潜在成长股浮出水面：低市盈率建筑装饰行业的掘金机遇建筑装饰行业龙头在目前的经济周期中新

如果参照国证A指和沪深300，今年的A股市场一直处于稳步上涨的过程中。但这种上涨并非是普遍上涨，内部分化十分严重。

笔者认为造成年内市场结构大幅分化的主因有两个。其一，今年央行持续维持紧货币、宽信贷的货币政策，使得资本市场资金偏紧，股市缺乏系统性上涨行情的流动性基础；

其二，则是各行业的内生变化大，使得有限的资金集中在某些突出行业之中。例如经济数据向好使得市场对坏账的担忧下降，银行之前过低的估值得以修正；环保及去产能力度之大，使得周期行业的业绩普遍超预期，周期股也随之大涨；受益消费升级，食品饮料中的龙头公司则是业绩和估值双提升。

长期来看，一只股票的长期投资收益与公司的盈利能力是趋同的。但市场先生往往会过度的看多或看空。此时此刻，理性投资者不应该把更多的注意力放在已经涨幅居前的行业和个股身上。

低市盈率集中营

建筑装饰行业龙头未来的盈利是有保障的。

建筑装饰是低市盈率的股票集中营之一。截止到10月20日，申万一级行业建筑装饰的PE（TTM）为18.00倍，成为市盈率仅高于银行（7.43倍）和房地产（16.06倍）的一级行业，且申万建筑装饰行业指数年内的涨幅只有2.01%。

建筑装饰行业与固定投资息息相关，尤其是房地产投资关联度更高。而国内的房地产投资增速从2010年6月的38.20%持续下降至目前的8.10%，这也使得市场一直担忧建筑装饰行业将面临增长天花板。

这个行业上市公司的业务模式，往往是通过招投标获取订单，然后业务分包等方式整合社会上的施工公司和建材公司的资源进行工程建筑。由于工程项目款则以项目进度进行结算，甚至在项目结算后还有部分尾款作为保证金不能及时结算，因此建筑装饰公司需要通过银行及自有资金解决项目建设过程中的资金周转问题。

业务模式决定了，建筑装饰公司存在大量的应收账款和存货，以及应付账款。根据WIND统计，2016年建筑装饰行业的存货、应收账款周转天数分别是164.84天和76.57天，营业周期长达241.40天，资金效率太低了。如果用“应收账款+存货-应付账款-预收款项”来计算资金周转速度，发现营业周期为28.76天，资金使用效率还是不低的。

观察建筑装饰行业，虽然负债率比较高，但负债主要以经营负债为主。虽然行业的销售利润率普遍不高，但借助较高的权益乘数从而获得较好的净资产收益率，2014至2016年行业整体净资产收益率依次为13.08%、12.01%和11.16%。

实际上，建筑装饰行业龙头在目前的经济周期中新签订单为未来的营收增长提供了以保障基础，加上相对稳定的盈利能力，使得建筑装饰行业龙头未来的盈利是有保障的。

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