亮红灯！资产增速下滑举债扩张吴旭拟加注狮头股份陷资本迷局

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12月18日，太原狮头水泥股份有限公司（以下简称“狮头股份”，600539.SH）发布公告，公司控股股东苏州海融天投资有限公司一致行动人重庆协信远创实业有限公司（以下简称“协信远创”）计划自2017年12月19日至2018年6月18日期间，通过集中竞价交易等方式累计增持股份230万股~1035万股之间，占狮头股份总股本1%~4.5%，总金额3450万元~2.07亿元。

今年8月24日至11月13日期间，协信远创及其一致行动人通过多次增持已合计持有狮头股份25.27%股份，后者实际控制人变更为协信控股董事长吴旭。

就在吴旭成为狮头股份控制人的同期，他还通过上海协信小镇建设发展有限公司替代中国平安人寿成为上海多利农业发展有限公司（以下简称“多利农业”）的最大股东。多利农业从去年起涉足多个特色小镇项目，吴旭此举或有意追赶特色小镇风口。

在协信系迅猛扩张背后，《中国经营报》采访人员注意到，近年来，协信在全国房企发展中的业绩表现并不理想，总资产增速连续5年下滑，资产负债率也居于高位。

对此，协信控股相关人士在接受《中国经营报》采访人员采访时表示，协信控股已经不是一个单纯的地产公司，而是一个定位多元化的企业。在不动产板块不仅仅有住宅，还有商业地产和产业地产，所以不能仅以销售额来论断公司发展好坏。

增持亏损标的

公开信息显示，吴旭是加勒比岛国圣基茨和尼维斯联邦国籍的重庆商人。他1994年创办协信，已在重庆赫赫有名。根据媒体报道，协信远创作为协信集团的地产平台，旗下拥有产业地产板块启迪协信科技城集团、协信商业地产集团和天骄爱生活三大业务板块。截至目前已累计开发70余个房地产项目，开发量逾1600万平方米，土地储备逾1000万平方米，管理资产规模超过千亿元。

然而，规模与知名度并存的情况下，协信控股旗下除了物管公司天骄股份在2015年11月登陆新三板之外，并无其他上市公司。因此有观点认为，协信远创此次入主狮头股份或意在借壳上市。

“变相借壳上市的可能性还是有的，毕竟现在内地房企IPO还没有开放，壳资源比较紧俏的。”中原地产首席分析师卢文曦认为，如今房企强者恒强趋势明显，不想被边缘化的肯定会有所作为，如果有资本推动，有机会快速发展。

易居研究院智库中心研究总监严跃进也表示：“协信借壳上市的迹象较为明显，类似企业现在都需要通过寻找一些比较好的优质壳资源来谋求上市。”

采访人员查询资料发现，协信远创的身影最早出现在狮头股份的公告中是在今年7月4日，狮头股份称，公司第一大股东陈海昌将持有的公司11.7%的股权转让给协信远创，价格为5.05亿元。随后，在8月24日至11月13日期间，协信远创及其下属全资控股公司海融天、上海远涪数次增持狮头股份的股份。最终拿下25.17%的股份，荣升为第一大股东。

值得注意的是，近年来狮头股份业务收入出现大幅萎缩，已经在2014年、2016年等多个财务年度出现亏损，并且在2016年中旬置出了水泥主业相关的资产，去年甚至由于牵涉诉讼后主要银行账户被冻结，被上交所“戴帽ST”实施风险警示。

可以看出，狮头股份以目前的状况并不算是优质资产，因此，在同策研究院总监张宏伟看来，协信借壳上市的可能性较大。“寻求上市平台，通过资本市场力量去推动公司的发展，对于还没有上市的一些正在发展的企业来讲还是必要的。”

对此，协信控股方面回应称，集团对外控股或参股企业属于正常现象，其他信息以公告为准。

不过，严跃进提示：“借壳的一个风险就是需要考虑壳资源本身是否有瑕疵，是否存在历史纠纷，对这个壳资源别的股东是不是有疑义。”

偿债压力凸显

尽管扩张态势迅猛，采访人员梳理发现，近年来，协信在全国房企发展中的业绩表现并不理想。

克而瑞数据显示，2017年上半年，协信控股销售流量金额和权益金额均为25.69亿元，在重庆房企TOP20排行榜中分别位列第17位和第16位。

2016年，协信地产流量金额和权益金额均排名第9位。而2015年，协信集团更是以56.2亿元的成交金额在商品房销售金额排行榜TOP20中位列第3位。在重庆房企的销售金额排榜中，协信可谓一路下滑。

另外，从全国房企销售排行榜来看，采访人员梳理发现，2014年，协信集团销售金额曾在中国房地产销售TOP100排行榜中位列第48位。《2015年中国房地产企业销售TOP100》排行榜显示，协信集团销售金额为129.4亿元，下滑至第77位。2016年，协信集团流量金额和权益金额均为110.2亿元，在全国房地产销售TOP200中位列第132位和130位，跌出百强榜单。

协信控股相关负责人告诉采访人员，公司的业绩波动跟推盘节奏有关，预计今年会有所上升。数据显示，2017年1~11月份，协信控股以165.4亿元的流量金额和165.4亿元的权益金额分别位列第84位和81位。

除了销售排行，据《每日经济新闻》梳理联合信用发布的协信远创2017年跟踪评级报告、协信远创公司债券2017年半年度报告等报表披露的数据显示，2013年、2014年、2015年、2016年、2017年上半年，协信远创的资产规模分别为424.64亿元、512.92亿元、591.43亿元、629.62亿元、642.22亿元，增速分别为41.42%、20.78%、15.30%、6.45%、2%，增速呈持续下滑状态。

此外，联合信用日前发布的《重庆协信远创实业有限公司债券2017年跟踪评级》显示，截至2016年底，公司合并资产总额629.62亿元，负债合计499.09亿元，较年初增长12.39%。所有者权益（含少数股东权益）130.53亿元，其中归属于母公司所有者权益为122.02亿元。

“2016年，通过发行多期公司债券，公司债务结构得以大幅优化，目前债务以长期债务为主；公司债务负担处于较高水平；且面临一定的集中偿付压力。目前公司所有者权益仍以未分配利润为主，权益的结构稳定性仍偏弱。”上述评级报告指出。

《每日经济新闻》同时指出，2015年以来协信开始大规模举债发展。协信远创债券2017年半年报告显示，协信远创所发债券包括15协信01、16协信01、16协信03、16协信04、16协信05、16协信06、16协信07、16协信08，债券规模分别为13.5亿元、10亿元、20亿元、5亿元、12.6亿元、10亿元、7.2亿元、5.4亿元，合计规模达83.25亿元。截至目前，上述债券所募集资金已全部使用完毕，全部用于偿还金融机构贷款及补充流动资金。

对此，协信方面认为，该数据仅代表某一阶段公司部分资产的发债情况，并不能说明公司的整体负债状况，“放在报表里面的只是公司的一部分资产，更多的在当时的环境下并没有在报表中体现出来。”

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