棉花全球减产预期仍然较强多头占据明显优势摘要郑棉期货在沉寂将近一年半之后

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摘要郑棉期货在沉寂将近一年半之后，自5月16日开始快速上涨，最高涨幅达16%，6月2日郑棉自高位回落约6%。郑棉1901合约在17500元/吨附近有较强支撑，6月13日再次大涨，1901合约回到18000元/吨上方。

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郑棉期货在沉寂将近一年半之后，自5月16日开始快速上涨，最高涨幅达16%，6月2日郑棉自高位回落约6%。郑棉1901合约在17500元/吨附近有较强支撑，6月13日再次大涨，1901合约回到18000元/吨上方。

农产品期市关注度提升

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根据宏观经济专家判断，2018年相对2017年有温和滞涨的倾向，股市、房地产、债市投资空间缩窄，有利于资产配置资金流入商品期货市场。与宏观经济相关度较低的农产品期货市场得到资金的青睐。郑棉因为远期存在供给缺口，尤其受到资金的关注，郑棉总持仓也在上涨过程中达到历史高位水平，在随后的调整中持仓下降有限，近期又缓慢回升。

在2018年农产品期货整体受关注的背景下，远期供应偏紧的郑棉易涨难跌，市场也更多呈现对利多敏感、对利空钝化的特征。

今年天气炒作或升温

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USDA最新预测报告显示，2018/2019年度全球棉花期末库存调减15.8万吨至1807.5万吨，缺口扩大15.4万吨至107.9万吨。其中，全球产量调减17.2万吨至2621.4万吨，消费调减1.9万吨至2729.3万吨。以上数据利好棉花价格。当前得州西北部干旱问题仍在持续，美国棉花优良率低于往年，印度、巴基斯坦部分棉区降水少于往年，印度今年种植进度迟缓等因素加重市场对棉花产量的担忧，今年的天气炒作预期较强。

滑准税配额近期或发放

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郑棉5月大涨的主要逻辑是远期存在供给缺口。市场预期中国最终需要增加进口来弥补缺口，主要以增加滑准税额度的方式进行，时间点可能在近期，数量100万吨，且明年配额还会增加。增加进口将利好外棉，促使内外棉价差缩窄，对内棉的影响主要看内外棉价差，内外棉价差大，对国内棉价相对不利，内外棉价差小，内外联动将增强。6月以来，内外棉价差快速缩窄，外棉的滑准税进口利润缩窄且转为负，内外联动将更为紧密。从当前情况看，即使近期纺织企业有了配额，2017/2018年度中国从国际上可买的合适棉花资源将极为有限，2018/2019年度全球棉花减产预期仍然较强，外棉有望保持强势。在内外联动增强背景下，外棉强势将对郑棉形成一定支撑。

郑棉市场仓单持续流入

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5月郑棉剧烈波动，而现货产业链则呈现调价时间滞后、调价幅度落后，且棉花、棉纱、棉布调价幅度层层递减的特征。目前郑棉1809合约与储备新疆棉价差超过2000元/吨，相对新棉升水600元/吨，套保套利空间大，仓单持续流入，这将对郑棉的上涨形成牵制。此外，下游淡季来临，纺企库存水平偏低，棉纱出货速度放缓，库存累积;织厂更早进入淡季，近期加重，有量大优惠情况。

总之，目前郑棉突破17500-18000元/吨的多空博弈区域，多头占据明显优势，建议投资者以逢低做多为主。 (作者单位:国泰君安期货)

棉花全球减产预期仍然较强 多头占据明显优势

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