【中国平安期权论坛】外汇交易中心孙杰：人民币外汇市场双向波动文

文 | 孙杰

中国外汇交易中心副总裁

本文是孙杰在中国平安期权论坛（第二届）的演讲

（以下内容根据录音整理，未经本人审核）

尊敬的何行长，各位嘉宾，女士们、先生们，大家下午好！我是外汇交易中心的孙杰。外汇交易中心作出突出贡献，这个评价有点高了，我在这边时间并不是很长。

而且对外汇市场，去年是我们另外一位老总过来，今年刚刚换了我，我又从国外刚回来，所以只好给大家简单的介绍一下整个外汇期权市场目前的状况，然后再扣这个主题跟大家说一下我们的一些看法。

我记得八十年代刚刚接触期权的时候，国内真正了解这个东西的人好象蛮少的，但到了今天，看到要和整个FICC的市场紧密结合，为广大的无论是企业还是个人提供这方面的服务，真的是感到非常的骄傲和自豪，因为这里面倾注了这个行业内所有工作人员的辛勤努力。

我就简单的给大家回顾一下外汇市场期权目前的情况。根据国家外汇管理局的相关规定，在2011年的4月份推出了人民币期权、外汇期权交易，推出的初期确实受到比较严格的限制和规定。现在CNY市场还不如CNH市场的交易量大，不是说CNH仅仅限于香港市场，还包括伦敦市场。但资本管制放宽，不断推进。

从2011年12月开始，期权产品的类型增加到抗跌风险逆转期权组合和看涨两个产品，同时规定了客户卖出期权收入的期权费不能超过买入期权支付的期权费。但到了2004年8月1日开始放宽了期权业务的限制，银行可以基于普通的欧式期权给客户办理买入或者卖出期权的业务，以及包括两个和多个期权组合业务。银行也可以为客户和期权合约办理反向的平仓。

为了适应外汇人民币期权的需要，银行提供了更丰富的交易工具，交易中心也是从2011年4月份在银行间市场推出了人民币对外汇期权的交易，完善会员期权交易的手段，交易中心又于2016年的7月推出了六种人民币外汇期权的组合。后续为提高银行间外汇期权市场的流动性、报价质量和定价基础，交易中心邀请部分期权交易活跃的会员，为期权产品进行波动率报价。为完善市场设施建设，降低市场整体性风险，交易中心推出了期权类衍生品交易确认和注销。

也就是说从2011年外汇期权推出以来，经过了六年的培育和发展，外汇期权市场从无到有，交易品种也在不断的丰富。规则日益的细化、完善，外汇期权标准化交易的工作有条不紊的在展开。比方说，银行间市场的会员，我们会定期的做相应的培训，找的专家为我们各家银行普及我们现在能做的东西。比方说我的博客里面可以是买，也可以卖，类似这样的情况不显见，很多行里头都请了一些在这个领域非常专业的专家来操盘。

我现在给大家介绍一点数字，银行间市场，2011年上线的时候才10亿美元左右的交易量。到了2016年就变成了7500多亿，银行对客的交易量也从2011年上线时的不到9亿快速增长到了2016年的将近2100亿美元。关于期权业务已经成为外汇掉期、远期之外的另一项保值避险的有利工具。

外汇市场的参与机构现在也在不断上升，截止到今年三季度，已经达到了110家，其中有51家机构是直接参与交易。到去年底，银行对客户市场已开展的期权业务总共也有52家，随着银行间市场的对外对内的开放，期权市场的会员种类也在不断的丰富。现在我们已经有16家的境外央行类机构，24家的境外参加行，2家基金证券类的机构，还有2家财务公司。

未来，随着国内汇率机制不断完善，资本项下可兑换的项目会有序的推进，不断的深入地向前发展，人民币外汇市场双向波动的汇率弹性也不断在增强。后续我们将根据市场的需要，引进新的交易模式，实现期权产品的标准化和点击成交，提升市场参与者在报价水平、风险管理方面的能力，提高效率和流动性。

我下面再简单说一下今天跟咱们主题相关的外汇期权与FICC业务如何发展。FICC业务主要包括了固定收益的业务、外汇业务和大宗商品。我们国内喜欢用“FICC”字母，大家理解起来可能更容易一些。从国际经验来看，这部分业务实际上是占投行业务的50%以上，是投行业务的重要组成部分。

近年来随着银行业向轻资本、高效率转型的步伐加快，境内金融机构开始了金融市场业务领域大力发展FICC的业务，致力于人民币相关的汇率、利率、信贷和大宗商品，以及衍生品的投资交易、风险管理。随着人民币汇率利率市场化的加速和国内资本市场改革的推进，汇率利率商品价格的波动在加大，企业的直接融资比例和国际化的水平在不断提高了。

市场对规避利率汇率和商品价格波动风险的产品需求也在大幅度增加。我还记得当年有一段时间境外的这些投行，在抢国内的优先权，利用它的技术含量，实际上做了很多这方面的交易，但同时呢，我还记得九十年代，我们也在这方面交了不少学费，包括何行长曾经待过的海外机构也做过类似的这种产品。

在帮助企业和增进管理汇率风险的同时，外汇期权产品也能够同时促进固定收益、大宗商品FICC业务的发展，这些业务的拓展反过来又对外汇期权产品形成了更高的需求。企业和金融机构在进行FICC交易的时候，通常涉及不同的货币，在进行资金量大的海外并购和投资的时候，也可能通过境外发行国际债券的方式进行融资，在这个过程中，风险就可能就来了，可能要通过很多有这方面专长的银行对那些风险敞口做规避。

随着人民币加入SDR，人民币国际化和“一带一路”战略的推进，境外机构配置人民币资产的需求量也在加大。境内债券市场开放程度也不断在扩大。我刚刚跟法国央行见过，他们要投资，其实大家都知道，包括汇率和利率风险两个，要是不了解这个市场的时候，两个都要承担，当你了解了之后，会通过很多的工具，他们可能不一定完全了解我们，也可能我们的透明度没延展到国外，他们对这些东西并不一定了解，下一步都是我们的一些发展空间。

在这此过程中，也需要我们参与机构为提出这种需求的企业和相关机构作多元化的、更便利，更丰富的外汇期权衍生产品的服务，以管理好汇率、利率相关的风险。提高外汇期权市场的流动性，增加境内市场的定价权和话语权，交易中心作为银行间外汇市场的组织者，标准的产品类型可能很难满足大量企业客户在外汇、大宗商品和利率上面存在的强烈的对冲和风险管理的需求，因此需要设计定制化的产品，为金融机构FICC业务中的货币和衍生品交易能力提供支持。

我刚刚参加了今年全球外汇市场委员会，中国作为创始成员之一，1/16，我们刚刚把全球的外汇市场准则确立下来。这个不是说现在才有的，应该说有一段时间了，过去呢，它不是一个真正全球性的组织，而更多的是发达国家和地区，包括亚太区有澳大利亚、香港、新加坡和日本，北美就两家，加拿大和美国，欧洲也是两家。这次等于是加入了一些新兴市场的国家，中国肯定是首当其冲的，这当中我们人民币的交易量就很大。

我之所以提这个，首先我们外汇市场在跟国外对接的时候，现在基本上是一致的，不会说谁高谁低，没有这个问题。我们国内的这些金融机构作为核心成员行的话，首批是14家，也承诺了，一年之内吧，全球都是这样的。大家有时间的话，有兴趣，也可以去了解一下这个情况。

为什么讲这个呢？这个可能将来跟国外市场的对接，我们用的标准的期权产品，将来可能都会受到相应准则的约束，有了这个的话，可能大家觉得这是约束，实际上把我们和全球其他外汇市场找到了共同点，让大家进行完全意义上的对接。这是我今天能给大家分享的一些新的东西。谢谢大家（完）。