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摘要：【必看研报】是和讯《研报精选》专栏的子栏目 ， 由资深股票编辑遴选百家券商的研究报告、分析师观点和电话会议纪要 ， 挖掘题材预期差和行业拐点 ， 呈现及时有效的市场机会 。 《研报精选》目前处于限时免费阶段 ， 登录“和讯财经”APP关注《研报精选》专栏的用户 ， 未来将获得订阅购买优惠 。
26日沪指向3000点发起冲击 ， 但无功而返 ， 盘中最高涨至2995.68点 ， 尾盘跳水 ， 最终小幅收跌0.67% ， 收报2941.52点 。 两市合计成交再超万亿元 ， 达到10977亿元 ， 行业板块涨跌互现 。
大盘急涨后短线波动可能加大 ， 但只要有增量资金入市 ， 后续市场还有空间 。 长期来看 ， 市场估值处于极低水平 ， A股市场的长期价值不断提升 。 今日【必看研报】将分享券商领涨后的轮动板块机会和2019年的投资主线 。
1、追涨不小心高位站岗?分析师总结这板块会紧跟券商轮动 最高监管层“发令枪”在握 3000点“摔杯为号”或进入跑赢牛市大盘周期
发生了什么？
2月25日和26日 ， 两市成交连续破万亿元 ， 券商板块领涨大盘 ， 但26日板块也出现涨跌分化 。 华创证券在26日研报中指出 ， 牛市开端保险股收益明显不及券商 ， 但在牛市下半场中 ， 保险股通常会开始产生超过大盘的收益甚至超过券商的收益 ， 有补涨力量 。 分页标题#e#
日前 ， 银保监会发布《关于进一步加强金融服务民营企业有关工作的通知》 ， 提出支持银行保险机构通过资本市场补充资本 ， 提高服务实体经济能力 。 加快商业银行资本补充债券工具创新 ， 通过发行无固定期限资本债券、转股型二级资本债券等创新工具补充资本 ， 支持保险资金投资银行发行的二级资本债券和无固定期限资本债券 。
通知还特别之处 ， 要加快研究取消保险资金开展财务性股权投资行业范围限制 ， 规范实施战略性股权投资 。 这是鼓励引导险资入市投资的又一最高监管层文件之一 。
投资逻辑是什么？
首先 ， 投资端预期的反转是保险当前的核心逻辑 。 2018 年初开始 10 年期国债收益率持续下行 ， 至近期企稳 ， 下降逾 80bp ， 权益市场亦表现不佳 ， 这是去年制约保险股估值的重要因素 。 市场对长期投资收益率预期较为悲观 ， 隐含预期回报在 4%-4.5%之间 ， 低于精算假设的 5% ， 四家上市险企平均 PEV 估值在 0.8-1.1 倍徘徊 。 华创证券认为 ， 股市反转拉动保险 PEV 估值中枢上移 。
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其次 ， 复盘牛市中保险和券商股表现：券商先行 ， 保险跟进 。 保险股具备较大的β属性 ， 投资资产占总资产比重超过 90% ， 权益市场的正反馈带动保险股投资端业绩向上 。 牛市开端保险股收益明显不及券商 ， 但在牛市下半场中 ， 保险股通常会开始产生超过大盘的收益甚至超过券商的收益 ， 有补涨力量 。
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重点关注什么？分页标题#e#
华创证券认为 ， 券商是牛市中的最佳品种 ， 需要持续坚守；保险板块在牛市后半场中有望取得相对市场的超额收益 。 2007 年保险股在指数突破了 3000 点以后 ， 才开始跑出相对沪深 300 的超额收益 。
首推新华保险(601336)（估值小于 1 倍 ， EV 对投资收益率敏感性最高 ， 股票基金占比高仅次于平安）和中国人寿（短期内业绩高速增长 ， EV 对投资收益敏感性高） 。
申万宏源(000166)研报也指出 ， 保险股标的推荐中国平安 ， 新华保险和中国人保 。
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2、两会国防预算增长预期催化 军工板块有望出现崛起的支线 挖到一支超跌细分龙头 股权质押危机将解除分页标题#e#
发生了什么？
关于军队建设 ， 十九大报告提出 ， 确保到 2020年基本实现机械化 ， 信息化建设取得重大进展 。 我国信息化基础仍相对薄弱 ， 作为军队建设的关键领域 ， 信息化建设将贯穿始终 ， 目前正处于全面发展阶段 。
根据军费三三制原则及目前国防信息化支出占国防装备费用约 30%的比例 ， 假设 2025 年占比达到 40% ， 则至十四五末国防信息化支出的市场总规模将达到 1.47 万亿元 ， 年均复合增速 11% 。
即将召开的全国两会将揭晓国防预算是否符合上述预期 ， 也可能催化军工板块信息化细分标的走出一波大行情 。
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投资逻辑是什么？
安信证券研报指出 ， A股军工信息化标的业绩弹性较大 ， 估值或回归至合理水平 。 部分标的由于股权质押或商誉等问题 ， 部分标的当前估值只有 20 倍甚至不到 20 倍 。 考虑到 19 年军工行业基本面持续向好（已有订单恢复或新型号订单落地） ， 信息化标的或面临较大的业绩弹性 ， 增速或高于军工行业整体增速 ， 并将走向估值修复 。 对于纯正的军工信息化业务 ， 考虑到市场风格和增长情况 ， 估值一般可以给到 30-50 倍 。
核心高端元器件仍受制于人 ， 美国出口管制或促进国产化进程 。 此前对于部分芯片 ， 国内相关企业也能生产 ， 但却未必被整机厂采用 。 一方面 ， 此前国外芯片较为容易取得 ， 且技术成熟 ， 批量生产成本较低 ， 性能有保证 ， 因此具有较高的性价比 。 此前军队领导先后调研核心元器件企业 ， 表明了军方对自主可控的高度重视 ， 未来各军兵种核心电子元器件的国产化替代要求和进程势必加速推进 。
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重点关注什么？
公司方面 ， 华创证券建议重点关注亚光科技 。 公司核心业务为军用微波电路、微波器件业务 ， 产品主要有各类军用微波混合集成电路、微波单片集成电路和微波二极管、微波三极管等微波器件 ， 并广泛应用于军用雷达、电子对抗、航空航天、卫星通信、微波通信等领域 ， 下游客户近 200 家 ， 覆盖面广 ， 均为军工集团的科研院所及相关工厂 。
基本面方面 ， 亚光科技连续两年超额完成业绩承诺 ， 股权质押危机也得以缓解 。
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估值方面 ， 华创证券认为 ， 考虑亚光科技的业绩承诺以及公司主业的好转 ， 目前对应 19 年估值仅为 20 倍左右 。
此外 ， 华创证券研报也覆盖了军工电子快速增长、有望切入 5G的电力轨交细分行业龙头——红相股份 。
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根据解放军报报道 ， 解放军诸多前沿主战部队的炮弹及导弹消耗量已经呈现翻倍态势 ， 东部战区陆军某旅 2018 年枪弹、炮弹、导弹消耗分别是 2017 年的 2.4 倍、3.9 倍、2.7 倍 。 预计2019 年我军实战化军事训练仍将维持从难从严的常态化；实战化训练频率和强度提高 ， 将导致武器装备尤其是导弹等消耗品等需求增加 。
红相股份控股的星波通信公司射频微波滤波器产品是国内同行业品牌 ， 微波部组件及子系统产品具有一定技术壁垒 ， 较早就参与到各个型号预研中 ， 微波部组件产品已批量装备于多种机载、弹载武器系统、数据链产品中；多种微波子系统也已小批量装备于机载、弹载、舰载机通信设备中 ， 在国内军工微波领域具有一定知名度 ， 将充分受益这一进程 。
华创证券指出 ， 目前红相股份对应 19 年估值仅 14 倍 ， 估值较低 。
（责任编辑：崔智明 HF118）
来源：(和讯网)
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标题：追涨不小心高位站岗？此板块紧跟券商轮动 或跑赢牛市大盘；国防预算增长预期催化军工板块支线崛起 发现一只超跌细分龙头质押危机将解除【2月26日必看研报】
