【乐居财经】华西证券：业绩再超预期，保利地产高质量经营成效显著

乐居财经讯李礼 4月17日，华西证券发布保利地产(600048)研报。
事件概述
保利地产发布 2019 年年报，公司全年实现营业收入 2359.8 亿元，同比+21.3% ，归母净利润 279.6 亿元，同比+47.9% 。
业绩高速增长，运营能力提升
2019 年公司实现营收 2359.8 亿元，同比增长 21.3% ，归母净利润 279.6 亿元，同比增长 47.9%；净利润增速高于营收增速主要系：1）投资收益达 37 亿元，同比增长 37.6%；2）公允价值净收益 7.1 亿元，同比增长 375.3%；3）结算毛利率提升 2.69pct 。报告期内，公司净资产收益率及销售毛利率为 17.92% 和34.97% ，较上年上升 2.42 和 2.48pct ，盈利质量进一步提升。
销售稳步增长，拿地趋于谨慎
2019 年公司实现销售金额 4618.5 亿元，同比增长 14.1% ，稳居行业前 5 。公司新增计容建筑面积 2680 万平方米，同比下降14.0% ，拿地总价 1555 亿元，同比下降 19.3% ，拿地金额占当期销售金额的 33.7% ，较去年下降 13.9pct ，拿地趋于谨慎。
财务持续优化，低成本融资优势凸显
报告期末，公司资产负债率为77.79%，较上年末降低0.18pct；净负债率为 56.91% ，较上年末下降 23.64pct ，杠杆率持续改善。此外，报告期内公司成功发行 15 亿元中期票据与 5 亿美元债，发行利率均为同期同类产品的最低，全年综合融资成本为 4.95% ，继续保持业内领先优势。
投资建议
保利地产业绩快增，优质土储丰富，财务状况良好，融资优势明显。我们前期预测公司 20-21 年 EPS 为 2.71/3.28 元，当前，基于公司业绩释放持续超预期，上调公司盈利预测，预测为公司 20-22 年 EPS 为 2.83/3.32/3.88 元，对应 PE 分别为5.6/4.8/4.1 倍，维持公司“增持”评级。
风险提示
销售不及预期，利润率下滑，计提存货减值准备影响业绩。

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