中信证券：四季度可三条主线提前布局2018年趋势性行情 ▼这是一篇值得假期好好品评的文章送给

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这是一篇值得假期好好品评的文章

送给投资老铁们

心在远方，路在脚下。

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< 核心观点 >

四季度是明年趋势性行情的酝酿期。

本周是节后趋势性机会的酝酿期。

经济层面，四季度中国经济温和下行但风险可控，市场出清和供给侧改革促进行业格局的优化。

首先，地产下行是带动中国经济温和下行的核心因素，但在预期之内，风险可控。近期房贷利率持续走高，更多城市加入“限售”阵营，9月份销量增速进一步下滑。政府对地产市场的调控是为了防范泡沫和风险的产生。

其次，基建投资仍是政府调控经济的稳定器。前8个月PPP成交金额累计同比增长57%，其中8月单月增长96%，PPP的投资力度在加速。

第三，行业格局进一步优化，龙头企业强者恒强。1-7月规模以上工业企业利润增长21%，保持较高增速。市场的自发出清，叠加供给侧改革，行业集中度进一步提升，龙头企业最为受益。

政策层面，改革和金融监管继续推进，美联储和人民币汇率对货币政策形成扰动，但影响有限。

首先，国企改革和供给侧改革将继续推进，进一步优化产业或行业格局，继续释放经济活力。

其次，二季度开始的“金融去杠杆”政策或在四季度继续落地执行，“脱虚向实”和“金融去杠杆”对短期经济带来一定的压力，但更有利于经济的中长期发展。

第三，美联储的缩表和四季度加息概率的提升，会限制中国货币政策的进一步宽松。人民币汇率波动或加大，货币政策总体将维持紧平衡的局面。

资产配置层面，各投资领域机会分化，地产、债券和一级股权市场的资金有望流入股市。

在地产调控和货币紧平衡的背景下，房地产和债券投资的吸引力下降。一级股权投资市场优质项目溢价很高。而股票市场经历过去两年多的徘徊盘整，体现出更多投资机会。房地产市场、债券市场、一级股权投资市场的资金有望流入股市，形成利好。

情绪层面，投资者情绪开始恢复上升，市场波动性或会加大但总体无忧。

二季度以来投资者风险偏好逐步提升，近期投资者仓位较高、两融余额保持高位是乐观情绪的体现结果。从整个四季度看，虽有扰动因素会干扰投资者情绪，当下较高的仓位也会加剧市场波动，但中国经济的韧性和政府的改革反腐、对重点领域的大力投入等一系列举措，将对投资者中长期的信心形成支撑，总体无忧。

丨总体来说，四季度A股市场中性偏乐观。

< 配置思路 >

大金融、大消费及产业升级龙头、

主题型投资

虽然经济、政策层面有所扰动，但供给侧改革、国企改革的推进、去杠杆风险的释放和行业格局的优化将会创造更多的投资机会。四季度A股市场整体中性偏乐观，具体的配置方向上，可重点关注：

1. 重点配置金融业龙头。在全球经济复苏和中国经济系统风险消除的大背景下，中国的银行和保险龙头将会在估值修复之路上继续前进。

2. 消费升级和产业升级背景下，龙头公司受益于行业格局的优化，强者恒强，体现为真价值、真成长，可继续战略配置和持有。消费升级如白酒、乳制品、医药、零售和家电行业的龙头企业；产业升级如受益于自主品牌崛起的汽车产业链龙头（四季度是销售旺季）、受益于中国品牌崛起和苹果新品推出的手机产业链龙头等。

3. 时代变革、改革和投资者情绪修复提升的背景下，四季度的主题投资机会将会异彩纷呈。如符合时代发展潮流的新能源汽车、人工智能，受益于中国加速制定标准的5G领域投资机会等。

心在远方，路在脚下。

抬头有清晰的远方，低头才会有坚定的脚步！

—中信证券市场研究部·