规模难增长的年代—2017年银行理财半年报快评 9月22日银行业理财登记托管中心（以下

孔祥兴业研究分析师

吕爽兴业研究分析师

1.2017年上半年理财规模收缩，预计下半年理财总体规模仍难重现扩张。（1）2017年6月末，银行业理财余额28.38万亿元，较年初减少 0.67 万亿元，同比增速8%，理财增速继续下滑（2017Q1，银行业理财余额29.1万亿元，同比增速已降至18.8%）。（2）前期中小银行（股份制银行、城商行和农商行）的理财增速远高于五大行，这成为前期规模增长的主力军。2017年上半年，上述银行的理财增速延续2016年的放缓趋势，部分银行的理财规模较年初压缩。预计2017年下半年，中小银行的理财增速仍将放缓，部分银行的理财规模将继续压缩。

2.受负债端成本提升和银行同业业务收缩影响，同业理财产品规模下降是总规模下滑的主因。从理财投资者结构来看，2017年6月末，个人理财占比46%，较年初小幅下降0.32万亿元，零售客户仍是银行理财的主要投资者；同业理财规模为4.61万亿元，占全部理财产品存续余额的16%。其中，产品余额较年初减少2万亿元，下降了31%，连续5个月环比下降；占比较年初下降7个百分点。这受2016年四季度以来持续推进的金融去杠杆政策影响。

3.理财资产配置仍以债券和非标为主，占比略有下降，而权益类资产占比提升，这成为银行通过风险资产定价获取收益的有效尝试，资产配置分散度提升。2017年上半年，理财资产配置仍以债券（42%）、非标（16%）、现金及存款（15%）为主，债券、非标占比下降。债券配置中，利率债在理财资产中占比由2016年末的8.6%下降至7.71%，信用债占比由2016年末的35.07%下降至34.8%。而权益类资产在理财资金配置中的占比提升，2017年上半年，权益类资产占比由2016年末的6.16%提升至9%左右（2017年半年报未披露具体数据）；2017年半年报首次披露理财资金中同业投资（拆放同业、买入返售及同业存单）规模占比为12%。从2017年权益市场表现看，行业龙头估值中枢稳定提升，这为银行理财参与资本市场带来了绝对收益的机会。上半年银行理财在权益市场领域试水，这成为银行通过风险资产定价获取收益的有效尝试。

4.预计负债端理财产品收益率的持续高位，资产端预期收益压力增大，银行的风险定价能力和产品结构的差异化将成为后续理财业务竞争的发力点。2017年上半年负债端理财产品客户收益率保持上行，负债成本较高。2017年上半年，理财产品累计兑付收益5672亿元，同比上升20%（理财规模同比上升8%），已终止的封闭式理财产品收益率从年初的约3.5%上升至4.0%。为缓解利差收窄压力，预计银行注重资产端的高收益资产的配置，加快资管产品转型进程，银行的风险定价能力和产品结构的差异化将成为后续理财业务竞争的发力点。