【一般推荐】商贸零售訾猛/陈彦辛：从美国百年消费变迁看中国消投资建议：美国消费行为变迁主要经历了

投资建议：美国消费行为变迁主要经历了大众消费主导-品质化消费崛起-理性消费意识复苏三个阶段，中国目前正处于美国20世纪70年代末由大众消费向品质消费升级阶段。借鉴美国消费及零售变迁趋势，我们从消费品类及零售业态角度推荐两条投资主线：①从消费品类来看，家电、汽车、家居、珠宝等或将迎来高速成长期，建议增持：通灵珠宝、老凤祥、潮宏基等；②从零售业态来看，超市行业规模效应显著最可能产生大市值公司，购物中心将迎来发展的黄金时代，折扣百货、奥特莱斯等业态蓄势待发，建议增持：永辉超市、王府井、百联股份、鄂武商A等。③电商行业龙头优势凸显，建议增持：苏宁云商、跨境通；受益标的美股：京东、宝尊电商。

1920年以来美国消费行为变迁主要经历了大众消费主导-品质化消费崛起-理性消费意识复苏三个阶段。大众消费在1920-1960年代的美国占据主流；1970年代末-1980年代，经济发展和收入提高推动品质化消费的崛起；1990年代中期以来，消费趋向理性。以人均GDP为衡量标准，则今天的中国的GDP接近于20世纪70年代末的美国的人均GDP水平，参考美国消费行为变迁，中国正处于品质化消费崛起时期。

综观美国各大品类高速成长时期，70年代末-80年代是多数品类集中成长的阶段。1980年代经济复苏、房地产快速发展带动家居等相关周期性消费品爆发，家电和汽车也在同期迎来新一轮升级；随着收入的增长和对品质化产品的需求扩大，珠宝在同期增长明显。借鉴美国消费品类成长时间表，中国消费市场中家电、汽车、家居、珠宝等或将迎来高速成长期。

随着美国经济发展及消费偏好的变化，百货、超市、购物中心、折价商店等先后主导了零售业态的变迁。20世纪初-30年代，百货商店和连锁店先后掀起零售浪潮；40-60年代，超市迎来快速发展；70-80年代是购物中心的黄金时代；80-90年代，仓储会员店和专门店快速发展；90年代至今，以平价百货和奥特莱斯为代表的折扣店迎来了快速发展的春天；随后网络零售时代也迎来风口，对实体零售形成了重要的分流。当前的中国零售业态中，超市行业最可能再出大市值公司，购物中心正快速成长，折扣百货奥特莱斯发展值得期待。

风险提示：经济低迷抑制消费需求；品类与业态发展不及预期。

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