前三季度亏损9.93亿嘉凯城深陷经营困境“卖子”自救

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年关将至，在标杆房企普遍已接近或完成了全年销售目标之时，被称为地产界“亏损王”的嘉凯城集团股份有限公司（以下简称“嘉凯城”，000918.SZ）却面临着严峻的业绩拷问。

据嘉凯城发布的2017年三季报显示，公司2017年1~9月实现营业收入9.44亿元，同比下降59.17%；实现归属于上市公司股东的净利润-9.93亿元，同比下降3.53%。对于亏损如此之多的原因，嘉凯城并未在三季报中作出解释，仅在12月6日通过深交所互动易向投资者表达，公司目前经营状况正常，管理层对公司未来发展充满信心。

在业内人士看来，嘉凯城的巨亏与其本身在业务发展上缺乏优质的项目、城市布局以及业态分布有重点错误等有关，只能通过抛售项目来实现转亏为盈。资料显示，去年年底嘉凯城通过变卖青岛嘉凯城项目才得以在年报中扭亏为盈，今年下半年，嘉凯城再次转让武汉巴登城项目，或意在以同样的方法回笼资金扭转全年业绩状况。

对此，嘉凯城相关负责人回应《中国经营报》采访人员表示：“从三季报可以看出，公司目前还处于一个过渡期，未来的相关发展计划及战略定位尚未明确，等到一切都确定了公司会在合适的时机对外公开。”

第三季亏损上升逾13倍

单就今年第三季度而言，嘉凯城报告期内虽然录得营业收入5.19亿元，同比增长了205.39%，但归属于上市公司股东的净利润则亏损2.76亿元，同比下降1339.60%。

需要注意的是，嘉凯城近年来利润状况一直不理想。根据历年财报信息，2015年公司净利润亏损高达23.31亿元，其中，嘉凯城旗下嘉凯城集团(上海)有限公司成为子公司中的“亏损王”，2015年净利润亏损11.12亿元，拖累了公司整体业绩；2016年，嘉凯城前三季度净利润持续为负，亏损额为9.59亿元，第四季度，公司通过出售旗下项目资产才得以化险为夷，避免了“披星戴帽”的厄运。

利润为负的同时，嘉凯城的营业收入和总资产也出现了不同程度的下滑。今年前三季度，公司实现营业收入9.44亿元，同比下降59.17%；总资产则从上年度末的355.91亿元降至332.72亿元，下降幅度为6.52%。

易居研究院智库中心研究总监严跃进认为，嘉凯城深陷业绩困境一方面与企业本身在业务发展上缺乏优质的项目有关，住宅项目带来的业绩成长较弱。另一方面也和企业不合理的城市布局以及业态分布有关。

同策咨询研究部总监张宏伟则指出，经营数据的亏损体现出嘉凯城在销售经营方面存在较大的问题，但主要还是要看其资产情况，如若前期拿地较多，投入较大，而开工数量有限，大部分还未进入结算阶段时，就有可能导致公司出现过大亏损的状况。

据嘉凯城在深交所互动易上透露的信息，目前公司在建的项目有：杭州城市之光、湖州龙溪翡翠、张家港城市之光、苏州苏纶场、嘉善嘉业国际城、奉贤海湾项目、杭州名城博园、星桥城市客厅、孟河城市客厅等；在售的有上海新江湾城市之光、新埭城市客厅、崇福城市客厅、潍坊东方天韵、湖州龙溪翡翠、湖州太湖阳光假日、张家港城市之光、无锡财富中心等。

然而从已公布的销售情况来看，今年上半年嘉凯城预售面积仅1.14万平方米，结算面积为2.48万平方米。其中，上海徐汇城市之光、塘栖城市客厅、嘉善阳光城、苏州苏纶场等多个项目今年上半年的预售面积为零。

卖项目求生存

“在这种情况下只有把一部分手头在建的工程或者持有的土地储备转让，才有可能减轻嘉凯城的财务负担。”张宏伟说。

事实证明，嘉凯城正在通过“断臂”的方式试图扭转巨亏现况。今年8月30日，嘉凯城发布公告称，恒大旅游集团有限公司通过全资子公司广东贸琪投资有限公司，以56亿元的挂牌价竞得嘉凯城武汉巴登城项目的100%股权。

据了解，武汉巴登城投资有限公司成立于2008年，为嘉凯城控股子公司，注册资本2亿元，经营范围包括生态旅游、酒店、温泉水疗、娱乐、餐饮、房地产等业务投资。在此之前的4月15日，嘉凯城曾发布关于收购武汉巴登城投资有限公司剩余49%股权的公告，武汉巴登城投资有限公司以9.2亿元人民币受让广东恒丰投资集团有限公司及深圳启德投资有限公司合计持有的武汉巴登城投资有限公司49%股权及相应的权利、义务。交易完成后，嘉凯城已全资持有武汉巴登城投资有限公司。

而武汉巴登城投资有限公司则是为开发武汉巴登城项目而专门设立的项目公司，资料显示，该项目2011年开工，是以德国巴登区时尚高端休闲生活方式为核心，打造的集生态度假、商务会议、休闲娱乐、人文居住、生态体验为一体的生态体验、循环经济示范区。规划总占地约10000亩，总计容建筑面积129.8万m²。

根据嘉凯城2017年半年报，截至今年6月30日，武汉巴登城项目实际完工建筑面积为0，预计投资的90亿元，实际也只投资了39.49亿元，项目推进缓慢。

在张宏伟看来，嘉凯城出售武汉巴登城项目有可能是出于扭亏为盈的目的，在2016年嘉凯城就曾采用过同样的方式来改善报表情况。

2016年11月，嘉凯城在前三季度亏损9.59亿元的情况下，以36.62亿元的价格将嘉凯城青岛项目时代城出售给了融创(青岛)置地有限公司，直接帮助嘉凯城全年业绩扭亏为盈，最终实现净利润3.99亿元。

对此，嘉凯城方面表示，公司根据住宅业务发展战略转让武汉巴登城公司股权，可加快存量去化、增强流动性，有利于公司的长远发展。如按照设定的挂牌条件成功转让，与受让方完成全部交易，收回全部款项，可为公司下一步发展提供较为雄厚的资金储备，并将对公司利润和现金流产生积极影响。至于出售巴登城项目的收入能否顺利计入2017年年度收入中，则主要看关联方是否能在12月31日前将合同约定的股权转让款支付给公司。

未来定位成谜

值得注意的是，2016年4月24日，恒大地产集团以36.1亿元从浙商集团、杭钢集团、国大集团手中收购嘉凯城约9.52亿股，占总股本52.78%，成为嘉凯城的控股股东。在公告中，恒大地产直言，收购嘉凯城主要看中嘉凯城的房产开发管理经验、丰富的土地储备资源以及A股上市平台身份。

对于港股企业恒大地产集团来说，回归A股的计划早有端倪，因此嘉凯城曾被外界视为恒大地产“回A”的重要壳资源。然而，随着2016年9月恒大地产集团将借壳深圳经济特区房地产股份有限公司（以下简称“深深房A”，000029.SZ）让地产业务回归A股的消息传出，嘉凯城的地位变得异常尴尬，其在恒大“帝国”中的位置将有可能重新安排。

今年2月6日，恒大地产集团还与控股股东广州市凯隆置业有限公司签署《股份转让协议》，将其所持有的嘉凯城9.52亿股转让给凯隆置业，转让价格为6.53元/股，合计转让总价62.18亿元。据悉，该笔转让交易已于今年5月9日完成相关股份的过户登记手续。

基于以上动作，加之嘉凯城不断“甩卖”地产项目的行为，有猜测认为，嘉凯城未来可能将成为恒大集团非地产业务（金融、旅游、互联网）的运作平台。

对此，张宏伟表示，从嘉凯城多次出售地产项目来看不排除逐渐剥离地产业务的可能。但就目前而言，公司离百分之百剥离地产业务还很远，房地产业务目前对嘉凯城来说仍起到支撑作用。“如果说恒大未来金融旅游或者互联网，甚至医疗、酒店等业务可以实现单独分拆上市的话，嘉凯城或许是一个比较好的平台和载体。”

严跃进分析指出，从恒大地产集团当前的表现来看，借嘉凯城来上市的可能性已经减弱，未来嘉凯城更有可能成为非地产业务，尤其是一些和城市运营以及金融服务等相关的平台，能够促使恒大地产集团后续此类非地产板块间接上市。

采访人员注意到，今年9月，有投资者在深交所互动易平台上提出类似的疑问：“嘉凯城后续是否有置出房地产业务，改变主业的计划？”嘉凯城方面随后予以了否认：“截至目前，公司暂时没有改变主业计划。”

前三季度亏损9.93亿 嘉凯城深陷经营困境“卖子”自救

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