【每周策略】茅台还能买吗策略在最近热播的《大军师司马懿》里面

策略

在最近热播的《大军师司马懿》里面，有一个镜头让我思考良多。司马懿对着儿子手里的那匹木马说，这是鹿，儿子却说是马，到底谁对谁错？司马懿最后说了一句真话，“大人们都喜欢指马为鹿”。

股票市场何尝不是如此，一只股票到底是贵还是便宜，说真话的人往往被当成了无知的小孩。比如最近的茅台，大家都在辩论，到底是贵了，还是便宜。其实无须辩论，就知道是贵还是便宜。如果一只股票已经成了市场热门股，它本身就很可能不会便宜，换言之，它之所以吸引人，还不是因为大涨之后。

世人都喜欢跟风，却不喜欢在冷门的时候去挖掘价值。做冷门股的投资者，往往需要耐心和分辨能力，而热门股，只需要跟风和追逐趋势就行，无须大脑思考。如果赚钱那么容易，那为什么有这么多跟风者被套牢？

陶朱公说，旱则资舟，水则资车。这不恰恰就是价值投资的朴实原理吗？试问有几人能做得到旱则资舟？做得到的人，一定是亿万富翁。笔者认为，价值投资不是长期投资，不是短期投机，而是周期投资。在市场低估其价值的时候，一定是冷门的时候，等到市场将热门股的头衔戴在其头上的时候，必然股价不便宜。

离年底还有两个月，各大策略师又开始讨论明年是押大押小的问题。其实不管明年是小盘股还是大盘股，都还是有机会的。大盘股里面也还有补涨的机会，小盘股也有价值重估的机会。笔者在最近给签约客户分析的组合，基本都是来自于对前期暴跌之后的股票的困境反转型机会的挖掘。

既然市场将目标锁定在了白马股，那就意味着大家非常看好当下的业绩状况，而那些业绩当年业绩不好的企业就会减少关注度，这就为我们留下了机会。当年业绩不好的企业，明年业绩未必不好，四季度业绩未必不好。投资永远炒得的是预期，垃圾股一旦能够咸鱼翻身，那他就会有最大的“预期差”。

所以，笔者继续保持逆向思维的逻辑去探索A股的选股策略。既然A股热衷买白酒、医药和家电，那这些股票价格肯定不便宜了，此时追涨必然会深陷下行风险不能自拔。

投资就是博弈，既然涨起来的股票不能追，那就只能在被市场抛弃的股票中挖掘价值，比如周期股。何况周期股并不完全是垃圾。消费股也有周期，白酒估值也曾经有过非常便宜的时候。任何行业都有生命周期，没有一尘不变的成长股。

尽管A股估值并不便宜，港股的确更便宜，但国内资金缺少投资渠道，房产投机也普遍受到限制，而港股也并不是多数人的选择，在目前这种市场分割的状态中，资金仍然会扎堆在A股博弈。

既然是博弈，那就需要多从安全边际的角度出发，避免接到最后一棒。凡事先胜而后求战，确保下行风险小的情况下出手，比单纯冲动的去追涨会更具安全边际。

最后谈谈我们的投资机会，建议布局有色（有色板块属于2018年的核心布局机会）、国企混改（关注一些基本面改善，经营层变革和混改三因素共振的股票）以及冷门消费股，比如品牌服饰。9月份的数据表明，品牌服饰的消费在复苏，最近服装零售消费增速已经触底反弹，而一些龙头企业的转型和业绩复苏也比较确定，这个时候业绩虽然没有白酒表现如此优异，但拐点已经来临，投资者可以适当发掘。

配置

2017年四季度看好国企改革、军工股及困境反转型企业等主题投资机会。阶段性提高资源类周期股和品牌服饰持仓。

增加2017年港股低估值的中小市值的配置比例，阶段性降低上证50等蓝筹股的配置比例，目前处于熊市中后期，建议采取自下而上的方法，寻找低估值个股的发掘机会。

大类资产配置策略：动态平衡中寻找结构性机会

从投资时钟的维度出发，考虑到周期投资的重要性，目前中国经济仍处于调整阶段，资产泡沫风险隐现，当前去杠杆、严监管的态势较为明显。目前一二线城市房价已经处于高位运行态势，随着国家对一二线房地产市场的调控加大，房价的小幅回落的确定性有利于货币政策的适当回归中性。

加之上半年加息的幅度和频率较快，预计下半年利率进一步上行的空间较小，2017年下半年股市的机会或大于上半年。可择机调低现金类资产的配置比例，阶段性增加股票资产的配资比例。但从长周期来看，仍需要提防资产价格的下行风险，需要提前做好“深挖洞、广集粮”的现金储备。

从大类资产配轮换的角度而言，加息背景下的美元升值导致石油、黄金等大宗商品价格低迷。从历史对比来看，自1991年以来，沪深两市指数年化收益超过10%，而黄金和人民币的年化收益分别为2.9%和-4.1%。我们建议长期以股票、股票型基金等权益类资产作为资产配置的方向，配置比例可在50%以上，给予“标配”评级。

声明：以上论述仅供参考，不代表华林证券观点，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。