『上海证券报』交易员惊呼：钱太便宜了！隔夜拆放利率创下历史新低 MLF“降息”20基

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MLF“降息”20基点后，资金利率再度刷新地板价。
中国货币网16日公布数据显示，当日的上海银行间同业拆放利率（Shibor）几乎全线下行，隔夜Shibor下行9.9个基点报0.702% ，首次突破0.72% ，创下历史新低。
这意味着， 4月7日调整前的超额准备金利率0.72%被突破，但仍然显著高于现行的超额准备金利率0.35% ，资金价格在“利率走廊”下限上方运行。
近期资金利率的加速下行，带动短期债券收益率降低，使得不少基金交易员争抢短期限债券（短券）。分析人士预计，随着内需逐渐恢复，利率持续下行空间较为有限。

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截至发稿， DR001加权平均利率也跌破0.72% ，前值0.78%
交易员和低利率“赛跑”
近一段时间的利率加速下行，使得债券交易员颇为头痛。很多市场人士认为，低利率的环境并不等于舒适区间。 “资金交易方面，对出钱的人就不是很舒适了。 ”华东某基金公司交易人员表示，借出资金的一方获得收益较为有限。
事实上，在持续宽松的货币环境下，隔夜品种的资金利率，近期盘中最低价格已经跌破0.72% ，但加权平均利率仍保持合理区间，截至今日发稿，不仅隔夜Shibor跌破前期利率走廊下限，加权平均利率也已跌破0.72%的水平。

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低利率水平下，同样较为尴尬的还有债券二级交易的买方， “买方这段时间就比较累，特别是货币户（货币基金），短券跟着资金利率下降很快，大家都在抢。 ”上述交易人士表示。
短期限债券在市场上较为抢手， “现在资金面宽松，短券价格下降速度加快，我们谈券也不好谈了，卖券的在价格上就比较‘刚’ 。 ”另一基金公司债券交易员表示。
实际上， “廉价”的隔夜资金，并没有使得市场交易量萎缩，据了解，目前隔夜成交量仍然较大，市场参与方也会视出价情况，开展隔夜资金的交易。
“资金利率走低，会带动利率债收益率下行，进而传导到信用债，加大了杠杆套息策略的机会。 ”一位券商资管人士表示，目前市场套利空间加大，但低资金成本加杠杆的情况并不长久，有可能会面临窗口指导的风险。
低利率后续下行空间有限
市场的低利率水平，给实体经济创造了良好的融资环境，但同样也创造了资金空转套利的机会，对于后续利率水平的走势，分析人士认为，下行空间或将较为有限。
中银国际证券研究部总监、固定收益首席分析师杨为敩认为，近期的利率下行是一种不稳定的下行，随着疫情防控形势的持续向好，内需出现恢复迹象，从这个角度来说，后续的经济增长最弱的阶段将过去，利率后续下降空间、货币宽松空间将非常有限。
在货币政策工具使用方面，杨为敩认为，相对于使用数量型工具，目前央行更注重于市场利率的引导，即价格型工具的使用，这使得市场利率出现了明显的走低。 “后续利率是否持续走低，归结于未来会否使用数量型工具上，进行一轮补偿性宽松。 ”
低利率水平带动债券融资明显放量，据央行初步统计，一季度公司信用类债券共发行3万亿元，同比增长35% ，发行量与净融资规模均处于历史同期高位。民营企业发债约2100亿元，同比增长50%；净融资规模约930亿元，创近三年来新高。
【『上海证券报』交易员惊呼：钱太便宜了！隔夜拆放利率创下历史新低】但杨为敩表示，目前低利率水平推动资金市场风险偏好降低，低利率下，有可能使市场出现较大的套利空间，但并不一定出现大量套利的资金空转行为。 “目前预期并不是非常充分，套利盘受到干扰后，有可能不会大量进入市场套利。 ”