医药白马股丽珠集团业绩预增，估值空间有望继续提升( 五 ) 我们留意到二线白马医药股丽珠集团（00

创新药研发稳步推进，估值空间有待进一步提升

2017年，丽珠医药投入研发费用57550.1万元，较上年增加21.22%，占营业收入比重6.75%。高研发投入下，公司目前多个产品已经或即将进入临床，单抗PD-119有望年底完成临床实验，递交NDA；Perjetame-too预计19年底或20年初完成实验；重组人绒促性素拟2h18报产，最快有望于年底到19年初获批。

此外，公司单抗平台近期获得A轮5000万美元融资，投资方为云锋基金。在充沛资金助力下，预计丽珠单抗未来5年将以每年1-2新品的速度获批上市，具备较大估值提升空间。

目前丽珠集团A股市盈率约7.7倍，市净率约3.23，处于行业底部，但在盈利水平上，丽珠集团2017年以净利润规模44.29亿元、净资产收益率51.17%位列行业第一，近五年净利润平均增速92.93%，位列行业第六。按照通达信统计，A股医药上市公司平均市盈率33倍，以此作为参照，可以看出丽珠明显有被低估的迹象。由于丽珠2017年净利润中非主营业务收入贡献较大，我们以近五年扣非净利润平均增速16%计算，2018年丽珠净利润将达到10.54亿元，EPS1.74元，按照33倍行业平均市盈率，对应股价57.42元，还有近20%的上涨空间，届时A股市值将超过400亿元。港股市场也是类似，随着A股市值提升，港股股价也有望继续上扬。