来源：每日经济新闻每经编辑：王鑫“首先要说明的是 ， 我们不是要推荐茅台个股 ， 个股研究并不是我们擅长的领域 ， 只是以此为例 ， 想分析一种货币超发背景下的长期大类资产配置思路 。 ”5月17日 ， 中泰证券宏观首席梁中华在最新发布的报告中 ， 提供了一种在纸币滥发情况下大类资产配置的思路 ， 认为买茅台=买黄金 。
图片来源：微信公众号文章截图他认为 ， 长期来看 ， 如果纸币不断超发 ， 只要供给速度较慢、能够长期存活下来的资产 ， 其以纸币标价的名义价格都是受益的 。 不仅仅是黄金 ， 茅台酒某种程度上也是一种“货币” ， 茅台公司的股价和黄金价格的走势有很大相关性 。
图片来源：微信公众号文章截图该报告有以下4个主要观点：1、50年时间：纸币都成了“纸” 。 国际黄金价格的飙升 ， 恰恰开始于纸币脱钩黄金后的时代 。 从1971年至今 ， 美元对黄金贬值了97% ， 其它纸币的贬值幅度更大 ， 基本都在99%以上 。 纸币相对黄金大幅贬值 ， 背后主要是相对稀缺性的变化 ， 纸币过度超发 。2、通胀消失了？没有通缩就是通胀 。 从理论上来说 ， 纸币的超发必然会带来纸币标价的商品价格的上涨 ， 全球物价水平的飙升也是开始于1971年之后的纸币泛滥时代 。 在1971年之前的110年中 ， 有35%的时间美国CPI同比为负值 。 但1971年至今 ， 美国CPI同比基本上没有出现过负值 。 所以并不是2000年之后的货币超发没有带来通胀 ， 而是如果没有货币超发 ， 通胀水平可能会更低 ， 货币超发对通胀仍是有推动作用的 。3、资产的“通胀”更严重：贫富分化的视角 。 多印刷出来的纸币 ， 总要有个流向 ， 如果流向“穷人” ， 就会推升通胀水平；如果流向“富人” ， 就会推升资产价格 。 当前又到了全球贫富分化的一个高点 ， 货币越来越倾向于流向“富人” ， 所以未来可能很难看到消费类商品的通胀 ， 而更多会体现为资产类商品的涨价 ， 资产泡沫仍会一个接着一个的演绎 。4、稀缺资产更受益：买茅台=买黄金 。 长期来看 ， 如果纸币不断超发 ， 只要供给速度较慢、能够长期存活下来的资产 ， 其以纸币标价的名义价格都是受益的 。 不仅仅是黄金 ， 茅台酒某种程度上也是一种“货币” ， 茅台公司的股价和黄金价格的走势有很大相关性 。 当然我们并不是要在当前时点去推荐茅台个股 ， 只是以此为例提供一种纸币滥发情况下的大类资产配置思路 。 过去十几年 ， 尽管我国股市指数没有多少涨幅 ， 但核心优质公司的股价却不断创新高 ， 这就是货币超发带来的影响 ， 优质资产长期更加受益于货币超发 。抗通胀等视角无疑触发了很多人的焦虑感 ， 针对这份报告的资产配置思路 ， 有网友评价为“良心” 。 不过 ， 也有较真的网友并不买账 ， 认为“太小看茅台了” ， “应该是买茅台胜似买黄金” 。图片来源：网友评论截图那么问题来了！作为两类不同的投资品 ， 考虑抗通胀 ， 茅台（股票）和黄金谁更优秀？数据是客观的 ， 先来比比历史收益 。根据梁首席的报告 ， 黄金价格飙涨始于布雷顿森林体系崩溃后 。 从1971年至今 ， 美元对黄金贬值了97% ， 其它纸币的贬值幅度更大 ， 基本都在99%以上 。 从1971年至今的近50年里 ， 黄金价格上涨了将近36倍 ， 年化涨幅达到了7.6% 。贵州茅台IPO时的发行股数是7150万股 ， 发行价是31.39元 ， 募集资金22.44亿元 。2001年8月27日 ， 贵州茅台正式上市 ， 公司总股本为2.5亿股 ， 首日的开盘价是34.51元 。 由于没有增发过股票 ， 只通过几次送转后使总股本扩大到12.56亿股 ， 因此可直接用总市值变化来计算年化收益率 。 按照首日开盘价及总股本计算 ， 市值为86.28亿元；按照最新股价1313元及总股本计算 ， 市值已达16491.28亿元 ， 是初始市值的191.14倍 ， 二级市场股价年化涨幅30.04% 。 此外 ， 贵州茅台上市以来 ， 不增发股票却大方分红19次 ， 累计分红达757.3亿元 ， 是其IPO募集资金的33.75倍 ， 上市首日总市值的8.78倍 ， 分红年化收益也高达11.47% 。 （不考虑资金时间价值 ， 假设分红后不再投资）假如一个投资者在茅台上市首日以开盘价34.51元买进100股持有至今 ， 初始投入资金为3451元 ， 如今 ， 股票市值高达约66万 ， 此外账户里还有11.65万分红资金可用 。分页标题
图片来源：视觉中国由于黄金采用美元计价 ， 茅台股票采用人民币计价 ， 这里不得不考虑汇率因素 。 我国汇率制度几经改革 ， 改革开放以来 ， 人民币兑美元汇率先降后升 ， 截取贵州茅台上市以来时间段比较 ， 人民币汇率从8元时代到如今7元时代 ， 整体略有升值 。 因此 ， 最终收益率谁高谁底 ， 一目了然 。 茅台股票能取得比黄金更好的超额收益 ， 原因何在？在《巴菲特致股东的信》中 ， 黄金被定义为一种不会有任何产出的资产 ， 巴菲特有一段精彩的论述：“作为一种大类资产 ， 投资者对于黄金有着巨大的热情 ， 因为他们信不过其他投资产品 ， 特别是纸币（他们的价值的确令人担忧） 。然而 ， 黄金有两大缺点 ， 既没有太多用处 ， 也不能自我繁殖 。 的确 ， 黄金有一些工业和装饰上的用途 ， 但是 ， 这两种用途的需求都很有限 ， 而且无法吸收新的产能 。 同时 ， 如果你拥有一盎司的黄金 ， 你会一直拥有一盎司 ， 不会有增长 。 ”按照巴菲特的观点 ， 最为理想的投资资产应该是这样的 ， 这类资产在要求很少的新资本再投入的情况下 ， 依然能在通货膨胀期间 ， 提供维持其购买力价值的产出 。 巴菲特最钟情这类资产 。无疑 ， 像茅台这样的公司可以通过这个双重标准的测试 。不过 ， 股票与黄金本就不是同一类资产 ， 茅台胜似黄金 ， 仅仅是从收益性这个角度来说 ， 而且是一种后视镜角度 ， 再考虑到资产的风险性、流动性、投资者属性等指标 ， 更不能简单类比 。（本文内容仅作为参考 ， 不作为投资依据）

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标题：券商首席提"买茅台等于买黄金" 网友:太小看茅台了