新宏观连载二十一 | 国债非债——MMT苍白的辩护

文/张二寅编者按：经济周期、经济增长、系统稳定性是经济学研究的核心，解决经济周期是经济学家的使命所在；在令人失望的经济世界中，我们需要反思经济流派的是非得失，呼唤经济学革命。本文连载的是第二章（门派林立的经济理论）的第十三节，让我们一起阅读！第十三节国债非债——MMT苍白的辩护一、MMT简介张晓晶、刘磊在《现代货币理论及其批评 ——兼论主流与非主流经济学的融合与发展》一文中指出：现代货币理论（Modern Money Theory ，即MMT）作为后凯恩斯主义的一个分支，发端于20余年前，却在今天成为人们热议的话题。在这个问题成堆的时代，强调“问题导向+政策导向”而不是讲求理论的完美，恰恰是现代货币理论被追捧的重要原因。现代货币理论有三大支柱：货币国定论、财政赤字货币化与最后雇佣者计划。其内在逻辑如下：在未充分就业的情况下（比如在萧条期、周期的下行阶段等），政府有义务也有能力通过财政扩张（包括赤字货币化）来动员资源，实现充分就业。由于货币是国定的，其扩张不受约束；由于未充分就业，扩张也不会带来通胀。在这三大支柱中，最后雇佣者计划是目标，财政赤字货币化是手段，而货币国定论是理论基础。二、可取之处在主流经济学的体系中，理论上任何一种商品都可以被视作货币，货币也同样是瓦尔拉斯一般均衡中的普通商品，货币与商品之间只存在由供求所决定的一套相对价格。基于此，货币只被看作实体经济的面纱，并不会对实体经济产生影响。这就是货币中性论。1、克纳普的国定货币学说则强调货币最核心的职能不是交易媒介，而是价值尺度和支付手段。他认为货币的起源早于市场交换的出现，其最初的职能就是计价单位和债务清偿。即能创造与衍生债务，从而影响实体经济。这就是货币非中心论。2、存量的恒等关系更为直接地体现了现代货币理论的基本逻辑，即金融财富来源于赤字。它既是货币的，又是宏观闭环的，这就超越了凯恩斯的流量开环思维。三、潜在危机1、增发货币使物价高企，而社会资本被政府投资所挤压，于是，它要么炒作房地产，结果推高生产生活成本而形成滞胀，滞胀又迫使实体企业产业转移至他国，而本国产业空心化，就业减少，人口老龄化。2、MMT假设债权人永不出清、兑现，违背了创始人明斯基的基本原理，在美国债务沦为庞氏骗局的背景之下， MMT本质为美国国债先非债化，再货币化做苍白的辩护，最终必将把美元拉下神坛。（未完待续，更多精彩敬请期待！）作者简介张二寅，山东宁阳人，现居天津。中国社会科学院MBA ，国际财务管理师（IFM），第一经济首席宏观经济学家。当代宏观经济学者，主要从事西方经济学、政治经济学、控制论等跨学科领域的研究，新宏观创建者，储备需求倡导者，指出储备需求为第四大需求，它实现了对消费不足的价值补偿，是摆脱经济危机的根本路径。专著《新宏观主义》，中国经济出版社， 2014年7月。合著《草野集——中国经济再出发》，新华出版社， 2016年12月。