世界杯揭幕战倒计时三股频遭机构调研第1页:世界杯揭幕战倒计时:机构调研8

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第1页:世界杯揭幕战倒计时:机构调研8只世界杯概念股第2页:珠江啤酒季报点评:收入增长提速,但销售费用过高第3页:燕京啤酒:努力实现三大升级提升品牌影响力第4页:腾邦国际:收购喜游并表加码出境游布局,股价调整迎来布局良机

世界杯揭幕战倒计时:机构调研8只世界杯概念股

近一个月，燕京啤酒和珠江啤酒分别被42家和6家机构调研。

随着俄罗斯世界杯开幕式的临近，相关产业的个股近期也反复活跃。《证券日报》采访人员翻看多家机构的相关研报发现，其推荐的重点多围绕在啤酒、食品、家电、旅游等行业。

据数据统计，近一个月以来，“世界杯概念股”也是机构调研的重点。燕京啤酒、雷曼股份、腾邦国际等8只个股被券商、公募基金、险资和私募基金等机构调研的次数较多。

而从基金持仓的角度来看，上述四个板块也是基金重仓股的集中地。截至今年第一季度末，青岛啤酒、海信电器、中国国旅分别被27只、30只、128只基金重仓持有。

世界杯临近，四大板块最被看好

四年一届的世界杯不仅是体育界的盛会，其背后巨大的商业价值以及资源的稀缺性也历来都被机构投资者重视。券商研报普遍认为，世界杯主题投资机会与球迷的日常行为紧密相关，出境游、体彩、啤酒、家电等板块将明显受益。

多家机构的研报都表示，2014年巴西世界杯期间，淘宝网6月份啤酒销量环比增长超过500%，与2013年同期相比增长近10倍。体彩方面，2014年巴西世界杯期间，竞猜相关的彩票总销售额为129亿元，一个月的销量就相当于2013年全年竞猜型彩票总销量的56%。

此外，出境游、世界杯赞助商、视听器械也是券商研报推荐的重点。据统计，从近三届世界杯期间相关地区出境游增长情况来看，2006年的德国、2010年的南非、2014年的巴西，赴体育赛事承办国的出境游均迎来明显小高峰。而在赛事赞助商和视听器械方面，海信集团、奥拓电子、当代明诚等公司也是券商研报推荐的重点。

机构密集调研世界杯概念股

数据显示，近一个月以来，市场持续低迷，但机构的调研热情不减，640家上市公司迎来机构调研。其中，有20家上市公司获5家以上机构调研，包括8只“世界杯概念股”。

这8家上市公司中，TCL集团在最近一个月被机构调研次数最多。共被58家机构调研过6次，其中包括20家券商、7家公募基金、18家私募基金和13家其他机构。其次是燕京啤酒，最近一个月被机构调研4次。涉及机构包括国联安基金、华商基金、交银施罗德、景林资产、景泰利丰、神农投资等42家机构。

调研雷曼股份和涪陵榨菜的机构也较多。最近一个月，雷曼股份受到20家机构集中调研，包括6家券商、11家私募基金和3家其他机构。涪陵榨菜也受到19家机构调研，涉及6家券商、6家公募基金、1家保险和5家私募基金。

此外，珠江啤酒、东港股份、鸿博股份和腾邦国际这4家公司也被认为是受益于俄罗斯世界杯的公司，近一个月以来也被包括公募基金在内的多家机构调研。

啤酒、旅游板块最受基金青睐

除了调研外，各路嗅觉灵敏的机构资金在今年一季度已经开始布局“世界杯概念股”。其中，公募基金买入股票最多，主要集中在啤酒板块和旅游板块。

据《证券日报》采访人员统计，截至今年一季度末，券商研报重点推荐的“世界杯概念股”中，有21只被公募基金重仓持有。啤酒板块中，青岛啤酒被华夏大盘精选等27只基金重仓持有;重庆啤酒被长城消费增值混合型证券投资基金等6只基金重仓持有;燕京啤酒和珠江啤酒也分别被5只、2只基金重仓持有。

而在旅游板块中，腾邦国际被中银量化精选灵活配置混合型证券投资基金等4只基金重仓持有;众信旅游被长城消费增值混合型证券投资基金等10只基金重仓持有;凯撒旅游被鹏华先进制造股票型证券投资基金等5只基金重仓持有;而中国国旅被南方绩优成长混合型证券投资基金等128只基金重仓持有。

此外，截至今年一季度末，海信电器、TCL集团、恰恰食品、绝味食品、当代明诚等“世界杯概念股”也被多只公募基金重仓持有。

而除了公募基金外，QFII资金在今年一季度也布局了多只“世界杯概念股”。今年一季报披露数据显示，5家相关上市公司的流通股股东名单中出现了QFII的身影，分别是格力电器、海能达、重庆啤酒、燕京啤酒、中国国旅。

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珠江啤酒季报点评:收入增长提速,但销售费用过高

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珠江啤酒(个股资料操作策略股票诊断)

珠江啤酒 002461

研究机构:中原证券分析师:刘冉撰写日期:2018-05-21

20181Q,公司销售收入7.17亿元,同比增长7.66%,较2017年全年增幅6.24%提升1.42个百分点。20181Q,公司销售商品和服务流入现金7.8亿元,同比增长7.88%,较20171Q提升3.4个百分点。通过当期收入和销售流入现金的相互印证,我们认为:2018年1季度,公司的销售增长真实,并且有加速的迹象。

公司存货持续下降,说明实际动销情况较好,销售端呈现积极态势。

2018年1Q,公司的营业成本4.79亿元,同比增长14.87%,较2017的8.27%提升6.6个百分点,较20181Q的营收增长超出7.21个百分点。营业成本增长不但超过同期收入增长,而且相比2017年,营业成本增长有加速趋势。2017年第四季度时,我们曾判断,由于上游要素价格上涨的传递,2018年包括啤酒在内的食饮制造业的营业成本恐会大幅上升,驱使行业毛利率下滑。我们认为,从公司一季度的营业成本上涨情况来看,公司2018年的盈利水平将低于2017年。

20181Q,公司购买商品和服务流出资金5.54亿元,同比下降6.26%。当期购买商品和服务的现金流出与营业成本大体一致,上年第一季度基数较高导致当期同比下降。

20181Q,由于营业成本增加幅度远超过营业收入增长,公司的销售毛利率较上年同期大幅下滑4个百分点,仅录得33.26%。

20181Q,公司的期间费用率20.77%,同比下降6.11个百分点,其中主因是当期利息收入大幅增加,并计入财务费用,导致费用率整体大降。20181Q,公司的财务费用为-0.69亿元,为利息收入,增厚公司当期业绩0.03元,属于非经营性业绩。

同比增26.73%,远远高于当期收入增长。我们认为,公司深耕华南市场多年,在当地的口碑价值巨大,并且销售半径有限,故销售费用过高超出情理。

20181Q,公司的“与日常经营有关的政府补贴”计0.16亿元,计入当期的“其他收益”项下,影响了当期的营业利润及净利润,增厚当期每股收益0.007元,该项不属于经营性收益。

2018年1Q,公司实现营业利润0.27亿元,剔除上述0.16亿元的政府补贴,公司当期营业利润为0.11亿元,同比增长4.5倍。如果继而剔除财务费用中的利息收入,公司当期的营业利润为-0.58亿元。

我们维持对公司的盈利预测和投资评级。我们认为,公司啤酒主业的基本面是良好的,甚至在业内都是优秀的。但是,我们对公司居高的非经常性损益持观望态度。我们预测:除权之后,公司2018、2019、2020年的EPS分别为0.13、0.16、0.19元,分别同比增长62.5%、23.1%和18.8%。对应5月15日的收盘价6.09元,公司2018、2019、2020年的PE分别为46.85、38.06、32.05倍,PEF分别为0.75、1.65和1.68倍。我们维持对于公司的“买入”评级,六个月内股票目标价8元。

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燕京啤酒:努力实现三大升级提升品牌影响力

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燕京啤酒(个股资料操作策略股票诊断)

5月24日，燕京啤酒迎来了东兴证券、联和运通等多家机构前来调研。调研中，后续卫星发射再次定增募集资金情况以及目前的卫星业务订单情况等成为关注的焦点，公司对相关问题进行了解答和探讨。

公司发展历程

燕京啤酒1980年建厂，经过三十多年的发展，跻身于中国几大啤酒生产集团之一。目前公司拥有控股子公司50个，遍布全国18个省(直辖市)。燕京的发展得益于中国啤酒行业的大发展，得益于良好的外部环境，得益于品质卓越的好产品，得益于良好的市场化竞争，得益于资本市场的支持，得益于公司对品牌建设的高度重视。作为一家上市企业，在承担社会责任的同时，更需要为广大股东带来丰厚的回报。在各位投资者的关心与支持下，公司将坚定“做中国最好的啤酒”这一目标，努力实现产品升级、市场升级和管理升级，不断提升品牌影响力，提高企业核心竞争力。

巩固和开拓市场的措施

针对市场形势变化，公司持续进行市场结构调整。在渠道建设方面，公司不断加强渠道建设，在优化传统营销渠道基础上，加大电商等新型销售渠道建设，实现消费便利化，增强市场掌控力;在区域整合方面，公司在巩固核心市场优势地位的基础上，不断拓展中西部等新兴市场。公司在北京、广西等基地市场占有率继续保持绝对优势，在四川等新兴市场保持稳定发展。

对未来啤酒行业发展趋势的看法

中国是世界啤酒产量和消费量第一的国家，国内啤酒行业集中度不断提高，人均啤酒消费量略高于世界平均水平。近年来，啤酒行业的竞争升级、消费者需求的多元化对啤酒技术质量管理和产品内在品质提出了更高的要求，未来啤酒市场将迎来品质至上和价值回归时代。

从行业整体发展趋势来看，未来会有少数几家企业来分享中国绝大部分市场份额。从发展空间来看，中国啤酒行业未来的发展空间依然很大。从吨酒收入上来看，中国啤酒行业的吨酒收入水平在逐年提高。目前中国啤酒的吨酒收入与发达国家相比有较大差距，未来上升空间较大，吨酒收入还会持续性提高。从消费需求上看，未来消费者对产品品质和个性化、差异化的需求将越来越明显，随着消费者生活方式及物流、网络的发展，对易拉罐产品的需求也会不断增加。

公司在行业中所处的阶段和地位

中国是全球啤酒消费量最大也是未来潜力最大的市场，中国啤酒行业处在由成长期向成熟期发展的阶段。随着啤酒行业集中度不断提高，燕京啤酒等前五家位于第一集团军的啤酒企业销售量已达到中国啤酒销售量的80%左右。面对压力，公司积极应对，不断强化创新驱动，完善发展机制，提升产品品质，巩固并致力于提升燕京啤酒在行业内的优势地位。

对啤酒提价的看法

成本上涨是产品价格调整的重要因素，主要包括原辅材料成本、包装物、人工成本等。公司通过在部分地区，对部分产品价格进行了适当调整来缓解成本上涨带来的压力。部分产品价格的上调，在一定程度上消化了部分成本上涨带来的压力，但除直接提价外，公司主要依靠产品结构调整，来提高吨酒收入。

公司新产品开发情况、最新产品结构公司注重提高产品品质、优化产品结构，形成了普通酒以清爽为代表、中档酒以鲜啤为代表、高档酒以纯生为代表、个性化产品以原浆白啤为代表丰富且清晰的产品线，致力于打造中国最好的啤酒。

2018年，公司推出了为年轻消费者量身打造的新产品——燕京帝道。这是公司准确把握消费升级，加强自主创新，持续优化产品结构的重大举措之一。

在啤酒产品品质升级和消费者市场调整方面，公司的打算

近年来，啤酒业的行竞争升级、消费者需求的多元化对啤酒技术质量管理和产品内在品质提出了更高的要求，公司准确把握消费形势和市场变化趋势，致力于打造中国最好的啤酒，获得国家“绿色食品”认证。在产品生产过程中，公司在原材料、酵母菌种、生产设备、酿造用水的使用上均坚持国际标准，清爽型啤酒、鲜啤酒、纯生啤酒的风味持续优化。

2018年，公司将进一步加快易拉罐、鲜啤在全国的推广，不断推出新品满足不同消费者的多样化需求，为消费者提供绿色、健康的高品质产品，使产品线更加丰富、充实，奠定并不断加强在行业中的产品优势。

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腾邦国际:收购喜游并表加码出境游布局,股价调整迎来布局良机

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腾邦国际(个股资料操作策略股票诊断)

腾邦国际 300178

研究机构:国信证券分析师:曾光,钟潇撰写日期:2018-06-06

现金收购喜游部分股权实现控股&并表,直接增厚业绩,强化大旅游生态圈建设

本次收购前上市公司与喜游已经充分磨合,17年喜游亦完成相关业绩承诺。喜游国旅的核心竞争优势在于整合上游目的地资源进行一体化运营,为游客的提供吃、住、行、游、购、娱的全方位旅游服务,但2015年及以前主要以港澳、泰国及其他部分东南亚目的地为主。公司2015年11月曾拟以发股和现金支付及增资等收购喜游60%股权,此后2016年5月因旅游市场和资本市场情况变化终止重组,但与此同时上市公司则联合其他资金增资喜游孵化助力其成长,依托喜游目的地一体化运营优势与腾邦航线运营优势开始磨合发展,推动目的地一体化运营的异地复制扩张。2017年4月,上市公司控股子公司腾邦旅游拟以人民币2亿元收购喜游投资持有的喜游国旅29.8063%的股权(对应100%股权估值6.71亿元),对应17-19年业绩承诺5000/8000/11000万元,股权转让款分期支付,且与业绩承诺完成情况挂钩。之后,上市公司与喜游国旅的融合进一步深化。17年喜游完成业绩承诺。换言之,本次收购是建立在上市公司对喜游及其管理团队2-3年的磨合相互了解基础上,有较为充分的准备。

公司现金收购喜游部分股权实现控股&并表,预计18-20年业绩增厚6-10%。本次交易前,上市公司直接持有喜游国旅7.45%的股权,并通过腾邦旅游集团间接持有喜游29.81%股权。本次交易完成后,公司将直接持有喜游国旅49.18%股权,合并通过腾邦旅游间接持有的29.81%股权,公司将取得喜游国旅的控股权将其纳入并表范围。并且,喜游国旅18-20年业绩承诺分别为8000/11000/12500万元,在现金收购的背景下,我们初步假设喜游国旅18年下半年开始并表,我们预计有望增厚上市18年业绩6%,增厚19-20年业绩约10%左右。

收购PE相对不高。本次喜游100%股权估值8亿元,对应17年静态市盈率15.84倍(17年业绩5049.17万元),对应2018年动态估值10倍左右(按照18年业绩承诺计算),相对不高。

现金收购但分期支付,有助于形成业绩捆绑。本次喜游持有41.73%股权作价33383.04万元,其中首期款为人民币17025.35万元。此后按每年业绩承诺完成情况分三期按条件支付剩余转股价格5007.45/5007.45/6342.78万元(若当年业绩承诺完成,则当年转股价格完全支付,若仅完成当年业绩承诺80-100%,则按完成比例支付,若当年业绩完成低于80%,则当年转股价为0),从而有助于形成业绩捆绑,利益共赢。

全面整合喜游后,有望将公司航线运营&喜游目的地一体化运营优势全面融合并积极扩张,有助于公司盈利能力提升和旅游生态圈的搭建。结合此前的分析,喜游国旅的核心竞争优势在于整合上游目的地资源进行一体化运营,为游客的提供吃、住、行、游、购、娱的全方位旅游服务,涉及的相关产业包括餐饮业、旅馆业、交通运输业、旅游景区业、零售业和娱乐服务业。由于旅行社零售端竞争激烈,盈利能力相对承压,但目的地资源端信息相对不透明且存在规模经济,部分业态如景区免税等毛利率也明显优于传统旅行社,因此深耕目的地资源有助于旅游龙头盈利能力提升。

考虑2016-2017年公司已两次参股喜游且与其较好磨合,本次正式现金收购完成控股&并表后,上市公司航线运营优势和喜游目的地优势可以全面互补,使公司更加快速切入旅游目的地资源领域,提高公司整体规模效应,协同效应将进一步凸显,进一步积极向其他国人出境游5小时航线圈复制扩张,并有助于进一步巩固提升其产品议价能力和公司盈利能力,从而有望加速公司出境游业务爆发。

增持腾邦旅游4.17%股权,进一步分享公司出境游腾飞对上市公司的业绩贡献

公司拟以人民币2499.75万元参与认购腾邦梧桐管理的合益投资99.99%的份额,后者持有腾邦旅游集团4.17%股权,本次交易完成后,公司将间接增加持有腾邦旅游4.17%股权,将直接加间接合计持有腾邦旅游74.17%股权。腾邦旅游是公司出境游业务布局的重要平台,此前航线运营、新目的地拓展等业务均有腾邦旅游承担,本次收购有助于进一步提升对腾邦旅游的把控,有助于增强出境游业务在上市公司中的贡献。

完成喜游控股&并表,加码腾邦旅游,出境游黑马腾飞进行时,股价调整迎来布局良机,坚定买入评级

公司今日股价跌停,我们预计主要与资金近期市场情绪波动,个别资金调仓以及此前世界杯概念股普跌有关。但结合我们此前分析,公司绝非仅仅单纯世界杯概念股。结合我们此前报告,作为新兴目的地,在没有世界杯催化的背景下,俄罗斯2011-2016年旅行社跟团游人数年复合增速达到43%,呈现较快增长。今年世界杯有望加速俄罗斯出境游的爆发,但从中线来看,俄罗斯作为重要的东欧目的地,加之语言等障碍,本身是非常适合的跟团游产品,未来出境游跟团产品仍有望持续保持良好增势。

与此同时,从目前的跟踪来看,公司各业务积极推进。尤其经过此前2-3年公司与喜游的充分磨合,公司本次现金收购喜游部分股权完成对喜游控股&并表,一是有望增厚上市公司18-20年业绩6-10%,且喜游本身目的地一体化运营优势与上市公司航线运营优势后续有望全面融合,从而加速公司出境游业务规模的持续爆发和盈利能力提升,加速其旅游生态圈建设。与此同时,上市公司还进一步收购其旅游平台——腾邦旅游4.17%股权,累计合计控股74.17%,从而进一步分享公司出境游腾飞过程中对上市公司的业绩贡献综合来看,调整公司18-20年EPS0.62/0.85/1.04元,对应估值25/18/15倍,近期调整后公司估值已经具有相对优势。

考虑公司作为出境游黑马,依托B2B+门店扩张+航线运营等精准定位和规模优势,可以有效分享二三线城市始发地出境游的快速成长及新兴出境游目的地的崛起,而喜游并表+加码腾邦旅游有望助力其出境游业务腾飞,坚定公司“买入”评级。

风险提示

航空公司佣金政策波动风险;互联网金融监管及坏账风险;出境游系统性风险。

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世界杯揭幕战倒计时 三股频遭机构调研

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