5月社会融资总量腰斩，宏观经济压力凸显在去杠杆取得一定成果时

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在去杠杆取得一定成果时，中国5月的金融数据全线走跌。

6月12日晚间，人民银行最新公布的数据显示，5月份社会融资规模增量为7608亿元，此前预期13000亿人民币，前值由15600亿人民币修正为15605亿人民币。

对比去年同期和上个月数据，5月份社会融资规模增量比上年同期少3023亿元，较上个月跌幅超过50%，而且这一数据创下22个月低位。

“5月社融数据相当糟糕，与上月比腰斩。” 招商银行资产管理部高级分析师刘东亮在研报中这样评价。

从分项数据看，表外融资除股票相对稳定外，其他几项全部大幅恶化。数据显示，委托贷款减少1570亿元，同比多减1292亿元；信托贷款减少904亿元，同比多减2716亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1741亿元，同比多减496亿元；企业债券融资净减少434亿元，同比少减2054亿元；非金融企业境内股票融资438亿元，同比少20亿元。

刘东亮向《财经》采访人员表示，5月社融数据的变化是很多原因导致的。比较直接的原因是资管新规等严监管导致表外业务收缩，此外，信用事件高发导致金融机构信贷投放意愿下降。

表外业务收缩并未带动表内业务的回流扩张。

5月末，广义货币(M2)余额174.31万亿元，同比增长8.3%，预期为8.5%，增速与上月末持平，比上年同期低0.8个百分点。

此外，数据还显示，5月新增人民币贷款1.15万亿人民币，预期1.2万亿人民币，前值1.18万亿人民币。

分部门看，住户部门贷款增加6143亿元，其中，短期贷款增加2220亿元，中长期贷款增加3923亿元；非金融企业及机关团体贷款增加5255亿元，其中，短期贷款减少585亿元，中长期贷款增加4031亿元，票据融资增加1447亿元；非银行业金融机构贷款增加142亿元。

出乎市场意料的是，5月份信贷增长没有把表外融资收缩的部分接过来，企业的中长期贷款也较之前收缩。在外表融资收缩之后，企业应该将表外业务转移到表内进而带动中长期贷款强劲，但是没有出现这个变化。

“银行表内信贷投放受到很多因素制约，不仅仅体现为企业需求，还包括银行资本金、监管政策考核等。”刘东亮说。企业户中长期贷款增长似乎乏力，这与融资需求表外回表的逻辑相悖，不排除是信用事件高发情况下银行的主动收缩，或者是银行信贷投放能力受到负债等因素限制。

刘东亮认为，5月社融数据为宏观经济敲响了警钟，也对当前的监管政策提出挑战，如果社融继续维持低迷，那么前几个月中国经济所表现出的韧性将难以持续，紧信用环境下，企业融资不足将进一步激发信用违约，继而促使金融机构收紧融资条件，带来恶性循环，处置风险的风险将会显著上升，监管政策有必要做出适度调整。

中国经济数据在前几个月总体过得过去，融资如果出现萎缩对后期的宏观经济是会有影响的。“经济还是要靠融资来支持的，控制杠杆率不能一下子压没，还是要考虑经济的。”某行业分析师表示。

多位分析人士认为，下半年降准是大概率事件。中国存款准备金率偏高，有内在降准需求，央行也希望在长时间内降低准备金，宏观经济的表现将给降准提供了比较好机会。

至于是普降还是定向降准，分析认为都有可能。如果社融持续糟糕不排除普降，而定向降准需要一定的条件解决特殊领域的融资难问题。

不过具体下半年的货币政策如何走势，还要看过几天公布的整体宏观数据，其中包括投资、消费和房地产的相关数据，而人民银行也会根据宏观经济形式表示而相机抉择。

某经济学家此前向《财经》采访人员表示，2018年的货币政策会有一些放松，原因主要分为三点:第一，今年宏观经济走势会前高后低，在二三季度会有一个明显的下行；第二，金融监管还在进行，资管新规可能会慢慢生效，还有很多其他政策叠加，整个金融机构内部去杠杆还在进行，整个中小金融机构流动性会比较短缺；第三，考虑美联储今年加息和减税政策，中国资本外流压力依然存在。