【银河晨会】非银行金融：看好券商板块配置价值 "

摘要

非银行金融：对看好券商板块配置价值。持续看好估值低的大型综合券商投资机会，推荐中信证券、广发证券以及华泰证券。

电力：我们预测三季度火电业绩有望迎来边际改善，推荐对于电价敏感度高的火电标的大唐发电、华电国际、华能国际和建投能源。供给缺乏弹性导致9月煤价重拾升势。考虑到时间差，我们判断燃料成本上涨或将成为制约火电四季度业绩修复最重要的因素之一。水电方面，三季度来水持续改善。继续推荐长江电力，关注业绩弹性大的黔源电力、桂冠电力、川投能源等优质水电标的。

一、市场简评

周二A股震荡盘整。上证综指收盘上涨0.06%，报收于3343.58；深成指上涨0.18%，报收于10950.77；创业板下跌0.23%，报收于1839.46。行业方面，煤炭、钢铁、有色、基础化工、石油石化、餐饮旅游、汽车、国防军工行业涨幅超过0.71%。主题方面，页岩气和煤层气、钛白粉、小金属、丝绸之路、可燃冰、石墨烯、新疆区域振兴、油气改革涨幅超过1.46%。两市共成交4014.53亿元，较上一交易日（成交4684.79亿元）缩量超过1成。

国际市场方面，周二全球股市涨跌不一。美三大股指多数上涨，道指连跌四日。欧洲三大股指多数收涨，德股连涨四日。亚太股市多数收跌，日股收跌0.3%。纽约黄金期货、原油期货下跌。周二在岸人民币兑美元16:30收盘价报6.6305，为8月28日以来首次收于6.63关口下方，较上一交易日跌100个基点。人民币兑美元中间价大幅调贬131个基点，连续两日调贬，报6.6076，创2017年8月30日以来最低。周二美元指数收涨0.37%，报92.9989，创逾一个月以来新高。

1、【方星海：期货交易所要强化一线监管职责】证监会副主席方星海表示，期货交易所要成为市场监管的第一道防线，进一步强化一线监管职责，注重下好先手棋，及时评估市场风险，风控方案要有针对性，有效打击违法违规行为。他同时强调，期货经营机构要加强内控建设，要防范在公司治理方面出现风险。

2、【IPO审核暂缓表决企业年内总数达到13家】证监会26日召开发审会，审核了6家企业的首发申请，其中，2家暂缓表决。由此，今年以来，已经有13家企业的首发申请暂缓表决（其中3家二次上会获得通过）。一般来说，IPO首发申请被暂缓表决，有可能发审委关注到质疑的信息，也有可能是发审委因为一些反馈意见没有审核清楚，具体个案需具体分析。

当前经济总体较为稳定，继续关注主题性、结构性机会。市场仍呈现结构性行情特征，继续关注国家发展战略、供给侧改革、国企并购重组及PPP等主题。

关注9月组合。9月的月度组合包括：正业科技（300410）、贵州茅台（600519）、上汽集团（600104）、荣盛发展（002146）、ST生化（000403）、中国平安（601318）、北新建材（000786）、青岛金王（002094）、上海电力（600021）、四维图新（002405）。

中期组合包括：正业科技（300410）、贵州茅台（600519）、乐普医疗（300003）、中国平安（601318）、北新建材（000786）、华电国际（600027）、陕西煤业（601225）、四创电子（600990）、四维图新（002405）、苏州科达（603660）。

长期组合包括：正业科技（300410）、长春高新（000661）、北新建材（000786）、建投能源（000600）、陕西煤业（601225）、四创电子（600990）、航天电器（002025）、杰瑞股份（002353）、四维图新（002405）、苏州科达（603660）。

（分析师：洪亮）

二、行业热点

非银行金融：看好券商板块配置价值

非银板块相对看好券商板块配置价值。成交量+两融余额上行，券商经营环境向好，基本面会有改善，市场驱动助推板块估值提升；从估值上看，现阶段板块1.9XPB，大型综合券商1.6XPB，估值不贵，防御与反弹攻守兼备。

券商各业务条线强监管环境下，大券商凭借强大的资本实力+相对完善的合规风控，优势显著，强者恒强局面延续，持续看好估值低的大型综合券商投资机会。

个股方面，持续推荐中信证券、广发证券以及华泰证券。

（分析师：武平平）

有色：看好供给侧改革下电解铝行业的投资机会

本周受制于8月份的宏观经济数据不佳以及环保压制下游开工导致市场对未来经济预期偏悲观，叠加美联储9月利率决议超预期偏鹰，致使有色金属行业在下半周遭遇较大调整，之前强势的钴锂板块也因前期涨幅过大而大幅回调。在需求转弱的预期下，我们预计有色金属行业将出现分化。

9月末2+26采暖季电解铝限产正式拉开序幕，本周的河南取暖季电解铝限产提前或预示着各地政府将自行加码执行更严厉的环保政策，这将使电解铝的限产超市场预期，电解铝的产量下调与库存持续下降有望在10月实现，而山西等地因环保因素限产铝土矿推升氧化铝价格将间接成本推动支撑电解铝价格在高位运行，我们仍旧看好供给侧改革下电解铝行业的投资机会，推荐云铝股份、南山铝业、神火股份、索通发展。

此外，在新能源汽车发展的大势所趋下，钴锂具有极其珍惜的配置价值，推荐赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业。

（分析师：华立）

电力：三季度火电业绩有望迎来边际改善

月度用电量增速环比下滑，主要原因在于二产尤其是工业用电需求下降。8月份，全社会用电量5991亿千瓦时，同比增长6.4%，增速环比减少3.5个百分点。1-8月份，全社会用电量41571亿千瓦时，同比增长6.8%，增速同比提高2.6个百分点。

月度工业用电量增速同比、环比下降幅度均较大，其中重工业尤为突出。8月份，全国工业用电量为3812亿千瓦时，同比增长2.4%。其中，重工业3102亿千瓦时，同比增长1.0%。

有色月度用电增速连续两个月回落，钢铁同比下滑。8月份，制造业日均用电量有所回落。四大高耗能合计1552亿千瓦时，同比增长1.4%。

由于来水持续改善，水电发电量连续两个月实现同比正增长。8月份，火电发电量4310亿千瓦时，同比增长3.5%，增速同比下滑4个百分点。水电1168亿千瓦时，同比增长5.0%。

新增产能扩张较快。1-8月份，全国新增装机8167万千瓦，同比增长19.2%，增速环比提升12.9个百分点。其中，火电新增2589万千瓦，占比31.7%，同比下降10%。

火电利用小时增速环比下滑较明显。8月份，火电利用小时392小时，同比增长0.4小时，增速同比提升0.8个百分点、环比下降5.5个百分点。水电利用小时同比增速继2016年9月以来首次转正。

近期国内煤价涨幅明显。8月份煤炭市场行情维持升势。中国电煤价格指数连续上涨，环比涨幅3.3%，同比上涨37.9%。9月份下水煤煤价涨势明显。9月21日山西优混报价702元/吨，同比增长25.8%，月环比增加14.3%。坑口煤价全面上涨，海外煤价开始下跌。澳大利亚纽卡斯尔港动力煤9月21日报价95.9美元/吨，同比提高29.3%。

投资建议。我们预测三季度火电业绩有望迎来边际改善，主要理由：1）电价上调带来收入明显增长；2）正值用电高峰期；3）供给侧改革持续发力，新增机组收缩显著，保障利用率提升；4）煤价反弹触发政策红线，调控措施有望加码；5）经营形势不佳，交易电规模维持上半年水平。我们推荐对于电价敏感度高的火电标的大唐发电、华电国际、华能国际和建投能源。

供给缺乏弹性导致9月煤价重拾凌厉升势。若涨势延续，考虑到沿海煤价变化最终反映到入炉结算价存在一定时间差，我们判断燃料成本上涨或将成为制约火电四季度业绩修复最重要的因素之一。

水电方面，三季度来水持续改善。继续推荐长江电力，公司做为全球最大的成熟水电公司，业绩稳定、分红率高、多元布局。建议关注业绩弹性大的黔源电力、桂冠电力、川投能源等优质水电标的。

（分析师：周然）

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