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采访人员 | 陶知闲
编辑 | 陈菲遐
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三元正极材料行业龙头企业湖南长远锂科股份有限公司（下称长远锂科）即将冲刺科创板 。 一旦登陆成功 ， 科创板三元正极材料“独苗”容百科技（688005.SH）将不再孤独 ， 两家公司之间竞争也将从业务层面上升至资本层面 。
界面新闻翻阅招股书发现 ， 长远锂科更像是宁德时代（300750.SZ）“影子”子公司 ， 面临长不大的尴尬 。
市场竞争激烈
长远锂科成立于2002年 ， 控股股东为中国五矿集团有限公司（下称中国五矿） 。 公司主要产品为三元正极材料及前驱体、钴酸锂正极材料 。 其中 ， 三元正极材料主要用于锂电池制造 ， 下游客户为新能源汽车动力电池厂商 。 长远锂科目前已成功进入了宁德时代（300750.SZ）、比亚迪(002594.SZ)、亿纬锂能(300014.SZ)等主流锂电池生产企业的供应商体系 。
财务数据方面 ， 2019年长远锂科营收27.66亿元 ， 同比仅增长4.81%；归母净利润2.06亿元 ， 同比增长13.95% 。 其中三元正极材料营收23.77亿元 ， 占总营收比的86.16% 。 招股书显示 ， 长远锂科拟募集资金27.18亿元 ， 拟投入19.18亿元用于车用锂电池正极材料扩产一期项目 ， 8亿元用于补充营运资金 。
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长期以来 ， 长远锂科三元正极材料出货量保持在国内前三 ， 处于行业第一梯队 。 根据高工产业研究院统计 ， 2018年我国正极材料总出货量为27.5万吨 ， 其中长远锂科市场占有率为10.34% ， 稍稍领先位居第二的容百科技0.11% 。 从行业前五的市场占有率来看 ， 头部企业市占率相差不大 ， 竞争激烈 。
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受制于客户的尴尬
近年来 ， 帮助长远锂科保持行业头部位置的最大功臣是宁德时代 。
2019年长远锂科前五大客户销售金额占总营收比例为86.61% ， 其中最主要的客户为宁德时代 ， 占比高达58.43% ， 接近总营收近六成 。
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长远锂科解释称因为2019 年新能源动力电池行业集中度提升 ， 宁德时代市场占有率近几年进一步提高 。 但对比行业平均数据 ， 长远锂科的解释却无法令人信服 。 2019年正极材料头部企业前五大客户平均占比为60.27% ， 相较长远锂科相差近三十个百分点；其中第一大客户平均占比为31.2% ， 仅为长远锂科依赖度的一半 。
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长远锂科过度依赖单个客户 ， 已对经营政策、毛利率等造成影响 ， 已然成为大客户旗下的另类“子公司” 。
长远锂科受制于人的表现 ， 在“指定供应商”问题上尽显无疑 。
随着宁德时代占长远锂科销售额权重不断提升 ， 宁德系子公司对长远锂科供货权重也水涨船高 。 三年间 ， 宁德时代作为长远锂科第一大客户 ， 占其总营收的权重由2017年的25.03%上升至2019年的58.43%；同期宁德系子公司湖南邦普循环科技有限公司（下称湖南邦普）作为长远锂科第一大供货商 ， 占其总采购权重比由21.35%上升至53.09% 。 显然 ， 长远锂科已经成为宁德时代母子公司之间的“中间商” 。
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更令人疑惑的是 ， 长远锂科从湖南邦普采购三元前驱体并没有必要 。 长远锂科本身具有生产三元前驱体的能力 ， 且除用于自身三元材料外 ， 公司仍保持一定对外销售量 。
2019年长远锂科三元前驱体销售2478吨 ， 主要客户包括当升科技（300073.SZ）、杉杉能源等三元正极材料主流厂商 ， 该客户在三元正极材料领域与长远锂科构成直接竞争关系 。 长远锂科曾表示未来随着三元正极材料产能进一步释放 ， 出售行为将进一步降低 。 由此可推断 ， 长远锂科三元前驱体产能相较其正极材料需求而言是过剩的 。分页标题
一边心不甘情不愿地将多余产能卖给竞争对手 ， 一边采购大客户子公司产品 ， 是因为自身产品技术不达标还是另有原因 ， 恐怕需要长远锂科给出更多解释 。
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长远锂科受制于人的弊端还体现在毛利率低下 。 2019年长远锂科销售毛利率为17.14% ， 在可比同行中位列倒数第二 ， 相较公司大客户宁德时代24.4%的毛利率 ， 低了超过7个百分点 ， 比行业平均毛利率的19.93%低了超过2个百分点 。
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未来业绩承压
水能载舟亦能覆舟 。 当宁德时代遇到问题 ， 长远锂科也很难幸免 。
随着市场景气度下滑 ， 去年新能源汽车产销量首次下滑 。 盖世汽车研究院预计今年新能源汽车销量降幅在10%至15%之间 。
相对应的 ， 动力电池装机量增速也已放缓 。 根据动力电池应用分会研究部统计 ， 去年我国动力电池装机总量约为62.2 GWh ， 同比增长9.3% 。 对比2018年57%的增长 ， 有大幅增速下滑 。 今年动力电池装机量也不容乐观 。
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韩国调研机构SNE Research发布的最新报告显示 ， 今年一季度 ， 锂电池巨头LG化学凭借特斯拉Model 3带来的强劲销售 ， 全球动力电池装机量达到5.5GWh ， 较去年同期增长120% ， 一举超越了日本松下和宁德时代 ， 成为全球最大的电池厂商 。 此前连续三年排名行业第一的宁德时代以17.4%的市占率退至第三 。 松下以25.7%的市占率继续位居第二 。
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随着竞争加剧 ， 宁德时代毛利率呈现加速下滑趋势 。 近几年来 ， 宁德时代销售毛利率已由2017年的36.29%下降至如今的25.09%；毛利率下降幅度也由2018年的9.64%提升至如今的13.66% ，
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宁德时代利润空间受到挤压 ， 势必将影响上游供货商生存空间 。 长远锂科未来业绩恐怕不容乐观 。 此外 ， 长远锂科的下游客户中也没有日韩电池厂商 。 对此 ， 长远锂科承认公司目前国际化经营尚处于起步阶段 ， 是其劣势 。
【界面新闻长远锂科长不大的尴尬：近六成营收来自宁德时代，未来业绩承压】如此看来 ， 在一片竞争红海中 ， 长远锂科的经营顽疾恐难以治愈 。
来源：(界面新闻)
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标题：界面新闻长远锂科长不大的尴尬：近六成营收来自宁德时代，未来业绩承压
