天地数码：财务风险隐现频繁大额分红业绩成色不足

作者：文琪

来源：股市动态分析

近日，杭州天地数码科技股份有限公司（以下简称“天地数码”）披露了IPO招股说明书，公司拟发行不超过1632万股，募集资金2.6亿元，用于高性能热传印成像材料生产基地项目、全球营销中心建设项目、补充流动资金以及偿还银行贷款。

尽管天地数码已经顺利过会，但股市动态分析周刊记者通过仔细研读招股说明书，仍然发现公司存在不少瑕疵。首先，报告期内，天地数码业绩总体平稳，但增长幅度甚微。更重要的是，仔细剖析其财务报表来看，不仅业绩成色不足，还存在较为严重财务问题。在募投方向上天地数码也是引来了一片质疑，企业在招股说明书中不断强调自己紧迫的融资需求并需要募集资金偿还银行贷款的同时，却在报告期内进行连续大额分红，令市场目瞪口呆。

财务风险隐现

根据招股说明书，2013年至2017年1-6月，天地数码实现营业收入分别为2.49亿元、2.78亿元、3.12亿元、3.39亿元和1.84亿元，实现扣除非经常性损益后的净利润分别为3044.55万元、3094.52万元、3284.21万元、4117.69万元、2102.87万元。从单纯数据表现来看，天地数码只能用表现平稳来形容，未有较大起色。重要的是，股市动态分析周刊记者发现，该公司平淡的业绩背后可谓是风险隐现，投资者不容忽视。

首先，天地数码在固定资产折旧年限上，显著高于同行业可比公司。例如，在房屋及建筑物这一项上，该公司最高折旧年限设定为30年，高于常规设定的20年，且未对该设定做任何说明，考虑到房屋及建筑物占公司固定资产占比较重，此次看似不经意的小小调整，却是对天地数码整体盈利产生数百万元的影响。在过去，拟IPO公司年利润不足3000万元的情况下上市成功率极小，而天地数码则非常“巧妙”地通过调节会计准则来实现表面数字上的增长，有通过延长固定资产折旧年限来调节利润的嫌疑。

其次，天地数码财务结构有着明显的“短贷长投”的特征。具体来看，公司在有息金融性负债方面，2014及2015年，公司长期借款一直为0，仅在2016年后有少量长期借款。但与此同时，公司每年却承担着高额的短期借款，报告期内分别为6332.74万元、8855.66万元、5992.98万元以及5370万元。

对此市场人士分析，所谓“短贷长投”就是指短期借款用于长期用途，通常也称为“短钱长用”。一般而言，短期资金成本比长期资金较低，单从经济角度考虑的话，似乎短贷长投比较划算；但从企业安全角度看，短贷长投肯定是一种非常危险的财务运作方式。“短贷长投”的隐忧是一直存在的，在宏观经济状况好的时候，风险被掩盖；而经济不景气的时候，这种风险和隐患就会容易暴露出来。“短贷长投”有个重要的前提就是企业必须有足够的能力保证持续获得良好的现金流；否则，如果企业盈利能力下降，经营活动现金流匮乏，就会使企业资金周转发生困难，偿债能力恶化，陷入难以自拔的财务困境。

结合前述天地数码一般的盈利能力来看，公司倘若后市盈利能力出现下降，则资金链很有可能出现断裂的现象。目前来看，天地数码已经出现了部分可能影响未来公司盈利的信号，毛利率上，天地数码较行业可比公司平均水平低近10%，公司条码碳带产品的均价分别为0.5083元/平方米、0.4572元/平方米、0.4339元/平方米、0.4162元/平方米和0.4127元/平方米，价格呈下降趋势，各期变动分别为-10.04%、-5.10%、-4.08%、-0.86%，未来能否保证盈利不下滑尚存较大变数。

从财报中我们还能看出一些端倪，2013年至2017年6月30日，天地数码负债总额分别为1.30亿元、1.18亿元、1.44亿元、1.52亿元、1.82亿元，资产负债率分别为71.79%、56.15%、56.50%、47.39%和51.24%，始终处于相对较高水平。与此同时，公司近3年平均流动比率仅为0.97，速动比率更是长期远小于1。尽管目前相关风险尚未爆发，但一些值得高度警惕的危机信号仍需我们高度重视。

频繁大额分红

天地数码在其招股说明书中多次强调自己迫切的融资需求以及对获得更多资金壮大公司发展的渴望，然而从一些实际行动上看，天地数码似乎显得不是太需要资金去发展。2013年至今，天地数码现金分红次数高达6次之多，合计金额为8099.73万元。在显得不差钱的同时，天地数码此次却募集资金用于补充流动性和偿还银行贷款。对于天地数码这一系列举动市场也是一片哗然，公司频繁借款的同时，另一边却在连续分红，并在此之后选择上市融资偿还银行短款，这显然不符合一家自称急需资金发展的公司所应有的举动。

专业人士分析道，成长型企业在发展初期往往需要更多的资金发展，不会贸然选择分红，美国著名公司微软和苹果更是在最初连续17年不分红，而过早的分红往往意味着企业的发展进入瓶颈期，即难以通过增加投入来实现盈利的增长。此外，在IPO前夕这一关键时点上选择频繁分红更为值得关注，本身资金面不充裕的情况下，为了一己私利掏空企业，或对公司后续发展造成不利影响。

此外，令人感到困惑的是，公司一旦IPO上市成功，股东将获得巨大收益，然而此前天地数码股东金投智汇与钱江创投却均对天地数码IPO一事投反对票。证监会对此也是高度关注，并质疑为何天地数码在申报期间2016年年报更新后的招股说明书和保荐工作报告中却无故删除了金投智汇、钱江创投就本次发行上市的全部议案投反对票的事宜，似乎有意规避上述事项，此事或侧面反映出公司内部管理秩序混乱，股东及管理层对公司后市发展存较大分歧。遗憾的是，截至发稿，天地数码并未对股市动态分析周刊记者发出的采访函作相关回复。

表：天地数码部分财务数据一览

数据来源：招股书

（编辑：小股）

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