【重点推荐】策略李少君/陈显顺/周隆刚：进三退二，战略看多大制备注《证券期货投资者适当性管理办法》

获利盘兑现和跟随加息干扰下，本周指数高开低走。第一，年底配置意愿弱化，兑现意愿强化。从市场表现上看，上证50下跌1.63%、沪深300下跌0.82%、中证500上涨0.47%。我们认为，在前期龙马行情带动下，以上证50为首的龙头股票获利空间已大，获利盘落地兑现趋向加强。其次，跟随加息释放政策利率趋紧信号。12月14日，美联储宣布加息25BP，紧接着我国便上调公开市场操作利率5BP。尽管5个BP上调影响有限，但我们认为重要在于其释放的信号——未来政策利率会保持更加灵活的弹性，市场忧虑渐起。

进三退二，冲击市场的力量将逐步弱化。首先，我们认为本轮A股上涨的核心推动力在于企业盈利能力修复超预期，这核心力量仍在持续并未被破坏。其次，趋势未变但节奏会存在扰动，利率上行与政策面会构成“退二”的核心原因。一方面，出于海外税改加息、国内金融去杠杆、控通胀等因素，我国选择上调公开市场操作利率。但我们更加需要意识到，自11月以来公开市场净投放1360亿元，流动性市场“量稳价升”趋势下重在量稳，短期流动性扰动不大。另一方面，资管新规影响逐步消化，政策面扰动是阶段性的。12月8日中央经济工作会议召开，对于经济增长显示了更大的信心，并重点强调了高质量增长，明确了防范化解重大风险、精准脱贫、防止污染三大攻坚战。综合来看，市场对于新经济政策支持力度加强预期将会继续升温，这将为市场注入新的预期与信心，有利于市场情绪的修复。

决胜三年，战略看多大制造。看国内，政策支持和市场竞争驱动下，产业工人及工程师红利、基础设施产业链配套等硬件优势、市场容量等多重优势使我们具备了“从大到强”的起飞条件。伴随“一补”的逐步推进，新技术的推广和渗透将重点弥补制造业中的短板与不足。看国外，全球朱格拉周期开启将推动中国制造再繁荣，为中国制造发展提供良好的契机。据此，我们战略看多制造业中的TMT板块，即在2019-2020年订单业绩兑现确定性较强的板块，重点把握通信、电子、军工、计算机、机械、电新。主题方面重点把握：具有经济支撑力的领域、具备国际竞争力或可能超车的行业、战略前沿的领域，重点推荐5G、人工智能、高端装备、核能核电、卫星导航、智能制造。

经济动能仍然较强，看好周期第五波行情。我们重申周期消费五波走，周期收官基本观点，短期回调并未破坏周期行情基本逻辑：需求不弱、供给不强、库存不高。1）春季开工旺季期间，信贷数据、工业增加值等数据会创下阶段性新高，需求不弱。2）“2+26”城市工业企业实施错峰生产部署，钢企将限产50%，螺纹钢、动力煤等期货价格经过短期调整也出现企稳回升。3）截止12月15日，含上海全部仓库的螺纹钢库存已触及297万吨，再创近5年来同期低点。随着经济悲观预期修正、春季补库需求展开，市场表现与基本面的背离有望得到修正，推荐建材、钢铁、有色、石化、煤炭等周期行业。

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