港交所20年来最大变革：不想再错过下一个阿里巴巴计划明年IPO的公司

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文丨猎云网（ilieyun）方文

1621字，约需5分钟阅读

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12月15日晚间，香港交易及结算所有限公司（香港交易所，后文简称港交所）在官网发布一个重磅消息。

港交所修订创业板及主板上市规则，新增两个章节：容许

尚未盈利 / 未有收入的生物科技发行人；

不同投票权架构的新兴及创新产业发行人，

在作出额外披露及制定保障措施后在主板上市。

（港交所公告）

其中，不同投票权架构，就是我们常说的“同股不同权”。这也是投资机构和内地企业家对此次上市规则修订最为关注的，这表示，中国内地创新企业将能够更加方便的在香港上市。

香港交易所集团行政总裁李小加表示：这不是一次容易的改革。作为香港市场近二十多年来最重大的一次上市改革，它从一开始就面对前所未有的争议，尤其是是否接纳不同投票权架构、未盈利公司上市等议题，在全世界任何一个市场都是不容易抉择的监管选择题。

为了向广大的公众股东提供保障，同时港交所也对该类企业申请上市做出了规定：

不同投票权架构公司的预期最低市值须达100 亿元，若市值低于400 亿元，须通过于上市前的完整财政年度录得10 亿元收入的较高收入测试。

未有收入公司若根据《主板规则》新增的生物科技公司适用章节申请上市，预期最低市值须达15 亿元。

曾经港股最有争议的同股不同权，是什么？

同股不同权，即双重股权结构，又称AB股结构。与占多少股份就有多少的投票权不同，实行双重股权结构的公司，管理层将公司股票分高、低两种投票权。

高投票权的股票每股具有N票的投票权，称为B类股，主要由管理层持有；低投票权由一般股东持有，1股只有1票甚至没有投票权，称为A类股。

AB类股制度有利于公司管理层对公司拥有足够的投票权，防止资本市场为获得短期利益而损失公司的长远发展。中国的新兴企业如互联网公司，大多在上市前会经历多轮的融资，创始团队的股份被不断的稀释，实行双重股权架构对公司的经营和上市后对公司的控制是有非常大的意义的。

京东在上市之时，刘强东及其旗下子公司持有的股票为23.1%，但因为持有大量B类股，刘强东的投票权高达到83.7%，这也是京东在多轮融资之后刘强东依然保持对京东的绝对控制权的秘密武器。

2013年，阿里谋求上市，香港是其IPO的首选地点。众所周知，阿里巴巴实行的是合伙人制度，但因港交所不能接受，阿里巴巴最终未在香港上市。

2013年9月26日晚，阿里巴巴集团执行副主席蔡崇信发文称：“我们没有期望香港监管机构为了阿里巴巴一家公司做出改变。”

2014年，因港交所不接受阿里巴巴的合伙人制度，在费尽一番周折后，阿里CEO陆兆禧表示，将不选择在香港上市。

在被港交所拒绝后，阿里巴巴转赴美国上市，上市首日市值破2300亿美元。

错失阿里，港交所痛思求变

错失阿里，对港交所意味着什么？

2017年12月港交所公布的数据显示，截止到11月，香港主板和创业板的总市值超过33.0026万亿港币。而腾讯一家公司的市值，就达到了36951.07亿港币，占比超过香港证券市场的1/10。当年港交所错失的阿里巴巴，现在的市值是4435.75亿美元，折合港币34647.38亿。

港交所也逐渐的改变对“同股不同权”的态度，对香港上市制度进行了全面检讨：在吸引新兴产业及创新公司方面存在不足，削弱了香港在全球金融市场的竞争力。

今年6月，联交所设立创新板进行公开咨询，接获360份来自广泛界别，代表着香港不同市场人士对框架咨询文件的回应意见。

香港更加的看重中国新兴企业。李小加在接受采访中表示：在这四年中，新科技和新经济已经成为驱动世界经济发展的新浪潮，它们在深刻改变人类，特别是中国人的生活。新经济在推动社会进步的同时，也创造了激动人心的投资机会，获得了全球投资者的拥抱与追逐。

李小加还称：虽然我们错过了一两个大的IPO，但是大家开始认真地思考香港应该如何与时俱进、如何巩固自己独特的国际金融中心的优势了。

容许同股不同权，对香港资本市场意味着什么？

“很多新经济公司都对我们的上市机制改革表现出了浓厚的兴趣，近期，我们已经收到了越来越多新经济公司有关来港上市的查询。”

近日，小米、腾讯音乐等被曝出计划在明年上市，此外还有蚂蚁金服、陆金所等新兴的互联网企业，不知会不会选择香港上市？

香港与美国在中国内地上市业务上的竞争，会更加的激烈。而中国代表新生力量的新经济企业如果选择在香港上市，将大大的增加港交所新经济、新技术企业的占比，让香港的金融市场更具活力。

香港交易所集团行政总裁李小加说到：我们只是想把上市的大门再开得大一点，给投资者和市场的选择再多一些，因为不想把非常有发展前景的新经济公司关在门外。

李小加最后说到：这只是一个开始。

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