【运联研究】YRC启示录：美国百年零担巨头为何如今艰难度日？百年企业总是易于沉湎在自己的帝国中

第1583期

YRC是美国零担货运市场上的百年企业，在2006年营收一度接近百亿美元，绝对的零担巨头却在2008年的经济危机中不堪一击，险些破产。

如今营收接近50亿美元，而市值仅3.4亿美元，产生巨大的落差。

百年企业总是易于沉湎在自己的帝国中，缺少变革的勇气，运联研究带你认识YRC，了解零担巨头的历史沉浮。

来源 | 运联研究院

作者 | 聂树军

编辑 | 舒钫

公司概况

1.1 发展史

YRC Worldwide Inc.（以下简称YRC）是美国货运航运品牌YRC Freight，YRC Reimer，New Penn，Holland和Reddaway的控股公司。

其发展史可追溯到1906年，以马车车队起家，做客运业务，1929年开始真正的货运业务，经过漫长的发展阶段后，在1980年代快速拓展业务规模，其后2003 -2008年间连续收购多家公司拓展市场份额并逐步走向国际货运市场。

2008年金融危机，YRC受到严重冲击，后来公司股价狂跌申请破产，2011年完成财务重组，继续开展零担货运业务，

2017年营收接近49亿美元。

1.2 整体概况

YRC是世界财富500强，纳斯达克上市公司，是全球最大的运输服务提供商之一，旗下包含长途货运YRC Freight、YRC Reimer，区域货运New Penn、Holland和Reddaway等多个成功品牌。

其拥有7600辆牵引车、30000多辆挂车，在北美拥有全面的网络和高水准的服务能力，向工业，商业和商品零售业提供长短途的运输服务。专业服务团队利用其丰富的运营管理经验在重货运输和供应链解决方案方面提供行业领先的技术服务。

YRC目前仍是北美第二大零担货运承运商，2017年总营收48.91亿美元，同比增长4.12%，连降2年后开始小幅度回升。

1.3 网络分布

进入2000年以后，YRC开始在美国本土的快速扩张，通过收购Roadway Corp、USF等企业加强国内零担业务老大的地位。国际市场方面，YRC利用成立子公司的方式，业务逐步扩张到加拿大、墨西哥，甚至覆盖波多黎各这类中美洲岛屿国家。

在中国市场，2005年9月收购了中国货运公司JHJ国际运输有限公司的一半股份，并于2008年8月购买了中国上海嘉裕物流公司65％的股份，持续扩大在国际市场的覆盖能力，在2012年退出。

业务概况

2.1 业务布局

YRC的主营业务主要由长途货运YRC Freight和区域运输两大业务板块构成。

1）YRC Freight

YRC Freight是专注于全国网、区域间和国际服务的零担长途货运服务。

YRC Freight通过将主要的零担业务和整车服务结合，提供一揽子货运服务，以最大限度地提高设备利用率并减少空驶里程。

除美国以外，YRC Freight的全资加拿大子公司YRC Reimer，为加拿大客户提供加拿大和整个北美地区的直接联系，YRC Reimer的运营网络和信息系统与YRC Freight完全整合，使YRC Reimer能够在加拿大，墨西哥和美国以及海外市场之间提供无缝的跨境服务。

除美国和加拿大外，YRC Freight还为墨西哥和波多黎各的部分地区提供服务。

2）区域网运输

区域运输是YRC专注于区域内和次日达市场打造的专项业务。

区域运输由USF Holland LLC（Holland），New Penn Motor Express LLC（New Penn）和USF Reddaway Inc.（Reddaway）组成。

这三个子公司各自通过位于美国、加拿大和波多黎各的设施网络在其各自的区域提供区域内的次日达公路货运服务。

其中Holland总部设在密歇根州，通过位于美国中西部和东南部21个州的网络提供区域内、区域间LTL和TL的次日达和加急运输，并为加拿大安大略省和魁北克省提供服务。

New Penn总部设在宾夕法尼亚州，通过美国东北部覆盖网络提供当地的次日达，定日达和定时达服务，同时服务加拿大魁北克省和波多黎各。

Reddaway 总部位于俄勒冈州图拉丁，通过位于加利福尼亚州和西南部的12个西部州的网络提供区域、区域间次日达和加急服务。此外，Reddaway还覆盖阿拉斯加、夏威夷和加拿大不列颠哥伦比亚省。

2.2 市场份额

根据美国物流运输杂志统计数据，美国前25零担货运企业2017年零担业务总收入之和达344.68亿美元。

其中联邦货运以63.41亿美元的绝对优势占据第一位置，YRC旗下4个独立子公司分别进入top25，其中YRC Freight的总收入30.33亿美元，排在XPO和Old Dominion Freight之后位列第四。

若加上另外三家子公司的总收入18.25亿美元，总计48.58亿美元，按总收入计算YRC仍旧是美国零担市场第二大货运企业。

2.3 运力情况

1）YRC Freight

YRC Freight服务于北美洲各地的制造、批发、零售业和政府客户，截止2017年末，YRC Freight的固定运力由约7600台牵引车和30900辆挂车组成。

其中约5900台牵引车和23800辆挂车为YRC自有运力， 1700台租牵引车和7100辆挂车为租赁运力。

YRC Freight的网络中有260个运作中心，设有14300多个装卸口，并配备约19000名员工支撑其广泛的网络运营，2017年处理大约1050万票的出发货。

2）区域网运输

区域运输服务对象为北美用户，其固定运力由6500台牵引车和13700辆挂车组成，其中约4700台牵引车和10500辆挂车为自有运力，1800台牵引车和3200辆挂车为租赁运力。

区域运输网由约12000名员工进行运营，配套有124个运作中心，共设6750个装卸口保障转运效率，2017年转运1040万票货。

经营分析

3.1 收入分析

YRC自2011年财务重组之后，其营收总额基本维持在48-49亿美元之间，除2014年营收突破50亿美元之外，其他年份都在49亿美元之下，营收水平比较稳定。2018年第一季度综合营收12.15亿美元，较2017年同期小幅度增长3.76%。

实际上美国零担市场总额正在以8%的增速持续走高，大部分企业都在以两位数的速度增长，YRC在整体增长的大背景下作为第二大运营商没有跟上市场前进的步伐，势必在今后几年内被其他企业赶超。

3.2 成本利润分析

YRC自重组以来为了保证业务收入和市场份额，基本上处在赔钱做运输的边缘。

从2013-2017年5年间的净收入情况看，仅2015、2016两年稍有盈利，由于2017年增加购买运力导致其净收入下降。

从近几年的整体情况看，YRC的盈利能力正在改善，从一个破产企业逐步向盈利。

从2017年的成本结构来看，薪资福利是其重点花销项，占其总费用的60%以上，这与YRC较大的高龄员工群体密切相关，其次是运营费用（包含燃料）和购买运力费用。

YRC作为零担重资产企业，拥有庞大的员工群体，如何控制人力成本，提高运营效率一直是其改善的目标。

3.3 财务与运营分析

根据YRC近3年的营收结构来看，YRC Freight的长途和跨境货运提供了主要的收入来源，占据总收入的63%，增幅与区域运输业务基本上保持一致，没有较大变化。

从其货运特点来看，YRC主要承接了零担市场中的大件货和长距离货物的运输。

YRC Freight 2017年运输约1050万票的出发货，票均重量544kg，票均运输距离高达2092km；区域网运输约1040万票货物，票均重量同样高达680kg，票均运输距离约640km。

相较于同行业YRC做了最苦最累的业务，却没赚取利润，长此以往将陷入债务泥潭，亟待进行变革，扭转当前亏损状态。

看点

4.1 进军中国市场

2005-2006年YRC将全球物流业务作为其拓展的战略重点，其中中国成为其瞄准的大市场。2005年9月YRC花4600万美元收购了锦海捷亚国际货运有限公司一半的股权，实际上当时估值过高，后来收取了240万美元的减值费用。

2007年12月YRC又以5940万美元（含交易成本）收购了上海佳宇物流65%的股份，想依靠佳宇成熟的网络和发展完善的运营资源扩张中国区业务。然而在YRC濒临破产期间，佳宇物流同样亏损严重，YRC不得不输血来保障其存活，在2012年3月将其出售。

4.2 百亿美元企业濒临破产

2008年金融危机使美国制造业和零售业受损严重，导致货运业疲软，零担行业开始进行低价竞争，YRC的客户减少一半，业务受到同行的严重冲击。

其次YRC在运营中为了保留Yellow、Roadway和USF的子品牌价值，一直保持独立运营，后期加大整合投资，加剧了受冲击面，加上当时管理层人员动荡，YRC面临巨大的压力。

2008-2009年净亏损15.96亿美元，2009年底，YRC不得不申请破产保护，成功说服其债券持有人以约4.7亿美元的债券换取公司约94％的股票后勉强存活。

2010年其股价下跌超过80％，不足1美元，至2011年9月，该公司完成了财务重组，基本消灭了任何股东权益，所有员工都大幅减薪，以保障YRC的业务正常开展。

4.3 艰难的起死回生

随着经济逐渐回暖，2008-2010年期间YRC缩小其运营网络的规模和范围，对业务进行整合，推出适应市场需求的新业务，其中2009年以3400万美元的价格将专用合同运输业务出售给了Greatwide Dedicated Transport，LLC。

2011年推出了整合后的YRC Freight长途货运和由New Penn、 Holland和 Reddaway组成的区域网零担，并对管理团队进行了重大调整，依靠现存的客户资源逐步稳定了核心业务发展。2011-2017年YRC将营收稳定在48-49亿美元左右，逐步提高其运营效率，打造更强的竞争力。

4.4 市场激烈竞争

美国零担货运市场竞争依然激烈，头部企业都表现出极强的竞争力。如表现最为亮眼的Old Dominion，2017年以12.5%的增速迅速将其收入拉升至33亿美元，排名第一的联邦货运营收已达63亿美元，但同样也有6.8%的增速。

YRC当前的营收稳定在了48亿美元，虽然2017年整体增长4.12%，但市值仅3.4亿美元，仍不被市场看好。希望能如YRC新总裁霍金斯所说，他们已做好了充足的准备迎接2018年零担市场的需求增长。

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