【国泰君安国际】TMT报告：中国擎天软件(01297.HK) 退税融资服务 "

中国擎天软件(1297.HK)为中国领先的应用软件产品及解决方案供货商。短期来看，受益于三大业务稳定发展；长期来看，擎天在退税融资服务市场发展潜力巨大。建议投资者以市场最高目标价5.1港元作参考。

18/19增长动力：

擎天未来增长动力，包括三方业务：税务、碳管和电政：

税务方面-退税软件服务业发展潜力巨大：

2017年擎天税务收入同比增长约13.9%至1.53亿元，主要是擎天提供覆盖外贸综合服务的出口退税风险防控解决方案，以及推出新产品。我们预期18-19年该业务未来为三大业务中增长最快的业务。主要通过两方面发展：

互联网应用产品开发：通过推出财税云盒，以及把服务从退税延伸至覆盖寻源、交易、采购、报关、报检等综合服务，为出口企业提供「平台+服务」综合服务以提升个别客户的收益。 2) 推出数据分析服务：包括根据企业本身的出口退税数据和日常的经营状况、行业出口形势分析，以提供退税融资服务。

退税融资服务市场潜力巨大：由于擎天拥有优势的出口退税分析系统(与焦点科技士002315CH)和三宝科技士(001708HK))、庞大的客户数目(6万以上)和数据(整体企业营运情况数据)，并可供金融机构使用，因此深受金融机构欢迎。根据人民网南京1月9日报导，2017年江苏省出口退(免)税超过2,300亿元，同比增长24.87%，而目前擎天在江苏省为约6万多家企业按政府需求，提供出口退税软件服务业。假设有1/3的江苏省出口退税额约800亿元来自中小企业(大部分为公司客户)，则擎天在江苏省退税融资服务市场发展潜力巨大，及有助提升未来估值。

估值及建议：

目前，市场预计公司18年至19年的收入增长分别为20%和18%，以及每股盈利增长分别为28%和18%。目前公司股价为3.66港元，对应18年至19年预测市盈率分别为12.6倍和10.7倍，大幅低于市场平均的29倍和21倍。短期来看：公司在税务、碳管、和电政业务增长稳定，特别是电子政务上受益于国家司法部在全国公共法律服务信息化上持续扩张。中长期来看：擎天与华为云合作后将加速全国低碳生态产品发展，以及在退税融资服务市场发展潜力巨大。目前市场给予公司3.88港元的平均目标价，潜在上升空间6.01%。建议投资者以市场最高目标价5.1港元作参考。

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