被复星抛售的民生银行是否已触底？ 9月20日晚间

9月20日晚间，复星国际欲大手笔抛售民生银行H股的消息在市场传开，引发民生银行H股股价直线下泻。

有消息引述一份股份出让文件称，复星国际计划出售6.43亿股民生银行H股，价格区间为7.28-7.38港元/股，该价格区间相比民生银行20日收盘价折让4.2%-5.5%。

对此消息，复星国际表示是二级市场正常买卖行为，以后仍然会关注银行板块的价值投资机会，而民生银行官方则不予置评。

据财新网报道，复星集团于2016年做出决定，沽清民生银行全部股权用以套现，但因价格一直谈不拢，推至今年近期。该人士还称，目前复星尚未投资其它银行标的，也不会去发起设立新的银行。

雪上加霜的是，近期部分外资大行看空民生银行。大和近期将民生银行目标价由7元降至6.6元，评级重申“跑输大市”。大和称，该行不良贷款表现差，趋势差过同业，同时股权结构亦是另一关注点。

不过，大多数内地券商对民生银行依然看好。兴业证券表示，公司目前的估值水平已回落至股份行中等偏下，反映了目前市场对于其资产质量的和业务转型推进的担忧。未来仍需观察不良改善的趋势是否持续，以及规模增长能否恢复。

民生银行成立于1996年，由59家股东(48家为民营背景)发起成立，注册资本13.8亿元。2000年12月上市前，新希望集团、东方集团、泛海集团成为前三大股东，占比分别为9.99%、9.42%、9.42%。刘永好、张宏伟、卢志强三人长期在民生银行担任副董事长。

谈及民生银行，其背后的 “安邦系”、“泛海系”、“东方系”、“复星系”、“希望系”、“巨人系”以及华夏人寿的幕后“豪华”股东背景，引发市场广泛关注。

郭广昌从2010年开始谋划进入民生银行。自2010年起，复星系上市公司南钢股份，在境内的A股市场买进筹码。

据其年报披露，南钢股份2010年买进民生银行A股3100余万股。此后，南钢股份一路增持，继而由2011年的1.74亿股，至2012年再增持到1.79亿股。

而另一方面，复星集团则通过旗下复星国际在香港购入民生银行H股。

2011年10月12日，港交所披露复星国际对民生银行的持股情况，数据显示，其时复星国际已经增持民生银行H股至2.1亿股，占H股总股份数超过5%。此后，复星国际继续一路增持。

2012年3月26日，在民生银行的H股增发中，复星国际耗资12.36亿港元购入1.82亿股。此时，复星国际累计持有的民生银行H股已经增加至4.762亿股。

2012年9月，民生银行遭遇海外投行做空，H股股价六天暴跌16%。9月5日，民生银行H股最低跌至每股5.39港元，创出最低点，郭广昌通过旗下的复星国际增持民生银行H股807.1万股，每股均价5.729港元，涉资4623.88万港元。

2012年10月30日，民生银行召开董事会，17名董事同意增补郭广昌为董事。

2013年6、7月间，复星国际再度大举增持。目前，复星国际及其全资附属公司Topper Link Limited 共持有民生银行H 股9.15%。此外，复星-保德信中国机会基金持有其H 股0.51%。两者合计持有民生H股55833.2万股，占比达9.66%。

但随着安邦系2014年底至2015年初强势增持民生银行并成为遥遥领先的第一大股东，复星系选择了减持退出民生银行。2015年1月21日，郭广昌彻底清空旗下公司所持有的民生银行A股。

2017年2月20日晚，在经历了近两年的“超期服役”之后，民生银行发布公告称，在北京举行了2017年第一次临时股东大会，通过了董事会换届选举等相关决议。而此次股东大会最引人注目的是郭广昌退场，卢志强史玉柱再回民生银行。

时隔7个月之后，复星方面确认将以每股7.28-7.38港元出售6.43亿股民生银行H股股票，该价格区间相比民生银行20日收盘价折让4.2%-5.5%。

对于为何折价抛售，复星集团方面则表示，系二级市场投资有买有卖的正常行为。

根据民生银行的中报显示，目前民生银行持股股东包括复星国际及旗下两家附属公司，截至今年6月底，复星国际有限公司直接持有约6.95亿股民生银行H股、复星国际管理的基金公司复星-保德信中国机会基金(Pramerica-Fosun China Opportunity Fund)持有H股3559.26万股，全资附属公司Topper Link Limited直接持有7784万股H股。

此次复星国际及其附属公司欲出售的股份占其在民生银行的总持股近80%，套现金额大约46.8-47.5亿港元。

根据民生银行的年报显示，截至2016年底，“复星系”作为关联方涉及的贷款金额居于首位，包括：国药控股股份有限公司及其下属企业、上海复星高科技(集团)有限公司，共计58.44亿元，同比增加18.95亿元。

截至今年6月底，民生银行前十大股东(不包括香港中央结算(代理人)有限公司)合计持股比例为41.20%，第一大股东安邦人寿保险股份有限公司持股比例为17.84%，其余前十大股东包括证金公司、泛海控股、新希望、东方集团等。

民生银行股价大幅跑输同行

事实上，今年以来，在香港上市的中资银行股整体表现抢眼，以建设银行为例，今年迄今为止的涨幅达到11.73%，工商银行及招商银行的股价分别攀升26.45%、54.57%。而民生银行的股价则节节败退，同期录得近10%的跌幅。

自今年2月中以来，民生银行的股价便一蹶不振，由近9港元/股的高位直线下跌，累计跌幅近17%。过去十二个月股价跌幅更达到13.19%。

“一般而言，包括银行在内的金融股在经济扩张周期的尾部阶段通常表现较好。今年以来，中资银行维持盈利增长，坏账、利差水平稳定。从估值水平来看，这些银行股的市帐率仍在在0.8-0.9倍的偏低水平，因此银行股是不错的投资标的。”高盛中国首席策略师刘劲津向本报记者表示。

今年上半年，民生银行净利润同比微升3.18%至280.88亿元，营业收入却同比下跌9.67%至699.04亿元。期内净利息收入同比下跌13.33%至411.15亿元，净息差收窄至1.4%，同比下降0.61个百分点。非利息净收入287.89亿元，同比减少11.62亿元，降幅达3.88%。

根据民生银行的中报显示，截至今年6月底，不良贷款比率为1.69%，比去年底上升0.01个百分点，不良贷款余额为456.1亿元，比去年底上升10.08%。

雪上加霜的是，大和资本市场最近将民生银行的股价目标下调近6%至6.6港元/股，并重申“落后大盘”的评级。大和分析师Yan Li和Leon Qi在9月19日的报告中指出，民生银行不良贷款表现不佳，趋势差过同业。

同时，大和分析师指出，该行2017年6月底贷款对存款比率升至近90%，监管机构要求存款准备金率最少16.5%，该行将需要另行融资以支持贷款增长。此外，因监管机构要求减少银行的同业资产及在同业的投资应收账，大和预期民生银行非贷款资产将会持续下降，资产负债表进一步收缩。

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