资金周报（11.20-11.24）本周资金市场整体处于较为紧张的状态

本周回顾

本周资金市场整体处于较为紧张的状态，紧张程度在周三达到顶峰后有所好转。

公开市场

央行本周投放流动性的金额较上周明显减少，税期已过，央行大规模“填谷”的必要性降低。本周央行通过7天、14天和63天逆回购分别向市场投放4700亿元、2700亿元和500亿元，共计7900亿元，本周共有6400亿元逆回购到期，合计通过逆回购净投放1500亿元。此外，本周有800亿元国库现金定存到期，实现全口径净投放700亿元。

银行间存款类机构质押式回购

银行间市场利率整体上行，14天及以上长期资金上行较为显著。本周，大行资金融出意愿较低，直接导致了资金面的持续收紧。临近年底，机构出于应对各类考核指标的需要，对资金需求上升，而融出资金意愿下降，进而引发流动性供求紧张。从央行三季度货币政策执行报告上看，金融机构超储率依旧处于偏低水平，表明银行整体流动性并不充裕，加上流动性结构问题，一旦处于资金链传递上游的大型机构减少融出资金，则银行体系流动性就容易出现边际收紧，从而推升资金利率。

同业存单

本周共发行同业存单632只，较上周减少12只，实际发行规模4787亿，较上周增加640亿。本周共有4038亿存单到期（包括18、19日到期），净融资额749亿。

同业存单量价齐升。本周同业存单净融资额提升较为显著，意味着机构资金需求较为旺盛，尤其是对跨年资金的渴求。发行利率则受到了流动性紧张与年末因素的双重影响，各期限存单的发行利率均有不同程度的上行。一方面，3个月以上期限品种可为机构提供跨年资金，临近年末，各家机构备付压力增加，各品种的发行利率均延续上行走势；另一方面，本周大行资金融出减少引起流动性恐慌，发行利率易上难下。

Shibor

Shibor利率长端走势分化，长期利率持续上行，而短期利率持稳。本周隔夜及7天Shibor利率走势较为平稳，而1个月及以上期限Shibor报价则因跨月、跨年因素影响维持高位并呈现小幅攀升的态势，3个月Shibor更是连涨34日，创6月26日以来新高。

同业存款

线下同业存款利率整体小幅抬升。受年末资金需求上升，资金融出意愿下降的影响，本周同业吸存报价利率继续整体上行，且受到本周资金面收紧的影响，7天及14天利率上行幅度较大。

下周展望

下周，月末因素或持续影响资金面，而财政支出的下放将给流动性注入活力，整体来看资金市场将继续延续紧平衡的状态。

公开市场下周将有9500亿元逆回购到期，到期业务量不小，为对冲到期规模以及跨月冲击，预计央行仍将继续“填谷”维持流动性的基本稳定。此外，下周财政支出力度可期，一定程度上将缓解月末流动性紧张形势。

图1：公开市场操作