刘央：“央”在香港这17年投资是一个非常美妙的过程

“决战港股 2017”· 上海站

编者按：由格隆汇全力打造、腾讯Fintech全程独家冠名、香港交易所全程支持的"决战港股"海外投资嘉年华系列峰会正相继在深圳、上海、北京和广州四大核心城市隆重展开，各路投资大咖齐聚一堂，与投资者面对面交流分享牛市盛宴。今日特此分享在第二站上海站上西京投资集团主席兼投资总监刘央女士的精彩演讲。

刘央女士作为第一代中国基金经理，在投资领域被公认为具有市场标杆地位的中国投资专家。这一次在活动现场刘央女士倾情开讲，以《央在香港这17年》为主题，从价值投资到趋势投资，从香港市场到A股市场，结合自身17年来的实战经验，刘央女士运筹帷幄，全面深刻地讲解给现场观众带来了一场投资领域的饕餮大餐。为此格隆汇第一时间整理并刊发此次演讲内容，以飨格隆汇诸君。

以下为演讲全文：

格隆汇的朋友们，大家上午好！在跟格隆汇谈到他们今天在上海举办的这个活动的时候，我一看题目“决战港股2017”海外投资系列峰会，我就说这个话题我肯定是当仁不让。刚才李迅雷老师讲的内容非常干货，特别实际的一些基本面的数据和方法论，那么我今天跟大家分享一些相对虚一点的，关于投资香港的情况和一些人性的方面，因为投资真的是一个修行的过程。

我把我的演讲主题里的“我”改成了“央”，“央”在香港这17年，言外之意这也是一个符号，因为现在还是央妈说了算。

17年，我在摸索这么多年后有没有什么可以跟小伙伴们分享的一些东西，比如说自己的投资策略、投资模式或者是投资理论？刚刚主持人已经把我介绍得天花乱坠了，我觉得你们什么都不需要记住，只需要记住一点：我在香港17年，我还活着，而且还活着挺滋润的就够了。

年轻的时候我是这样的，现在我是这样的，我想说岁月还是很沧桑的。香港这个地方水那么深，我也被淹过，但还是学会了游泳。特别纠正的是大家都叫我是女巴菲特，我觉得我肯定是女的，所以翻译时国内的一些媒体就加一个“女”字，我想说其实人家在《南华早报》上是叫Ms.Buffet。这里跟大家分享我在被冠以这个名字之前，根本不知道巴菲特是谁，从那时候开始我才读他的书，读了十本左右，这才使得我在践行这17年的投资过程中，能够总结出自己一点小小的体会。

? 1、从价值投资到趋势投资

我觉得从价值投资向趋势投资的过程，是一个精进的过程，一个进升的过程。基本上价值投资论大家都已经耳熟能详了，已经被所有的投资领域里面专业的同伴、教授、专家宣传了很久。我认为这一价值投资理论其实有点误导，所以今天我就先分享一下这个，然后再分享香港的一些情况。

李迅雷老师讲到资产配置和布局时，特地讲到了板块以及后周期，实际上以我自己的理解，李迅雷老师跟大家分享的他的投资战略，跟价值也没有什么关系，主要讲到的是周期。投资也是特别有周期性的，如果我们能在正确的周期做正确的事情，基本可以说你的胜算比例是大于50%。

价值投资理论就是buy low sellhigh，但是谁能超过上帝这只手或者政府这只手呢？我认为能够做到的可能性不大。然而如果你能精进自己一点，不要在纵向上考虑价值，而是把时间的周期横向展开，就出现了趋势，就是周期性的考量，这时候你就会发现你的投资生涯没那么辛苦了。接下来我要跟大家分享的就是趋势投资论。

我在清华五道口的MBA班讲课，侧重投资应用学，其实是探索和头脑风暴的过程。我第一课就讲到了这个，价值是因人而异的，是因势而异的，是没有定论的，但是趋势是有定论的。这就是为什么我们讲究格局，为什么讲究周期前、中、后期。李迅雷老师刚才的演讲其实呼应了我对趋势投资论的认知内容。

趋势到最后实际上就是让你做一个鼠目寸光或者是价值投资的人，不要看每天、每个月甚至是每一年的周期变化。如果你跟趋势紧紧的配合，特别是中国的趋势，特别是在Fintech金融科技方面，中国与美国的决战已经开始了。现在如果你要看，肯定不会看金属等传统行业了，你要看Fintech，要走金融化，要看精准医学，这些其实都是我们所谈的趋势。

所以未来十年请大家关注一些比较有格局的东西，格局就是有维度的，不仅仅只是一个横轴一个纵轴，一定是三维、四维、五维的，这个发展的趋势就是引领投资未来发展的战略布局。如果你在这方面耕耘的话，就不会被短期的走势干扰到，这是我想跟大家分享的。

市场上有太多的人谈论价值投资，包括很多海外的基金经理，跟他们讨论，他们都会讲自下而上。主要是看一些价值洼地，看股票的内在价值，是不是低估了等，我觉得这都是比较初级的。我们下一个阶段是要会看，给你一个时间段，比如说2018年，你投资或者重仓的行业、领域应该要在趋势方面有什么独到的地方。

关于资产配置，如果是给自己管钱无需想那么多，但是作为职业的经理人，为机构投资者或公众提供专业理财服务的话，你不得不考虑资产配置。

资产配置需要考虑的有几点，刚才李迅雷老师也跟大家分享了。

第一，地域，因为你处的地域和别人不一样，那钱一定是从低往高走的，另外就是momentum在哪趋势就在哪，momentum起来的话猪也可以飞了，现在中国的趋势是力增上扬的，不谈中国你就不要做投资了。

第二，货币，就是外汇资产和本币，就算是美国人也要考虑未来1—2年以美元计价和以人民币计价的资产，这两个相比我怎样对冲，怎样减少风险。

第三，长线和短线，也就是周期，有的周期长一点，甚至是看不到周期，有的周期波动非常大。这就是最终决定我们在哪个行业重仓，在哪个国家重仓，在哪个货币重仓的至关重要的方面。

这是一张非常简单的图，我想强调的是为什么都说中国的黄金十年来了？很简单，概括如下两点：

第一，中国人有钱了，第二个中国的中产阶级形成了。如果在十年前我们说中国有一个非常睿智的“Middle Class”（中产阶级），人家会认为我们吹牛，但是今天我们说有了中产阶级，因为大家会考虑自己的财富未来5—10年该往哪个方向发展，即所谓的趋势发展。如果中产阶级不考虑这些，就是对自己、家庭和公司不太负责任，所以我们一定要考虑未来的5—10年为什么必须重仓中国。这个理论也是由趋势引导出来的。

指数（MSCI）是有自己的偏好的，不太喜欢A股和民营、私营企业，但是我认为未来5—10年最突出的就是民营、私营企业和A股。虽然理论上有大把的数据支撑，但MSCI指数给A股的比重才12~15%，跟中国未来整个的发展趋势相比，这还是严重低估了。这就是傲慢与偏见，这是人的本性。怎样纠正傲慢与偏见呢？那就是靠我们中国的中产阶级的崛起，多几个像美的、茅台这样的公司出现的话，投资趋势一定是会转到中国的。

刚才说的都是中国的自主品牌、民族品牌，上面这张图的指数是传统的基金经理必须要看的，因为你的机构投资人会不断地问你，你为什么能跑赢指数呢？指数里面都是特别好的公司，今年基金经理跑赢指数的概率为零，因为指数加入了腾讯。所以说未来对指数的理解和挑战是艰巨的，作为我们职业经理人不看指数是不客观的。

我认为A股和港股之间目前没有可比性，虽然MSCI指数曾经是港股为主，今年A股被纳入了，但是这两个市场的投资人背景不同。未来5—10年我们可以将他们加在一起，这样就有了刚才我所讲的趋势，这样在我们未来5—10年的投资中才有更大的胜算。

MSCI明晟）本身是上市公司，所以它的运作是比较中性的。我们作为传统的投资人，如果在未来5—10年再抱着价值不放，不看这个趋势布局的话，很难做到资本的双向流动，很难占领资本双向流动的先机。因为每次MSCI发布标的变化的时候指数都会大跳涨，它会给你一些预期。年初参加Bloomberg港股研讨会时，我跟悲观，我说A股今年会有点艰难，因为不稳定因素太多，坏人太多了，把他们清除了以后， A股的机会才会到来，我自己认为明年下半年A股可能会有一轮好的变化。这也包括MSCI把A股加进去了，这样一些先行者一定会提前开始布局，这一点是非常好理解的。

? 2、对香港市场的分享

香港市场既规范有复杂，永远不能被忽视，这就是李迅雷老师说的罗湖这边和罗湖那边，虽然一河之隔，一个小时的车程，但却是完全不同的两个市场。我希望通过今天的分享，大家能够加深对香港市场的感性认识。

这个指数其实是代表了香港的变化，MSCI今年宣布明年加入A股，这个市场本来是没有A股的，今年上升了50%之多，主要被超大型股票拉升的，把这腾讯、阿里剔除了，这里面的还有巨大长尾也就是小股票，他们都有巨大的上涨空间。

香港市场有三个特点：

第一、非常规范化，基本上很难做坏事。首先是那些千股都受到了惩罚，要么消失要么停牌了，在香港邪门歪道不用想了。其次就是它的规范导致很多买壳、卖壳的行为不那么容易了，因为成本比较高。我是中财的，我们的校友很多最近都是主动来谈要买香港市场，我认为这就引导出了第三个特点，如果你真的想做一个很出色的基金经理，请你到香港来试试水，真的要来，否则你的职业生涯就不够完美。

第二、香港是货币战争的聚焦点，我们现在讲货币战争还在进行，为什么说美元资产、人民币资产呢，美元和人民币交叉火力的重灾区就是香港，特别是2015年8月11日人民币汇改之后，香港市场一直跑输。为什么跑输？就是因为人民币的巨大变化导致了所有机构投资者资产外流，很多的资产流出香港后一直没回来，直到今年3月份以后才逐渐回流。所以香港市场过去两三年都是跑输大市的。我们说货币战争是现代社会一切政治经济的导火线，直到今天，香港的货币战争还没有进入剧烈交火，我认为还是处于引燃的阶段，并没有爆发。

在2000年以前几乎没有民营、私营企业来香港上市，而恰恰是由于民营和私营的登陆导致了港股市场的重大变化。为什么我这么喜欢民营、私营企业？因为我赚到了他们的钱，我跟他们一起成长和发展，所以我一直是为民营、私营企业摇旗呐喊的。民营企业通过与他们的合作，我们赚钱的机会是巨大的，腾讯、阿里巴巴就是最典型的成功案例。

第三、过往资金的流入、流出都是以香港为支点和桥头堡向外辐射的，但从2017年成为资金双向流动和实际投资的元年。从今年开始，香港不再是华尔街的香港，香港已经变成为中国大陆的香港。很多数据支撑着这种说法，基本上国企的金控公司全在香港了，窗口公司全有自己的上市公司平台了，吸引了许多在海外受教育的、有智商和天赋的人才都回到香港发展了。香港这个地方真的是卧虎藏龙，是各方神圣大显神通的擂台。。

第三个特点导致了香港市场参与者的游戏规则略发生变化，就是变得无比趋势了，反而价值投资洼地的特点没有被继续地体现。像SOE这样一些金控公司来香港，他们基本上就买SOE，你们想一下他们的风险，基于他们国营企业的特点，他们是不愿意承受更多的风险的，当然也很难拿到更高的回报。

另外，香港市场在2015年最后的一个季度是很糟糕的，基本上跌了20%，所以导致大把的钱流走了，那时候还没有大陆的钱流进去，中间大概是有两年的落差。这些钱他们是怎样投资大陆或者是香港的股票呢？就是做ETF，ETF成本很低又能享受指数的回报，所以今年做得最好的就是ETF。越傻越好，跟着指数走就行了，反而很多勤奋的基金经理很难跑赢大市。

但是我不认为这种情况会持续，这就是基于巴菲特先生的理论，他的回报就是在若干年都是跑赢S&P指数的。例如最近的大学基金，他们在过去十年都跑输了指数，但是巴菲特老先生还是很牛地跑赢了。

但是为什么巴菲特能长期跑赢？其实他完全可以是说一套做一套的。他说是价值投资，他价值投资的理论被谁弘扬了？被哪个市场炒得这么热呢？是被中国人夸大和膜拜了。中国人好奇心强、求知欲强，于是就研究人家，研究半天总结出他是价值投资的鼻祖，实际上在便宜的时候谁都是，但是今天巴菲特其实还是投的趋势。

另外，我不认为华尔街能够放弃了香港，因为放弃了香港就等于放弃了巨大的低成本融资的市场。在资本配置上，无论是人民币、美元的跨界配置，还是中国作为一个独立的资产组合市场，现在它的投资组合在整个新兴市场和成熟市场里面，按照趋势，所占的绝对比重是与年俱增的。华尔街不可能放弃香港这个风水宝地，就是因为香港钱的流动太方便了，就是因为专业人士太装了，就是因为这一市场相对于A股来说赚钱太容易了。所以说未来5—10年，你们一定要为自己和未来的财富管理找到基金，这是一个机会，至少30%以上的资产分布是通过港股通、深港通和债股通等投到香港的，投了香港就是投了亚洲，投了香港就是投了全世界。

香港是以美元和港币计价的，在不远的将来，我们这一代人是可以看到的，这种港币、美元挂钩的布林顿森林货币体系一定会被打破，未来的香港就是港币和人民币的游戏了，所以香港作为一个大的资产配置的目标，你能不配置吗？你必须从现在就开始配置。最近的一个数据是近100支股票同时在香港和内地上市，按照我们的价值投资理论，同一支股票，为什么香港的股票比A股便宜30%？不就是因为钱不能自由流通，如果钱能自由流通就不存在这样的问题了，所以你要做的就是两地跨界的资产配置，不要把人民币、港币、美金放在一起看，港币就是港币，美金就是美金，人民币就是人民币，如果现在就以这样的趋势布局，每一次港币和人民币的调整你都是有胜算的。

既然要讲趋势，那么就必须要从价值开始。把巨无霸拿走，比如说腾讯，几乎把所有的组合加起来都不如它一家大，香港现在的股票基本是在13倍预期的市盈率这一区间。所以贵吗？不贵。便宜吗？也不便宜。如果你继续用ETF，经过了2017年的投资以后，2018年你的投资必须是Smart Money，你一定紧跟周期了。

我的团队给我做了非常好的周期性趋势分析，现在你必须重仓50%以上在三类资产上：

第一个是健康医疗的大蓝海，这是关于人的，我们中产阶级到了今天这个阶段，有了房子和车子后的需求就是活得更精彩、更长寿，就像大家都开始跑马拉松了。所以健康医疗是必须要重仓的，就这三个月，健康医疗一下子就涨了20%。

第二个是与城市金融化挂钩的板块。包括互联网现在的金融化，这个我觉得应该投。

第三个是新型高端消费。其实高端消费都不便宜了，基本上都是在30倍市盈率左右，但是如果增长也是30%的话就不用说了，其实有这种增长的国家和行业已经不多了，但是中国还有。

刚才提到的金融化的产品我再细分一下，就是汽车产业链和手机产业链。因为这两个是我们最大的消费品，而且到今天来看是可以不断更换的。以前买一个汽车可能要10年，现在一年就想换新车，而且越来越便宜。手机也是，五花八门，如果你是一个比较时尚或者进取的人，你肯定得有两台手机或者是不断地换手机，不断地换手机其实是在保持一种年轻的心态。

这两类其实都是在后周期，后周期的股票找高端消费是非常重要的，不要去看它的价值和价格了，因为如果大家都是往这个方向靠拢，那就一定是推高的，而且你还能换别的吗？既然已经在这么好的投资环境里了，持有了这么好的股票，你每一次的卖出都必定是一次痛苦的抉择。所以我跟大家分享2018年这三类股票大家必须重仓。

在香港，H股、红筹股、民营、私营等企业股票特别奇怪，他们交易的参与者和交易模式、行为模式完全不同。所以在这样一个香港市场，有很多的机会，比如说H股就是长期低迷的，海外投资人对H股是最没有信心的，就今年升得多，所以将MSCI这个指数推高了。为什么呢？它是一种趋势，就像沪港通、深港通。为什么它们会把指数推高呢？因为第一批来的钱不是Smart Money，资金只是跟着指数走，甚至是主力军国企的投资模式主导的。

所以再强调一下，下一轮一定是红筹股和民营、私营企业的天下，如果从刚才我跟你们分享的三个行业里面，找到十支民营私营的龙头，基本上2018年你就是赢家。怎样找到这十支呢？那肯定是基金经理天天琢磨，他的专业和职业就是要跑赢大市，如果你不跑赢大市，你只是一个合格而不是出色的基金经理，如果想做一个出色的基金经理，我找的这十支肯定不在指数里面，要是在指数里面谁都一样。

所以我们是从3000支股票里面，将其中的500支民营、私营企业拿出来，每一支来分析。这十只股票从2018年开始，它的行为模式是怎样的。我能不能是一个先行者，先买了全部在时点上的，时点构成了趋势，每一个点最后形成了一个趋势。趋势都来了，你在哪儿？价值投资的时代已经一去不复返了，那是过去三十年被美国华尔街追捧的他们自己的投资Model，就是沃伦?巴菲特理论。所以中国必须要创造出自己的理论，就是趋势投资论。

现在趋势来了吗？现今升了50%是趋势来了吗？还没来！

你们看看我们这个点数，到今天虽然升了50%，但还在中间值的下行，而且还没有看出它是否会挑战2007年11月份的高峰，2007年11月是100，我们现在才58、60，就是我们要涨将近100%才能追上2007年的高点。

所以说现在投资港股是恰逢其时，这也是为什么格隆先生以及我今天会想跟大家分享这些，机会在民营、私营企业里面大大存在的。

? 3、我们的基金

再说一下我自己的基金——西京中国基金，你看基金波动非常大，在最差的时候受到了很大的刺激。这支公募基金是我在2003年非典时期成立的，它很有意思，最高10亿美金，最低是现在6000万美金。最高的时候我赚了7倍，我自己的钱也在里面。然后过去了这三年，今年我才刚刚起来，所以说我为什么三年没有出来跟大家进行交流呢？我在琢磨我怎么就跑输大市，为什么呢？但是把历史拉长上来讲，还是有一百多以上的跑赢指数的。

但是今年，如果把两支大的阿里巴巴和腾讯拿走的话，我跑赢指数200%。跑赢指数这件事现在变得越来越难，真的是第八个猜想，不是复利，是第八个猜想。就是基金经理，在座的各位有很多是基金经理，未来有可能成为黄金十年脱颖而出的基金经理，怎样跑赢大市？这个基金没有任何五花八门的窍门，就是一个特别纯朴的、传统的基金，有多少钱投多少钱，不去借钱全部投资也不做仓位。原因是在都柏林上市的基金，是非常苛刻的基金，不让在仓位调整。投资人给你的钱，他自己做了仓位调整，他买了长期债券，他持有现金，他做了对冲了，给你的钱为什么没有作为？一定要全部投出去！对我来说，有钱我就必须投，赎回必须给人卖。坚持到今天就是一种理念，今年我就开始上升了，开始实施我的趋势投资论。

今年我重仓了健康、医疗行业，它们前6个月没怎么变化，突然美国的生物市场上升了100倍，中国的上升了50倍，开始起来了，就是到了后周期，然后我毫不犹豫地重仓了汽车和手机，我的汽车股票先起来了，手机股票也快起来了。基本上香港上市的五支最大的汽车我全买了，而且升得特别好。所以我想说，这就是趋势投资，根本不看他们是多少价钱，就是看哪个业绩好。

比如有一个汽车4S店企业，是唯一一家做汽车金融盈利的上市公司，他在汽车金融化方面的盈利今年已经占了30%以上，试想一下他在4S店企业中的唯一性和差别性，所以你能拿谁和它比？，所以说4S店未来的趋势发生了重大变化，汽车金融化的趋势来了。这个店今年上半年的盈利是去年全年的盈利，最重要的是老板特别厚道，每一次能买自己的股票时，每天都在买。这事跟价值有关系吗？没有什么大的关系，全部都是趋势。你们可以查一下那支股票是什么，后面还有50%的升幅。

接着跟大家分享一下，所谓的贯通法就是结合TopDown和Bottom Up的结合。其实把他俩加起来挺难的，因为价值投资是不看Top Down的，就看Bottom Up。比如说这个行业和所有的行业比，它便宜了，那这看的就都是过去的数字。你看到一支股票访问了十次公司，觉得它特别好就买了，但是行业突然做了一个收购兼并，另外一支小弟弟变大哥哥了怎么办？被收购的那个公司起来了，虽然他的盈利没有你买的这支好，可是它的表现超好，因为他有动力，他在做事情。

所以我还是强调一下，一定要看到资本双向流通使得好的公司会越来越好，使得那些价格非常低迷的行业龙头迅速地崛起，这就是沪港通、深港通产生以后在香港引起的巨大变化。

Top Down就是说主要是看政治风险和货币风险。Bottom Up是看具体的某个行业的深挖洞，Top Down就是自上而下广积粮，然后让我们得以简单粗暴地赚大钱。在座的肯定都持有好几辆车，现在都讲什么系，那宝马系跑完了是不是就该跑奔驰了，就是这个汽车板块，这就是投资机会。我们想想那些伟大的分析员说汽车好，就是看中了自上而下的趋势投资。所以我拿我自己的基金（这个基金过去三年是跑输大市的），用趋势法去验证，我未来三年是否可以回到以前的辉煌，继续跑赢大市。

再说A股，刚才李迅雷老师列出了很多十几倍涨幅的股票。我们在A股的布局是只重仓20家公司。一个基金经理能够做到非常专注、非常集中的投资的不多，为什么不多？因为他信心不够强，为什么信心不够强？因为想赚快钱，东张西望没有看自己的本心。

所以投资是一个非常美妙的过程，这个过程就是要修行自己的内心，克服自己的劣根性。人的劣根性是什么？两个，恐惧和贪婪。做投资的你又不能没有恐惧，你又不能没有贪婪，没有贪婪你就应该当和尚，现在和尚也挺贪婪的。所以怎么办？我们又要克服恐惧和贪婪，又要在恐惧和贪婪中找到你自己的平衡，你能在睡觉的时候觉得这钱我赚了，能够继续睡，而且还能大张旗鼓地宣传，这挺难的，不是说我自己做到了，我也正在修行。

A股的基金组合我只拿了20支股票，我们的年化收益率超过30%，而换手率仅为20%，也就是说5年了这20支股票才换手一次，十年才换手两次，其中一些股票今天都还能继续投的，比如股价已经涨了十几倍的美的、比如我们基金组合在50块钱时就买入，而股价曾经超过人民币700元的茅台。一个股票长线被人持有，而且你卖掉了还想买回来，这种股票在中国真的不多，屈指可数。那天我数了一下，也就10支股票，这10支我买了可以传承给我儿子。所以未来10年我们能找到的赚十倍股票的机会，应该是比过去十年多的。

我管理A股的特点，一个是换手率低，还有一个是一定要确认这家公司的东西是真实的。确认真实的过程就是我们练就看家本领的过程。我们的长线投资组合曾经被对冲基金狙击了很多次。在2008年，在公开资料显示我们的投资组合中有25支股票持仓超过5%，随后当中的20支股票就成为对冲基金狙击的对象。这是25支爆出来的，还有没爆出来的呢？敢问有多少人在经历如此冲击之后还敢重仓？重仓是需要勇气和本事的！

我的同事在日本管理的基金表现也不错，他投了100支，我说20支我都管不过来，那么多的陷阱和坑，你这100支怎么投啊？所以我才明白了，这就是人性。他都不用看那100个公司就有100支的组合，请问在座的你敢投中国100个公司吗？这个造成的结果是市盈率一定会升，好的会越来越好，因为你试错的可能性非常小，而且很多人还没开始投呢，华尔街的钱还没正式进来呢，他们不都跑了吗，猪肥了宰了一批吗？现在还在养吗？

所以未来5—10年，希望我们是杀猪的人而不是被宰的人。

以下两个案例请允许我吹吹牛。

东威高今天还在，民营私营企业，创业板转到成主板，而且成功地跟美敦力结婚，然后又让美敦力赚了一大笔钱走了。这是一个很棒的案例，摩根史丹利协助公司配股，几十亿配股10多分钟被抢光。每一次的升和变跟投资的价值、PE都没有任何关系，加进指数以后就升了5倍，所以一定要找那些未来可以加进指数的公司，这一点特别重要，也特别考验人。

这个公司是做医疗器械的，开始是做那种有涂层可溶解的心脏支架，后来发展到生产血液透析耗材及相关医疗设备领域。基本上很多人都没有见过后面的大老板，都是靠CFO努力地在市场上推荐股票，他是第一支加进指数的。美敦力有多重要呢？每当中国市场发生大事件，那这个事件就是导向，你要对每次的事件进行努力地学习和了解。所以我特别欣赏那些长期跟踪中国股市的战略家，看他们对事件的分析和总结，每一次发生的事件是怎样导致这个公司出现大的升和卖空的机会。

最后是美即控股，这支股票我们赚了7倍，在那个时候还是挺难的。这家公司在香港市场一下就上去了，800多倍的超额认购，上市当晚的庆功会邀请我去发言，这是我第一次在上市庆功会上将会，记忆深刻。它的产品价格是日本SKII品牌的1/5，，10块钱1片，特别为中国爱美女性定制的，这个品牌如今已经归属欧莱雅了。

这两个案例其实就是说明了一件事，第一，民营、私营企业在本行业做得有意思了，赢得一定市场第五轮就一定有人收购你，要么就是你收购别人。第二，真的要有民族品牌，品牌战略非常关键，是周期性的布局，我们需要花大把的时间研究。美即为什么突然就有名了呢？美即上了《非诚勿扰》节目，“美即面膜，停下来享受美丽”，使得它的品牌力量妖魔化，用现在的语言就是瞬间吸粉无数。我跟做欧莱雅全球负责收购兼并的老先生聊天，我说你们外国人从来不用面膜，我们中国人都用面膜，我们面膜到处都贴。欧莱雅这样一家市值几百亿欧元的公司唯独没有进入中国庞大的面膜市场，而我们就这样把他们“忽悠”了。如果今天这家公司再卖，就没有那么值钱了，美即真的非常幸运，可以在行业最高峰被欧莱雅收购，而股价也因此而推高，所以外国人也有钱多人傻速来的。

今天我的演讲就到这里，谢谢大家。

【作者简介】

刘央 | 格隆汇·专栏作者

西京投资集团主席兼投资总监

被誉为“金融街的女巴菲特”

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