站在巨人的肩上赚钱！|公募基金三季报番外篇站在巨人的肩上赚钱！"

前不久我们在官微上对最新公布的公募三季报进行了点评。公募基金重仓股曝光！|2017年公募基金三季报点评从市场的角度出发，和大家汇报了三季度公募基金市场的变化。而今天我们要扒一扒公募基金投资行为上的变化。

聪明钱做聪明事

以公募基金为代表的机构资金，一直是“聪明钱”的代表之一。而他们的持仓动向也受投资者密切关注。现在我们就来看一下，公募基金三季度做了些什么？

加仓！加仓！加仓！

股票型基金由于仓位的限制，使得基金经理在操作上基本保持9成仓。而混合型基金在仓位的操作上空间更大，可以看到在经历了2015年的巨幅波动之后，仓位基本在6成左右浮动。（2015年整体仓位较高是因为现在不少混合型基金当时是股票型基金）。从变化的角度来看，公募基金仓位还是稳中有升，今年连续三个季度加仓。目前偏股型基金（普通股票型和混合型剔除偏债混合型）共计2676只，规模达19852.32亿元，平均仓位59.07%。

集中！集中！集中！

从三季报重仓股来看，最明显的特征就是集中度持续提高，向主板，想金融、消费继续集中。据统计，2017Q3基金重仓股中，主板占比61.7%，较17Q2上升1.9个百分点，已经连续五个季度回升，目前与14年Q1水平接近。中小板和创业板占比分别为25.3%、13.0%，环比分别降0.6、1.3个百分点，创业板已经回到13年Q3水平。依据17年Q3基金重仓股统计情况，相较17Q2，食品饮料和有色占比明显上升，环比升3.1、1.8个百分点。

聪明钱就是聪明钱，前三季度上证A股盈利同比增16.36%，而去年同期则为负增长。而创业板盈利增速仅为7.34%，下滑较为明显，去年同期盈利增速曾高达43.57%。而前三季度A股整体净资产收益率为8.56%，较去年同期的8.09%回升了0.47个百分点。其中主板盈利能力回升明显，而另一方面，创业板盈利能力下滑明显，板块整体ROE从去年同期的7.57%下滑至6.51%，降幅达1.06个百分点。前三季度，食品饮料业以46.17%的销售毛利率位居第一。这也就是为什么在今年注重业绩注重确定性的环境下，大盘变现普遍优于创业板。从结果看，公募基金普遍预判今年是结构性震荡行情，行业龙头的资源优势将更明显。

沪港深基金

另外，沪港深基金作为今年的新秀，受益于港股强势，备受关注。据Wind统计，截至9月30日，共72只（QDII和联接基金除外）沪港深基金通过沪港深通道投资港股，合计持有港股323亿元，较上季度减少15亿元。主要因为受《通过港股通机制参与香港股票市场交易的公募基金注册审核指引》和《关于进一步加强对通过港股通机制参与香港股票市场交易的基金产品的监管的函》对基金港股投资比例、人员配备的要求，部分基金持有港股市值占净值比下降。

行业配置方面，金融业最受沪港深基金青睐，占全部港股投资市值的33%，这是因为恒生权重股金融居多。重仓股方面，沪港深基金最青睐腾讯控股，72只沪港深基金中有37只持有港股腾讯控股，累计持有市值24.5亿元。曾有位基金经理在调研中说道，希望能找到的好公司是你永远不用担心其估值，很可惜A股没有腾讯这只标的。三季度增持的港股中，中国粮油控股最多。

站在巨人的肩上赚钱

对于一般投资者而言，并没有机构的投研团队支持做投资决策，无法对公司、行业、市场做到紧密跟踪，受限于精力与资源，但是有我们可以挑选好的基金，站在巨人的肩膀上。正如一位基金在调研中说道，“腾讯是在互联网+领域最NB的投资经理，你只要投了他，剩下的让他去布局好了。”对于我们也是如此，并不用在个股上花过多精力，选择好的基金经理，让他去布局。

根据上市公司季报披露情况，全部A股17年三季报净利累计同比、ROE较中报继续回升，新时代经济盈利上的趋势进一步确认，未来行业集中度会继续提升。政策方面，重要会议从基本面明确三大方向，消费升级、供给侧改革、创新科技。我们认为机会分别在必选消费向泛消费扩散、去产能过程中形成龙头效应、“硬科技”方能脱虚向实。同时明确四大主题，国企改革、环保、军工、一带一路。

流动性方面我们认为至少短期边际持续恶化空间有限，投资情绪方面虽然两融尚未站稳万亿，但新发权益类基金募集情况呈现很强的“马太效应”，估值方面虽然年内部分板块涨幅较大，但从外资入市的维度观察，可以发现A股和港股的投资吸引力相比环球权益类市场依旧强劲。在此背景下，叠加三季报行业龙头盈利情况好于行业平均，我们建议轮动减弱后重新关注“确定性”，组合上向龙头集中，重点布局金融、消费、科技。同时适当关注环保和混改等有基本面的主题。

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