一、美元升值周期，发达国家股市表现占优

历史上看，美元指数经历了三次升值大周期，分别是1980 年7 月至1985 年2 月，持续56个月左右，美元指数上涨87.2%；1995 年4月至2002 年2月，持续71个月左右，升值45.8%；2011年4 月至2016 年12月，持续69个月左右，美升值41.7%。

图二、1980年以来美元指数有三次升值大周期

数据来源：Wind

而在美元指数三大升值周期内，全球资金回流发达国家市场，抽离新兴市场，前者表现均优于后者。呈现出发达国家牛市，新兴国家熊市的特征。从前到后的美元三次升值周期中，MSCI 发达市场分别上涨34%、45%、26%，MSCI新兴市场指数1988年才发布，所以在有数据的后两次强势美元期间，MSCI 新兴市场分别下跌26%、28%。

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