幅下滑，股价也从原来的20元跌到全年的7块多点。美的就不一样了，收购东芝家电业务，第二年就盈利了，收购意大利品牌也没有亏过，其他品牌也一样，太神奇了！至于收购小天鹅那简直是经典案例，里面的猫腻，有兴趣的自己搜搜顾雏军的讲话，你懂的。问题6 既然公司的管理者经营这么厉害，为什么美的控股的港股威灵控股（00382）业绩一直惨淡，威灵的市场占有率稳居全球第一，远高于第二名A股的上市公司大洋电机，公司曾在官网上是这样霸气的介绍自己的：“全球每三台空调就有一台使用威灵电机，每四台洗衣机就有一台使用威灵电机。 ”只要你家是三房户型，都安装了空调，那你夏天大概率就在用威灵的产品了。按说电机算是家电的核心部件了，利润应该比较高才合理，但公司毛利率却是逐年下降的，股价长期在1块多左右徘徊，最后到17年11月，美的控股以2.06港元溢价30%私有化了。里面的关联交易懂点财务都应该清楚吧。问题7 公司报告书中经常提到公司获得了德国IF设计大奖，红点设计大奖等，其实这些奖的含金量都不高，给钱就能获得，就和以前的世界名人录入选一样，骗钱的。这些设计大奖超过四分之三都是亚洲国家获得，其中绝大多数又是中国企业（网上资料）。问题8 公司引以为傲的小家电多项排名第一，我记得十多年前央视有个节目请了很多著名的企业家座谈，其中当时风头最劲的海尔张瑞敏被问到为什么不做小家电时说：小家电工艺繁琐，风险大，利润低，世界上几乎没有大的家电企业做这个，所以海尔也不会做。想想还真是这样，日本的索尼松下三菱日立，美国的通用电气好像都没有做小家电的，世界上知名电器企业好像就飞利浦有小家电业务。 A股有几个纯做小家电业务的上市公司，好像都不怎么样吧？问题9 公司说自己的海外业务以及占到了总业务的一半，为什么很少看到这方面的报道呢？相反，经常有同胞说在欧美市场看到海尔的产品，我自己也经常看到这样的报道， TCL在东南亚发展应该不错，因为我在印度越南的影视里看到过，美的却没有。问过美的的海外业务，回复说主要是代工业务，那我就疑问了：代工能有什么利润呢？奥马电器就是冰箱代工出口的，号称多年国内第一，大家看看现在业绩和股价就知道了。以前的银广厦就说自己主要靠出口，天津出口第一，很多机构都信以为真，后来有个采访人员到天津海关一查发现根本不是，第一是洛基亚，天津广厦几乎没有出口。上个月的万维家电网统计说：空调出货价格格力大概3400 ， TCL大概2800 ，美的2000多点，比TCL都低800 ，能赚钱吗？问题10 公司负面消息都不公告，前两年合肥公司被骗10亿元，公司只字未提，产品被各地质检消协投诉也都是通过其他途径获知。问题11 对库卡的收购。收购德国库卡公司美的显得很高调，毕竟40亿欧元是个大手笔，原来的如意算盘是：通过收购美的可以获得库卡的机器人核心技术，库卡可以借用美的的渠道和影响扩大在中国的业务，对双方都有好处。然而现实是：库卡公司虽然被包装成四大机器人公司之一，其实没有什么核心技术，该公司08年差点破产倒闭，后来被一个职业经理人包装成德国工业4.0给缓过来了，其核心部件都是外购，说白了就是个组装货，因为便宜，客户主要是大众，福特也用一部分，最近好像特斯拉也在用。所以美的希望通过收购获得技术的愿望基本落空。而库卡在中国的业务也不好展开，原来的客户如：TCL 创维等家电企业不想技术参数被竞争对手得到而转用其他品牌，汽车生产企业由于行业不好也采购的少。所以库卡的业绩这几年都是下滑的，股价也在30 40左右徘徊。那么问题来了，高达300多亿的商誉怎么处理？19年实行的《会计监管风险提示第8号——商誉减值》象没有一样根本就不理会。为什么不处理，因为一计提就巨额亏损，财务指标都变坏，再想翻身就不那么容易了，看看历史上的超级绩优股：东方电子、苏宁电器，四川长虹、清华同方、中国船舶、吉恩镍业、乐视网等一大批公司一计提巨亏就很难翻身。道理一样。问题12 收购小天鹅。去年高价吸收合并小天鹅，又产生了不少的商誉，当时小天鹅的市盈率差不多是美的一倍还多，按道理吸收合并一个比自己泡沫还大的公司，只会加大自己的泡沫，美的通常第四季度的业绩就0.3元左右（近五年几乎一样），而且去年下半年空调市场下滑厉害，龙头格力去年第四季度的业绩就没有往年好，而小天鹅所在的洗衣机行业比空调行业下滑的还惨，并且合并小天鹅只是收购其少数股东权益，根本就不会产生1+1>2的增值效应。然而美的去年第四季度却出现了近五年最好的增长，这里只能说管理者的财技惊人。问题 13 公司回购缺少诚意。公司最近两年高调宣布回购公司股票，市场反应很好，赚足了眼球。这里笔者就有疑问了：为什么公司股价在20多底部的时候不提回购，却在股价在历史高位50多才进行回购，真的是为了公司价值最大化吗？理论上说，只有股价低于净资产进行回购才有利。另外，第一次回购，在开始买过最低下限后近一年都没有继续买进，而在第一次回购期满后（同一天）马上推出第二次回购，回购价格从原来的不高于55元提高到不高于65元。越买越高真的对公司有利吗？是不是有炒作公司股价之嫌呢？问题14 公司业绩最近几年很亮眼，都是几块钱的每股收益，然而资产负债率常年维持在65%左右，没有降低多少，最近的年报显示长期借款增加了100亿元，公司最近又公告要发200亿的中短期债，虽说现在利率下行，发债有利，但毕竟资金是有成本的，象美的这种业务稳定发展成熟的公司按说不应该大规模举债啊，大到国家小到个人，举债都不是什么好事，何况公司的负债率并不低。说了这么多，那公司什么时候才会崩呢？华尔街对这类公司有一句著名的谚语：有收入（现金流）公司就不会破产。日本东芝公司从收购西屋的核电业务开始就巨亏，然而瞒了十多年去年才曝光。更何况美的现在是披着外资马甲通过深股通拉指数的工具，这股神秘资金从17年开始在深圳市场主要拉海康威视，美的，大族激光等都是市值最大的几个公司，拉的目的就是为了操纵指数，所以才有了美的60多块的历史天价，当时格力业绩比美的多一块左右，盘子小些，股价最多的时候却低了10块，后来海康威视、大族激光都由于自身出现问题而被这股资金抛弃，这股资金去年就开始改拉格力、五粮液、立讯精密等公司，才有了这些公司的不断历史新高，美的还在其中。所以小散近期还是可以跟着与庄共舞，吃肉喝汤。本文为作者臆想，不构成投资建议！