报告股转老师：我们需要的是信心，不是信号！请问

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“大家等着，我们很快就有官方正式（解决方案）出台！”

全场掌声响起。

这是股转监事长邓映翎今天早上（2017.11.22）在“2017新三板发展论坛”上的发言，方案主要涉及三类股东、分层方式等新三板现实问题。

单就这句话，新三板人整整等了两年多。

这两年，做市制度从2600多点下滑到千点以下；摘牌数量在2017年下半年迎来高峰期；场外企业态度从争抢入场到踌躇不前…

可以说，如今新三板的魅力已大不如从前了。因政策红利迟迟未落地，挂牌公司的对政策耐心、期望值均在这两年开始消磨，直至殆尽。

正所谓，信心比黄金还要重要。不只是挂牌企业，正在等待入场的公司也需要信心！

那么，股转监事长此次发言对于提振市场现状的效用大不大呢？

准确来说，对市场的提振作用较有限。

一

会上，全国中小企业股转系统公司监事长邓映翎发表了题为《不忘初心，坚定信心，发展有中国特色的新三板》的演讲。讲话内容主要围绕以下三点：

1、制约新三板流动性的几个问题：交易机制、分层以及三类股东。

2、为何问题长期得不到解决？

首先，三个问题必须同时解决，难度比较大。再者，解决方案还要在监管层内部形成统一认识。这样一来，时间成本就比较高。

3、下一步将怎么做？

“明确告诉大家，分层方式，交易机制，三类股东已经得到管理层的统一认识。当然我现在不能告诉大家内容是什么。我说春天来了。这是真的春天，这是新三板改革的新的春天，新的时代，大家等着，官方方案正式的出台。”监事长如是说道。

可以看到，此次股转发言态度坚定且解决问题方向清晰。

事实上，自今年11月以来，监管层就开始频繁发出完善新三板顶层设计等信号。

富姐给各位捋一捋。

1、11月10日，股转副总经理隋强公开发言称，监管层将统筹完善市场发行、交易、信息披露、监管等各项制度，以及分层机制；

2、11月16日，证监会副主席李超公开表示称，新三板将推进市场精细化分层，研究差异化的发行、交易、信息披露和监管制度安排；

3、11月17日，中国网发文称，证监会、股转自十一长假后密集调研新三板，就新三板目前存在的问题听取多方意见，调研对象涉及券商、律所等中介机构；

4、11月20日，金陵晚报发文称，《金证券》从券商知情人士处获悉，此前被叫停的新三板条例制定工作重新启动，目前已经进入第二个版本修改阶段。

从时间轴来看，监管层解决新三板现实问题的进程明显加快，且得到了实质性的反馈。

2017年8月25日，股转董事长谢庚公开发言称，新三板改革的目标就是健全基础制度，使优质企业愿意来、留得住，使投资者愿意进、敢于投，从而引导社会资本弃虚向实，实实在在服务创新创业和供给侧结构性改革。但在这之前，必须先做好市场监管。

事实上，股转对新三板的定位、未来规划是十分清晰的，也在顶层设计上作出不少努力，步步推进，并在今年践行了严监管措施。

比如，股转在近日规范了老三板退市股并购重组行为；再比如，加大对挂牌公司财报的审核力度等等。如今，股转还在持续发力。

其实，股转是怎么想的，大家都懂。只是说，今日的新三板环境已发生了较大改变，市场对于政策红利的期望值也远低于前两年。这就需要股转在推进顶层设计的同时，兼顾市场信心建设。

比较可惜的是，此次邓映翎对于新三板新的政策出台等发言，对于市场而言依然只是个信号。

随着市场万众期待的分层落地之后，市场对于新三板的政策红利预期已经被透支殆尽，越来越多的公司和投资者都在用脚投票。

二

在富姐看来，如今的市场需要的是信心，而不是信号。

相信大家还记得前几天做市指数跌破1000点时，市场各路人马的反应吧？从当时的主流观点来看，大部分投资机构都认为，新三板已经到达底部，相信很快就会触底反弹了。

但这个市场真的如大家所期待的：冬天来了，春天也不远了？

有市场人士接受媒体采访时表示，由于迟迟不出台进一步配套政策，加上拟IPO企业受三类股东问题影响，新三板这个生态圈现在已不复当年的盛况。

无论是挂牌公司还是机构，各方参与者等待政策出台的耐心早已消磨殆尽，对新三板的信心也不复当初。

分层就是这么一个典型的例子。

早在2016年分层实施以后，监管层就提出了创新层差异性红利，后续还公开提出不少政策预期，这也给了创新层企业一波“冲层”热情。

但分层制度实行近2年以来，现实情况反而是，红利迟迟未落地，创新层的公司还得面临更加严格监管。肉还没吃到，力气倒使了不少，这让奋身跻身创新层的企业情何以堪。

这不，2017年分层考核时，挂牌公司的保层热度较2016年就明显降低，部分挂牌公司纷纷黯然离场，并在今年出现了高峰。

东财choice显示，自2014年以来，共有635家挂牌公司摘牌，其中在2017前三季度摘牌的就有551家，占比达88%。

需要补充的是，今年以来大批量摘牌主要集中在7月和8月。从摘牌原因来看，多数属于主动摘牌，而摘牌的原因也很简单。

就目前来看，新三板整体呈现几大特征：新三板流动性严重不足；融资难题又迟迟得不到解决；流动性及融资向优质企业集中，占总量的比例很低。

更为忧心的是，城内的人想出去，城外却很少有人想进来。

东财choice显示，截止2017年11月22日，2017年以来新增挂牌公司数量为2020家，不及2015年全年的一半。

为啥？

1、新三板挂牌审核趋严，门槛有所提高；

2、新三板吸引力远不及前两年。

准确点说，场外的公司不是不想来，而是他们很清楚新三板现状，正在等一个恰当的时间入场。

当然了，还有不少挂牌公司坚守新三板，规模还很庞大。这是因为他们对信号抱有很高的期望吗，并不见得。

不可否认，监管层自2016年以来就释放了很多政策信号，但真正落地并没有几个，而挂牌公司的期望值也在这两年消耗得差不多了。

换句话说，信号对于目前新三板的市场状况来说提振的效用并不是特别大。

需要肯定的是，股转公开发布政策红利信号也好，践行严监管职责也好，出发点是没问题的，都是为了市场快速成长，满足庞大市场的资本诉求，同时也在积极推进信号尽快落地。只不过，新三板市场已没有足够的耐心了。冰冷的数据诠释挂牌公司背后的无奈的同时，也向市场发出了一个讯息，我需要信心，还是掷地有声有那种！

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