【环球连线】2018：日本经济缺乏后劲 2017年

　　2017年，在多元化重新涨潮的大环境中，日本经济享受并开始习惯于政策刺激与经济周期的红利，呈现出暂时的复苏。我们认为，尽管安倍试图用极端的政策将日本带出“失去的二十年”，但无奈仍未脱离安倍心理学的作用，短暂繁荣无法掩盖长期矛盾。2018年，在全球经济换挡的大环境下，日本经济将面临被动的增长习惯换挡。全球政策边际收紧的情形下，靠“强宽松+高赤字”组合刺激经济的模式将日益孤立。在被动换挡的过程中，日本内生增长势头将进一步衰减，通胀预期的下调和经济增速的滑坡也难以避免。

日本经济增长借力于全球回暖和刺激政策

　　受外部需求回暖的带动，2016年二季度以来，日本经济增长有所复苏，失业率持续下降。

　　事实上，自2015年二季度以来，日本实际GDP创下了全球金融危机以来最长的同比连续增长。国际货币基金组织(IMF)也指出，截至2017年上半年，日本的经济增长已六个季度持续高于潜在水平，并预测其2017年的经济增长率有望达到1.5%。

　　全球经济环境的复苏、能源价格的稳定，是日本近期经济稳健的重要驱动力。一方面，2017年美国经济仍处于扩张期，欧洲政治不确定性下降，以中国为代表的其他亚洲经济体增速稳中有升，整体大环境复苏促进了日本出口。另一方面，原油、天然气等能源价格仍稳定在较低水平，利好能源基本依靠进口的日本。此外，日本国内需求也有所复苏，今年二季度，内需对GDP同比增长的拉动于一年之后再次超过净出口。从短期高频数据来看，景气动向指数、Sentix投资者信心指数均超过了2015年的高点，制造业和服务业的PMI也在高位稳定，消费者信心指数仍有上升动能。

　　宽松政策红利的持续是日本经济仍在复苏的关键动力。2017年，主要发达经济体均出现了失业率和通胀率的“双低”，而饱受通缩困扰的日本在失业率下降的同时，通胀中枢却有所提升，宽松政策功不可没。

　　货币政策方面，2017年日本央行以“负利率+修订版QQE”为核心的货币政策没有变化，维持政策利率为-0.1%、年度基础货币扩容规模为80万亿日元，无限量购债计划实施直至2%通胀目标达成。财政政策方面，2017年9月，安倍政府将财政赤字政策的结束期限再一次推迟至2021年3月，并指示内阁编制规模约为2万亿日元的新经济刺激方案。不难看出，尽管安倍在2013年和2015年分别射出了所谓的“老三箭”和“新三箭”，其拉动经济最主要的手段仍然是极化的经济政策。