「金科」融创“割爱”金科！“红星系”接盘，压力有多大？ |融创|红星美凯龙

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撰文|张银银&编辑|欣欣然
4月14日晚间，金科发布的几则公告，意味着这家正向全国前十发起冲击的渝派房企，股权之争终于有望尘埃落地。
有“最牛接盘侠”之称的某老板，旗下的公司准备向广东弘敏转让金科11%的股权。如果交割完成， “最牛接盘侠” ，从持有金科29.35%的股份，减少到18.35% 。

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从此， “金科就是我的生命”不再有任何悬念。
按照披露，此次交易共涉及金科股份5.87亿股，按照8元/股的交易对价计算，总价达46.99亿元。
这不是一笔小钱，特别是在今年的背景下。
对于金科、对于“最牛接盘侠” ，外界已经有很多了解。而此次“最牛接盘侠”的“接盘侠”其实有些神秘。今天杠杆游戏主要看看它。

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1、业绩增长乏力，销售费用、管理费用、财务费用增长却不低
按照金科的披露，此次交易，受让方广东弘敏，是红星家具集团旗下全资子公司，实际控制人为车建兴、车建芳。
按照上市公司红星美凯龙家居集团股份有限公司（原名：上海红星美凯龙家居家饰品有限公司、上海红星美凯龙企业管理有限公司）官网的介绍，红星美凯龙是由红星美凯龙控股集团有限公司和红星家具集团有限公司于 2007 年6月18 日在上海市共同出资成立的有限责任公司。
通过，红星美凯龙的财务状况，我们可以一窥车建新的红星系的实力。
因为此前对红星系关注很少，我没有注意过，车老板的名字问题。如上文，杠杆游戏发现，在金科的公开披露中，他应该叫“车建兴” 。
但在红星系日常新闻里，他又叫“车建新” 。本文我就按照红星系的表达来吧。
红星美凯龙的年报尚未发布，不过日前，发布了2019年度业绩快报的补充公告。
营收从2018年的142亿元，增长到165亿元左右，增幅15.66%应该说不错。
但是营业利润或利润总额的增长，则几乎忽略不计。如下图。

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同样，归属上市公司股东的净利润增长，显得就更低。加权平均净资产收益率，也从2018年的10.63% ，下降0.38个百分点，至10.25% 。
截至2019年末，红星美凯龙负债总额733.10亿元，资产总额1222.94亿元，资产负债率59.94% 。去年同期为59.14% ，略有增长。
根据红星美凯龙业绩快报的补充公告，杠杆游戏注意到， 2019年，红星美凯龙销售费用、管理费用、财务费用增长都不低。
销售费用为22.91亿元（占营业收入的13.9%），相比2018年的17.00亿元（占营业收入的11.9%）增长34.7% 。
红星美凯龙的解释是，开展品牌宣传活动以及新开业商场推广营销投入导致广告费及宣传费用上升。

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同样， 2019年红星美凯龙管理费用为17.52亿元（占营业收入的10.6%），相比2018年的人民币14.91亿元（占营业收入的10.5%）增长17.5% 。
官方原因是，基于建立全渠道泛家居消费平台的战略布局，增加扩展性业务相关团队人员数量、提升员工薪酬福利水平、新增互联网应用平台团队开支导致职工薪酬以及福利费、办公及行政费用等因素上升。
财务费用，则由2018年的15.33亿元增加至2019年的22.60亿元，增幅47.4% 。其中利息支出由2018年的18.74亿元增加至2019年的26.77亿元，增幅42.9% 。分页标题
解释是，为满足经营发展需要，于报告期内新增银行借款及发行境内公司债券和商业地产抵押贷款支持证券，导致有息负债规模上升以及市场整体利率上升综合所致。
2、短债压力不小，对于车建新来说，钱到底是不是问题？
金科的披露显示，此次交易，除非另有约定，双方应确保按照协议约定于2020年5月31日前完成标的股份交割。
当然，就像3年前万达世纪大交易时一样，万达也帮助接盘侠筹资。从各类细节中，我们知道，车建新是金科的老朋友。
在金科上市之前，车老板就是金科的股东，是金科最早的战略投资之一。
不仅如此，金科系和红星系，也一直有业务往来。
比如红星美凯龙进入重庆的第一家家居卖场，位于重庆北环的红星美凯龙世博家居广场，就是出自金科之手。
还比如相关的交易。据说，为了此次交易，金科也很帮助车总，帮忙筹钱……
不管怎么说，作为老朋友，自然信得过一些。

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但无论如何，买东西是需要钱的，无非是东墙西墙问题。
红星美凯龙业绩快报的补充公告披露， 2019年末，红星美凯龙持有货币资金72.29亿元（其中现金及现金等价物余额为67.76亿元），相比2018年末 85.28亿元（其中现金及现金等价物余额为76.15亿元），减少12.99亿元。

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另外，如上图，杠杆游戏注意到，红星美凯龙经营活动产生的净现金流入为40.94亿元，相比2018年同期净流入58.58亿元，减少了17.64亿元。
原因：
主要是报告期内本公司调整了商场商户代收代付货款的结算方式，使得报告期内的代收代付款项为净流出，进而导致经营性净现金流较2018年相比下降。
此外，红星美凯龙2019年投资活动产生的净现金流出为40.83亿元，相比2018年同期净流出109.94亿元，减少69.12亿元。
筹资活动产生的净现金流出为8.50亿元，相比2018年同期净流入24.75亿元，减少了33.25亿元。主要变动是2018年红星美凯龙发行A股完成募集资金约30.50亿元。
还值得注意的是，红星美凯龙一年内或按要求偿还的部分为125.37亿元，应于一年以上但不超过两年偿还部分为98.18亿元，应于两年以上但不超过五年偿还部分为119.39亿元，应于五年以上偿还部分为69.07亿元。
短债压力，不小。

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3、他的名字叫“重庆金科”
文章最后，杠杆游戏写点题外话。其实完全不是题外。 4月1日，重庆开了一个房地产和建筑业高质量发展有关的座谈会。出席的大佬云集，其中也包括“最牛接盘侠” 。
当时我很好奇，重庆虽然新房交易量，已经N年霸占全国城市销量冠军，但正是因为高供应，收入水平却不显著，导致房价一直不算很突出。
我当然明白， “最牛接盘侠”的公司，在所有城市里，重庆的土地储备是最多的，甚至可以说很大程度上发家于重庆。
其在重庆动辄一个楼盘销售过百亿元，位居全国单盘销售额前几名。
出席按说也不奇怪。
但，去年发生的一些传闻，以及这次座谈会通稿中的一句话：
做强房地产企业品牌，不断提升行业综合实力和竞争力。

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这让杠杆游戏浮想联翩。可以说，这句话代表了重庆官方，对本土房企的公开支持。分页标题
当时，我和几位重庆、四川的朋友交流此事时也说，有点意思。
意思果然在后面。
对于重庆来说，有几个抬头中带“重庆”的公司，被视作这座城市的企业名片。重庆长安、重庆龙湖、重庆金科……
前者是央企的子公司，后两个都是民企，都是发家、成长于重庆，然后走向全国。
放到今天的大背景下，金科是重庆民企的标杆，是龙湖之后，其他渝派房企东原、华宇、财信、协信、新鸥鹏等都无法比拟的存在。

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无论是说体量，还是说知名度，后面几家，哪家都无法和金科比。何况，部分公司都在外地建立了第二或新总部。
而金科，则是20多年如一日扎根重庆。 2018年，金科集团总部新大楼，在重庆实现开工。
检验一个公司是否真的愿意扎根，建大型总部楼宇与否，在杠杆游戏看来，是重要指标。
当然，也有的建（区域）总部大楼，更像骗地。有的还以烂尾收场。
本文所有未标注出处的财务图表，均源自金科、红星美凯龙公开披露
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