【一起顶股吧】拥抱核高基 “大立”出奇迹核高基概念股来了！金融界股灵通股民最爱的微信号 ID：jrj

擒龙刀客：拥抱核高基 “大立”出奇迹

芯片，5G科技蓝筹，引领价值投资新方向，芯片从全进口，到现在国产替代化稳步进行，半导体产业有点当年锂电池的味道。所以围绕半导体产业链搞准没错。

国产半导体产业经过多年的发展，低端产业基本能实现国产替代化，但是更高阶的技术还需要不断的突破。所以国家在半导体产业上继续加大投资，未来有望突破重大瓶颈，真正实现国产替代化。

今日继国家大基金概念后，一个全新的概念“核高基”被市场挖掘！

何为核高基！？

概念解析：2006年，国务院颁布了《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006年-2020年）》，“核心电子器件、高端通用芯片及基础软件产品”（简称“核高基重大专项”）位列16个科技重大专项首位，也被称之为“01专项”。

意义：核高基为国家科技发展而生，旨在解决产业瓶颈“卡脖子”问题。拥抱核高基就是拥抱科技未来！芯片虽小，却是国家信息产业和信息安全的“命门”，此前我国在高端芯片领域长期依赖进口，核高基重大专项的实施，解决了这个长期“卡脖子”难题。

动态：近期，已有多家上市公司披露其申报的核高基项目获批。参照往年安排，核高基重大专项2018年课题申报指南将于近期发布。核高基代表着中国科技最前沿，接下来楼主为你梳理全新概念核高基投资标的！

个股详解

大立科技：公司多次参与核高基项目，大大提升了公司的核心竞争力和科研能力！

纳思达：核高基重大专项“国产嵌入式CPU规模化应用”获批，对公司的集成电路业务模块发展有着长远影响！

景嘉微：在国家核高基专项经费的支持下，长沙景嘉微电子有限公司开展了第二代GPU的研发工作！

一萧一剑：重磅消息，它被多位私募大佬亲自调研！

数据显示,上周(11月13日到11月17日)共有120家左右的上市公司披露了机构调研情况,比较受关注的包括安科生物（ 300009 ）、唐德影视（ 300426 ）、新和成（ 002001 ）、金螳螂（ 002081 ）、金信诺（ 300252 ）等公司,调研机构数量均超过了25家。

值得注意的是,其中有一家上市公司受到诸多知名私募的造访,而且都是私募的投资总监、总经理、董事长,它就是金螳螂。到底是什么情况呢?为何大佬们会亲自调研这家公司,我们一起来看看。

一、公司概述

金螳螂是一家以室内装饰为主体,融幕墙、家具、景观、艺术品、机电设备安装等为一体的综合性专业化装饰集团,且是建筑装饰企业中资质级别最高、资质种类最多的企业之一。根据中国建筑装饰行业协会组织的建筑装饰行业百强评选结果,公司连续14年蝉联中国建筑装饰行业百强企业第1名。近日,被住建部认定为首批“装配式建筑产业基地”。近年来,金螳螂围绕主业,在转型升级和多元业务中扎实推进。2015年,金螳螂家装电子商务有限公司成立,以“金螳螂.家”、“品宅”、“精装科技”三个品牌,在智能家装、互联网家装、高端住宅装饰及定制精装等领域取得重大突破。同年,金螳螂金融板块正式形成,重点为上下游企业提供全方位金融服务,有效整合产业链上下游的各类资源,助力集团公司持续健康发展。另外,金螳螂也是中国装饰行业首家上市公司,于2006年上市。其上市以来募资2次共计16.34亿元,公司总计向股东派现11次共16.35亿元。高于市场均值,算得上良心企业。

二、估值拐点

当前公司2017/2018年PE21/17倍,而当前建筑装饰和其他装饰业行业整体市盈率为32.7倍,突显公司低估值。在当前白马估值普遍上涨的背景下,公司具有估值向上动力。在2010年以前,公司是典型的成长股。2011年前后,我国人口抚养比出现拐点,投资增速快速下滑,建筑行业景气度随之下滑,建筑上市公司估值逐渐下降。装饰行业上市公司在2010年曾经给到大几十倍甚至上百倍的估值,2012年行业容量见顶并逐步萎缩,上市公司估值也逐步下降,尽管上市公司凭借着品牌和资金优势又增长了两年,终于在2015年还是纷纷产生了负增长。

在这期间,由于市场对装饰市场的增速预期降低、公司管理能力带来的超额收益逐渐归零(体现在利润增速与收入增速剪刀差不断缩小的过程中,可以理解为随着公司业务规模和管理模式的逐渐成熟,优质管理给公司带来的超额收益在递减)和公司渠道拓展带来的收入高增长效应减弱(2010-2012年正是公司在全国进行网点布设最快的阶段)这三个因素,使得公司估值的一路走低。这一过程是典型的成长股落难的过程。

值得一提的是,2015年二季度之前,公司市盈率与行业市盈率几乎同步(略低于行业市盈率,行业市盈率也在走低),但受到2015年二季度“家装E站”分手风波的影响,金螳螂估值开始与整体背离。家装E站和金螳螂在合作之初,对彼此的诉求并不充分了解,互相寄予的期望值过高。而合作后的过程中,一方面,家装e站F2C模式过重,分站加盟招商过速,导致过营过程中产生了一些问题;另一方面,金螳螂既追求“2015年完成50亿”的高额目标,又唯恐上市公司形象受损。而随着金螳螂管理人员入驻电商公司,参与经营,双方在经营模式、企业基因、文化方面的矛盾进一步升级,最终分手。由于此前市场对此寄予厚望,因此分手对公司股价造成了较大影响。目前,本是公装领域的金螳螂,借由金螳螂.家步入互联网家装行业,2015年以来至今,金螳螂.家进展顺利,盈利有望逐渐改善。截至目前,金螳螂.家在全国的直营店数量已达124家,店铺数量快速增加,预计其2017年全年收入有望达到20亿元,且有望实现盈亏平衡,随着未来盈利能力的逐渐提升,对公司的业绩也将带来显着贡献。家装E站对公司的估值影响理应消除。

三、公装业务增速放缓

公装业务即公共建筑装饰装修,包含市政设施、交通设施(地铁、火车站等)、体育文化场馆、医院、酒店、商业地产等,市场规模占据整个建筑装饰行业的半壁江山。如图为2010-2016年建筑装饰行业产值及同比增长率,可以看到2012年到2015年之间是一个增速下滑的阶段,这与二级市场上相关上市公司利润增速下降、估值下移是相符的。但是2016年行业增速开始向上,同时住宅精装修、生态小镇等新兴下游需求正在逐渐对冲酒店和商业地产下行对行业带来的影响。从订单来看,三季度新签订单82.27亿元,其中公装53.14亿元,公装项目已签约未完工订单金额达到305亿元。在手订单充裕,预计未来公司公装收入增速有望回升。

四、家装业务有望复制公装的增长历程

金螳螂公装业务出身,连续14年蝉联中国建筑装饰行业百强企业第1名的上市公司,强大的品牌号召力让金螳螂的家装业务赢在起跑线上。

2016年,国内家装市场规模为1.89万亿,公装为1.84万亿,根据建筑行业十三五规划纲要,2020年家装年产值争取达到2.4万亿元,年均增速8.9%以上。但如此巨大的市场中,龙头公司的市场占有率几乎可以忽略不计(东易日盛（ 002713 ）市占率约千分之二)。如此巨大的蛋糕,未来会怎么切? 金螳螂家于2015年8月由金螳螂全资投入打造,以创业的心态耕耘市场,稳健快速布局。线下以直营门店布局,目前已开设127家,预计年末将达到134家。线上通过官网、主流第三方平台及APP导流获客,形成了布局全国,线上线下全面覆盖的营销网络。 2017上半年公司实现营业收入94.98亿元,同比增长4.35%(2016年上半年收入增速为2.73%)。分业务来看,建筑装饰业实现收入83.34亿元,同比减少2.74%;电子商务(互联网家装业务)收入7.32亿元,同比增长909.67%,是公司收入增长的主要原因。上半年家装业务的爆发式增长,预示今年家装业务的全年收入将较上年有质的飞跃。从利润上来看,家装业务快速扩张会导致毛利率提升而短期内净利率下降。公司2017年上半年实现综合毛利率16.65%,较去年同期提升0.79%,主要是家装业务占比提升导致。但上半年净利率为9.47%,较上年同期降低0.31%,毛利率提升而净利率下降的原因在于家装业务快速扩张导致期间费用率提升。金螳螂家直营店快速扩张会带来职工薪酬、门店租赁支出的大幅增加。但鉴于金螳螂在过往公装时代表现出的优质管理能力,可以预见的是,家装的全面铺开,可能可以复制2010-2012年金螳螂在全国范围内快速铺设网点、通过渠道扩张快速增长的模式,随着店铺培育的进展,未来会塑造一个家装龙头。此外,市场一直担心金螳螂回款问题,而未来家装业务占比持续提升会降低这个担忧,因家装业务现金流较佳,回款良好。

五、PPP取得突破

自16年以来,公司增添了PPP这一新的增长极,分别中标贵州省镇宁县特色旅游PPP项目、台州市椒江绿色药都小镇项目,共计62.5亿元。其中贵州项目已经签订合同,将在5-8年内有序推进;台州项目也正在进行业务接洽和招投标等工作。

六、同行业公司对比

装修施工一般分为公共建筑装修(公装)和住宅装修(家装),与可比公司对比,行业内的上市公司主要包括金螳螂、广田集团（ 002482 ）、洪涛股份（ 002325 ）、亚厦股份（ 002375 ）、瑞和股份（ 002620 ）、宝鹰股份（ 002047 ）、全筑股份（ 603030 ）、奇信股份（ 002781 ）、东易日盛等。大部分公司都是以从事公装起步进而发展壮大的,后续都有慢慢涉足家装业务。其中,东易日盛基本只在做家装外,广田股份家装的业务占比超过50%。住宅装修方面,主要有两种模式,即广田股份背靠大客户的模式(对恒大的营收占比约占4-5成,同业宝鹰股份、全筑股份、建艺集团（ 002789 ）等第一大客户也都是恒大)以及金螳螂的大铺门店直面消费者的模式。

相比较而言,金螳螂对于单一客户的依赖会少一些,对客户的议价能力也会更强一些,目前受到诟病的应收上也会更加好看;而且通过快速开设门店,金螳螂可以复制2010-2012年在全国范围内快速铺设网点、通过渠道扩张快速增长的模式。由于相比公装市场,家装的市场空间只多不少,金螳螂的家装业务有望再造一个金螳螂。家装龙头东易日盛是家装行业第一家上市公司。其传统拳头品牌A6是东易日盛品牌的象征,以个性化设计结合主材配饰代购服务,为那些品牌消费力强的业主打造高贵私家化个性生活空间。A6目前共有直营店134家,加盟店66家,门店数偏少;虽然A6是传统成熟的品牌,但仍然有较大的发展空间——增长来自于同店增长(客户数量和客单价的增长)以及区域扩张。

另外,东易日盛的另一品牌速美,定位于付不起高价的白领阶层,经过了四年的打磨,但目前仍然亏损,规模还没有做上来。再看看金螳螂家装的快速推进,可以再次验证金螳螂家装复制公装的规模化运营管理经验、快速扩张的结论,未来大概率再造一个金螳螂。

七、投资建议

行情总是在绝望中产生。几乎每一个优质股票在遭到市场情绪转向负面后,带来的业绩和估值双杀中都会被杀过头,金螳螂相信也不例外。15年、16年期间,金螳螂最低动态市盈率甚至达到了11倍(2015年公司公装业务增速下跌幅度高于同业,叠加此时家装业务受挫,估值进一步下杀)。

但现在最低点已经过去,公装全行业的复苏,叠加金螳螂家装领域的快速推进,市场情绪会大幅改善,加上四季度单季度预告中值有约50%的增长,公司估值和业绩上有望迎来双击。

以25倍2019年市盈率计算并贴现,得到目前合理股价20元,即528亿市值,较今日收盘价,尚有31%的上升空间。

备注：此栏目非荐股栏目，只是选一些市场中的投资者，进行思路讨论。投资本身就是不断纠错的过程，切记闭门造车。这是一个大家一起交流的栏目，另外，以上言论均摘自各大论坛，如作者有异议可留言。

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