大白话财财■外资流入难“拯场”，一季度基金收益率低迷 4月1日

4月1日，我国正式取消了对证券公司、公募基金管理公司的外资股比限制。这是我国资本市场扩大对外开放的又一里程碑，意味着以后外资可申请独资证券公司和基金公司。
外资巨头急入场
4月1日当天，美国两大资管巨头贝莱德和路博迈，就迫不及待地向我国证监会提交了公募基金管理公司管理资格审批申请。

文章图片
中国证监会官网截图
据多家媒体报道，贝莱德是目前美国规模最大的上市投资管理集团，创立于1988年，主营业务包括投资全球股票市场、债券市场等。截至2019年末，集团管理总资产高达7.43万亿美元，包含股票、现金管理、替代性投资、固定收益投资、不动产及咨询策略等资产。
路博迈则成立于1939年，其创始人是美国共同基金之父——罗伊·纽伯格。截至2019年末，公司管理资产规模约3560亿美元。
对于此次申请，两大巨头也给出了原因。
在2020年致股东信函中，贝莱德CEO表明了自己的态度：“尽管今天的全球系统出现不确定性因素，但从长远来看，我依然坚信中国将是贝莱德最大的机遇之一。 ”路博迈方面也表示：始终看好中国经济发展前景和业务机遇。
另一边，外资也在积极争取提高合资券商的持股比例。 3月27日，高盛和摩根士丹利同时宣布，对高盛高华和摩根士丹利华鑫证券的持股比例增至51% ，拿下控股权。同时，高盛高华还表示：“将尽早实现100%的所有权。 ”
可见，外资机构非常看好我国市场。
为何取消外资股比限制?
早在1995年，我国就允许设立中外合资券商，但对外资持股比例一直有限制：2012年以前，外资持股占比不得超过33%;这一比例后来提升至49%;2018年又放宽至51% 。
理论上来说，外资参股有助于引入海外机构在公司治理、合规经营、内部控制等方面的先进经验，长期来看一定会为我国市场带来鲶鱼效应。
然而在这25年来，合资券商在国内的表现一直不好。由于外资持股比例被限制，中外股东在战略定位、展业模式和经营管理等方面很容易产生分歧。 2015年，我国共有11家合资券商，随后4家相继转变为内资券商。
目前我国共有131家券商，其中合资券商有15家，有5家实现外资控股。有业内人士指出，只有外资100%控股，外资券商才能真正发挥在全球化投资、境外融资等方面的优势。

文章图片
2002年，我国第一家合资基金公司诞生。由于外资股比限制，外资在我国公募基金行业长期扮演“跟随者”的角色。虽然部分中外合资基金公司中的外方有指派总经理的权力，也可以派驻自己的投研人员，但通常情况下，外资方并没有足够的话语权。
截至2019年年底，我国公募基金公司有144家，其中合资公司44家，外资持股比例达49%的仅有10多家。
允许外资独资基金公司设立，有助于引入更多外资机构，推动我国基金业稳健发展，同时让外资基金公司能够真正运用丰富的实战经验、庞大的投研团队和完善的海外投研体系。
对于证券、基金行业来说，只有取消外资股比限制，鲶鱼效应才能真正显现。
投资者能有什么期待?
受经济下行和疫情蔓延等不确定性因素影响，今年以来我国券商、基金产品表现不佳。
据广州日报报道，目前在券商发行的集合理财产品中，期限为1-3个月的产品，历史年化收益率大多在6%左右;期限为6-9个月的产品，历史年化收益率大概为15%左右。与前两年的20%以上年化收益率相比，券商资管产品收益明显下滑。
公开数据显示，截至3月31日，今年以来主动权益基金(剔除今年新成立的基金和分级基金)的平均收益率为-0.47% ，仅有46.22%实现正收益;债基收益率为1.66%;货基收益率约0.60% 。与去年同期相比，大部分基金产品陷入收益率下滑的窘境。
在这种情况下，不少投资者都期望经验丰富的外资机构能够“救场” 。
对于投资者来说，取消外资股比限制能够增加投资途径、方式和种类。
比如，前段时间多国股市触发熔断机制，股市估值处于历史低位。在经历史诗级暴跌后，很多投资者都在纠结是否要借道QDII基金“抄底”美股。然而，由于风险大再加上对QDII基金不甚了解，很多投资者放弃了这次机会。
有业内人士指出，外资券商、公募基金公司更擅长国际化投资，实战经验更丰富，风控体系也更加完善，随着这些公司的入场，市面上风险较低的、投资国际市场的产品可能会越来越多。
另外，外资券商、基金公司在产品研发方面能力普遍较强，有助于提升我国证券、基金业整体的产品创新能力，从而为投资者提供更多投资选择。
可能水土不服?
外资独资虽好，却可能存在水土不服的问题。
据一位曾在中外合资公募基金公司任职的业内人士透露：
合资初期，外方主导投研的意愿非常强烈，中方也对外方的加入充满期待。某次，旗下一只偏股型基金发行时正赶上大牛市，首募规模高达百亿元，震惊了外方股东，因为在海外这么大的首募规模实属罕见。当时该产品的投资指导交给了外方，然而结果却是业绩差得一塌糊涂，跑输大部分内资基金公司产品，规模也越做越小。经分析，公司认为海外的投资方法可能在A股市场不太适用。外方也因此深受打击。分页标题

文章图片
有业内人士指出，虽然很多外资公司在设立之初就已明确了“本土化战略” ，在核心员工招募上注重海外+国内的双重经验，但本土化需要一个过程，实际效果如何目前还不得而知。这也是投资者所面临的最大风险。
金库君认为，短期来看，普通投资者还是应该注意风险，不要盲目投资外资产品，给外资产品一个过渡期。
长期来看，取消外资股比限制的影响则体现在很多方面。
首先，随着外资控股公司数量增加，我国股、债市上外资占比也会不断提升，外资成熟的投资理念将与我国投资逻辑不断碰撞、磨合，使我国资本市场投资逻辑逐渐国际化。
其次，我国证券业和基金业将迎来挑战，在竞争中被迫提升自身能力，更加有动力研发新产品，并提高服务水平。
【大白话财财■外资流入难“拯场”，一季度基金收益率低迷】最后，投资者算是最终受益人，可以享受高质量服务，同时选择更适合自己的投资产品。