郭广昌卖黄金难赚钱，242亿地产注入豫园股份，何以打造快乐产业郭广昌卖黄金难赚钱

文｜徐霁

来源｜斑马消费（ID：banmaxiaofei）

前几天郭广昌参加活动时说，豫园股份将成为复星在快乐时尚领域最大最重要的产业上市平台。

怎么做呢？在此之前公布的豫园股份重大资产重组预案中，郭广昌准备让公司收购复星国际旗下的28家地产项目公司，证监会问询后，又改成26家，作价242亿元。

最近一段时间，就规模和关注度而言，能与360借壳江南嘉捷相提并论的资本运作，恐怕也只有豫园股份重组复星地产了。

很多人只关注交易本身、复星地产回A、豫园商城变身豫园股份，却忘了问一问，豫园商城到底是一家什么样的公司？为什么要重组？

占九成业绩的黄金销售，因行情低迷毛利率不足10%，豫园股份近年业绩下滑较为严重，在复星频繁业务整合、复星地产有上市需求的情况下，这一交易看起来顺其自然。

豫园股份业绩大倒退

豫园商城不仅是上海老城地标，还是外国人在上海最喜欢去的地方之一。

豫园商城的前身是上海豫园商场，坐落于上海市南部旧城的东北角，近外滩，与浦东隔黄浦江相望。1987年改制后，于1992年在上交所上市，“老八股”之一。

2002年，郭广昌的复星投资取代上海市黄浦区国资委成为豫园商城的实际控制人。此后多年，虽然豫园商城的业务范围偶有调整，但依托豫园、以黄金销售为主的格局一直未变。

复星接手豫园商城后，公司的业绩一直稳步增长，2013年营业收入26.79亿元，净利润5014万元，到2010年营收突破百亿规模，2012年马上就到200亿，2014年净利润突破10亿元。

不过，2014年也到了业绩的一个分水岭。当年业绩出现下滑，2015年和2016年营收、净利润出现双降。

豫园商城的净资产收益率也从2013年的15.11%，一路下滑至2016年的4.53%。

虽然2017年前三季度豫园商城的业绩略有回升，但是，这无非跟同行业的其他公司一样，靠关闭直营店、增加加盟店等方式降低运营成本造成，并非真正意义上的回暖。

复星控股了4家A股公司，上海钢联（300226.SZ）和海南矿业（601969.SH）均处于“逆周期”，且都有了重组蓝图，复星医药（600196.SH）业绩稳健。

于是，豫园商城在前不久更改简称为豫园股份（600655.SH），其重组事宜也加紧推进。

因此，当复星地产有回A计划时，正需要提振业绩、原本就有地产业务、还说得上有相关性的豫园股份自然成了首选。

黄金主业毛利不足10%

斑马消费徐老师一直觉得奇怪，为什么明明以销售黄金珠宝为主业，大家却要把豫园股份作为商业零售类上市公司，难道只是因为这家公司叫豫园商城，而不是老庙黄金？

2016年，豫园股份营业收入156.43亿元，其中黄金珠宝板块的营业收入为135.68亿元，占比86.74%。2014年和2015年黄金珠宝业务占比均超过90%。

截止到2016年底，豫园股份旗下两大黄金珠宝品牌，老庙黄金和亚一珠宝，一共有门店1828家，其中直营店211家，加盟店1617家。

上市以来，黄金销售业务一直是豫园商城的“台柱子”。

之前黄金珠宝行业销售火爆。以2000年为例，当年豫园股份旗下黄金珠宝业务的毛利率为17%。近年黄金零售指数下降，公司黄金珠宝业务的毛利率大幅缩水，2012年、2013年甚至降至5%以下，近3年虽略有回升，但仍不足10%。

豫园股份旗下前十大直营店，有8家黄金珠宝店，其中有6家营业收入出现下滑，下降幅度动辄20%-30%。

主营业务毛利率不断走低，各项成本不断走高，豫园股份的业绩下滑不可避免。

当然了，A股其他同类上市公司，名牌珠宝（002574.SZ）、老凤祥（600612.SH）等，大多业绩惨淡。还真应了斑马消费之前写过的那句，开金店不如卖盒饭。

当然，除了黄金珠宝业务，豫园股份旗下还包括餐饮、医药、房产、百货等业务。这些业务毛利率高，但无奈盘子太小，撑不起豫园股份。

不过，它们可以代表复星系撑起郭广昌作为上海首富的脸面。

豫园股份百货业务以地标性的豫园商场为主，餐饮业务包含大名鼎鼎的南翔馒头店、上海老饭店等，旗下还有重要品牌童涵春堂。

豫园股份年报显示，公司旗下品牌包含1个中国名牌、3个中国驰名商标、13个中华老字号、15个上海市著名商标。

不过，2016年12月，豫园股份以1317.52万元处置子公司上海童涵春堂，这也算是上市公司应对业绩下滑的常见套路。

面对各版块业务的颓势，豫园股份也采取了一些挽救措施，比如把豫园商场的模式复制到沈阳，收购日本的一个滑雪场度假村，无奈远水解不了近渴。

如果豫园股份守着这些业务做大，我倒真相信它会成为一个快乐产业的集合体，但如果交易完成后豫园股份摇身一变成为房地产公司，那只能说有人比马老师的套路更深？

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