2）替代效应。

在收入下滑时，由于“收入效应”，居民会减少消费，但是当人们放弃买房、买车等相对比较昂贵的消费时，手中的闲钱反而会增加，于是居民会把这些钱用于消费相对廉价的必需消费品，从而替代那些相对昂对的可选消费品。这也就是目前大众所熟知的消费降级，近期榨菜、酱油、面包等看似不起眼的低价消费品在今年低迷的A股市场中表现非常抢眼。

3）财富效应。

过去两年，消费增速表现较好的一个重要背景是全国房价上涨，从而带来居民财富的大幅增加，进而促进了消费的增长。但是今年以来，统计局数据显示一线城市房价已经开始下降，二、三线城市房价涨幅回落，而股市也是持续下跌，加上汇率的贬值，均意味着居民的财富出现了明显的缩水。而财富效应的背后，对应的是居民举债行为的变化，从加杠杆转向去杠杆。

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