柒福投资：价值的钟摆何去何从 2017年“价值的钟摆”才开始回摆

图片来源：视觉中国

2017年已经接近尾声，回望A股市场，最明显的感觉就是“分化”。贵州茅台年初至今上涨约89%，市值约7800亿；中国平安年初至今上涨约113%；格力电器年初至今上涨约92%。再看看创业板曾经的三只牛股，乐视网、全通教育、暴风集团，全通教育年初至今下跌约71%，另外两只股票根本都不敢开盘！我上面列举的只是几个比较凸显的个例，整体的感觉今年的行情就是“概念破产价值回归”。

交易者最重要品质之一就是要“客观”。漂亮50要命3000的分化行情已经持续近一年了，价值回归的事实已经很明显了。找出市场变化的根本原因，并判断市场后续走势才是当下的重点。才短短的一年时间就沧海变桑田了？！公司还是那个公司、业务还是那些业务、资金还是那些资金、监管也还是那群人，导演分化行情的最大变量是“市场偏好”。说起市场偏好，还要从很久很久以前说起，还记得2005至2007年，当时市场行情也火爆，证券公司组织员工加班加点培训、卖基金、学研报，大家用的最多的词是价值、基本面、成长等。但是2007年股灾之后这类活动渐渐的就很少了，此后约9年的时间听到更多的词是撸小票、概念、勾兑、消息、敢死队等。我曾在一家知名私募公司的路演材料里见过“宁波敢死队出身”字样，还曾在Wind的3C视频会议上听过，“有人说我们价值投资者已经输在了起跑线上”。

抛开宏观、微观等其他的市场因素不论，只探讨“市场偏好”。市场偏好是一个主观因素。主观因素就适用索罗斯的反身性理论：预期影响行为，行为强化预期。这一因素会随着事物的发展而发展，但是它绝对不会刚刚好，而是总会从一个极端，发展到另一个极端，其发展的动力也正是来自上一个极端。

个人认为，长期来看市场偏好就像是摆动的“钟摆”一样，在价值和概念之间来回摆动。回摆的动力由上一次摆动提供。上一次市场偏好的钟摆之“概念的钟摆”整整摆动了约9年的时间，然后于2016年破产。2017年“价值的钟摆”才开始回摆，还没有经过加速，更没有到矫枉过正的阶段。当前市场部分上游优质垄断企业才10多倍市盈率，创业板指数52倍市盈率（部分概念股拉高了创业板的整体估值），市场上还存在估值800多亿营收却只有30多亿的公司，直观来看价值的钟摆都还有很大的空间。主观的因素都是极端的，价值的钟摆最终要摆到让概念投资者怀疑人生才善罢甘休，就像那个时代的经典“价值投资者已经输在了起跑线上”。

一切的关键，在于何时转身，总之是越早越好。不要投入情感、尊严、面子，市场交易只需要做利益上的判断。目前看就是一个非常好的转身时机，如果此时换价值股，即使是买在了价格的相对高位，至少还有个好公司的股权在手、还会有分红，好公司只会越拿越便宜，差公司则是越拿越贵。

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