【众安-分享】全球紧缩元年到来!中国房奴是否面临加息困境?
欧洲经济的强势复苏
在美联储启动加息缩表的行动以来,我们看到欧洲近期的经济数据非常好,甚至复苏程度远远超过美国。特别是欧洲的制造业PMI出来之后,大大超乎了市场的预期。
其实欧洲经济复苏是在大家预期之内的,但欧洲复苏如此之强劲却超乎了很多人的预料。我们知道中国的经济一直韧性十足,制造业与房地产、基建一直是国内三大支出产业。
于是笔者把中国与欧洲的制造业PMI一同放进去做个对比,同时加入德法两个欧洲核心国的制造业PMI指数进来看一下。
如下图:
我们看到最下方的蓝线是中国的制造业PMI指数,我国的制造业PMI近两年一直贴在枯荣线50上方一到两个点之间,但反观欧洲,自2016年2季度之后,欧洲的制造业便开始明显强势复苏。
究其原因,毫不夸张的说,是中国拯救了欧洲的经济!
原因得益于中国2015年底开始的房地产去库存政策。
我们以德国为例,作为典型的出口导向型国家,德国每年有总计6000-7000亿美元的机电、机械设备和运输设备对外出口贸易,这占到德国总出口贸易总当量的一半左右。
而中国2016、17年两年的房地产去库存很快,这意味着中国未来的机电、车辆设备等将迎来确定性的需求爆发期,作为世界经济的引擎,中国的房地产稳定走好向世界扎了一针稳定剂,欧洲这几个该类产品的主要制造出口国得到巨大的信心提振。
我们现在回过头想想美的集团为什么要在2016年6月启动收购德国库卡集团,中国这一年为什么家电股翻了好几番,其实这背后的逻辑就在于中国的未来的这些需求得到了确认!
那么欧洲经济数据的一片大好意味着下一个问题,即欧央行退出量化宽松政策的脚步将更加坚定!
欧洲经济好——欧洲居民收入增加——通胀压力增加——欧洲跟随美联储的步伐加息缩表。
这一路径导致欧洲的加息缩表将迈出厚重而坚实的步伐。
2欧洲QE复盘
我们回顾一下欧央行这些年的历程。
2008年下半年,美国的次贷危机席卷到欧洲。一年后,欧洲主权债务危机开始不断出现恶化,利率传导机制开始失效。
于是欧央行采取了非常规的货币政策操作:包括证券市场计划、担保债券购买计划、扩大长期再融资操作等等一揽子购买方案。
然而到了2014年末,美联储采取了更大级别的量化宽松,欧央行的货币政策效果出现失效,欧洲经济继续疲软。
到了2015年1月22日,在欧洲物价低迷所可能引发的经济萎缩冲击下,欧央行宣布推出欧洲版QE,以600亿欧元的速度购买政府债券,以期结束欧元区的通缩。终于,欧盟的经济出现了回暖。
但这也发生了欧央行与美联储对货币政策的分歧:当美联储推出量化宽松的时候,欧央行并未效仿美国的做法,而当美联储准备停止量化宽松货币,并准备退出量化宽松政策之后,欧央行的量化宽松政策才刚开始没多久,并且经济也才刚出现回暖,这一时间上的错位就出现两大央行行动不一致。
中国是否要缩表,我们是否要加息?
我们再来看中国与美国两大央行之间的对比关联。下面这一段内容全是重点啊,大家仔细看:
1、央行是否有缩表压力?
从2007年美国爆发次贷危机以来,笔者对中美两国央行的资产负债表进行如下统计:
笔者对中美两国近11年,也就是从2007年至今,很清楚的看到美联储的总资产从8909亿扩张到44998亿美元,扩张高达505%。
而中国央行的总资产从2007年年初的13.2万亿扩张到现在的36.2万亿,规模扩张为274%。
所以结论很明显:
美央行资产扩张505% VS中国央行资产扩张274%!
如下图:
所以,我们用数据说话,这十一年来,美联储资产负债表中,美联储的规模扩张要远远高于我们央行的资产规模扩张速度!
同时我们要注意,美联储2008年QE(量化宽松政策)之后,美国这几年的GDP增速是远远低于我国的,我们在高速发展,而美国却维持低速增长!这是第二个极其重要的因素。
所以,我国经济增速比美国快,但我们的央行资产扩张比美国要低!
换句话说,我们的缩表压力比美联储是要小很多的,或者说,我们央行根本就不存在缩表的压力。
2、我国央行是否有加息压力?
美联储此次加息已经是第五次加息,市场上近一两年有很多坊间传言,说央行加息压力极大。
这些人对中国的利率市场的认知真是肤浅的很。
首先,美联储加息是加的联邦基准利率,也就是美国同业拆借市场的利率。美联储通过调节同业拆借利率可以直接影响商业银行的资金成本,并且将同业拆借市场的资金成本逐步传递到实体的工商企业,进而影响全国的消费、投资和国民经济。
但是,中国不一样。我们的利率市场要比美国复杂的多!
中国的利率市场分为两大块:央行定调的存贷款基准利率和市场间的社会公允利率。
大家如果翻看笔者近一年多的文章,每一篇有关利率的文章都很清楚写到是社会公允利率会提高!
社会公允利率如央行的 MLF、SLF 操作利率、同业存单利率、商业银行放贷利率、国债收益率,甚至到余额宝、P2P、小贷公司的存借利率等都在于此。
而事实上,我国的社会公允利率近一年多已经提升的非常多了,我们整个利率市场已经事实加息!
所以,央行也并没有加息的压力。
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