设备需求释放工程机械销量增长 6股享大餐第1页:设备更新需求释放工程机械销量

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第1页:设备更新需求释放工程机械销量保持增长第2页:徐工机械:受益行业集中度提升,业绩高增长持续第3页:柳工:公司业绩加速释放第4页:河北宣工:控股南非铜矿,形“"矿业+机械”双主业第5页:艾迪精密:破碎锤高速增长,高端液压泵阀加速进口替代第6页:三一重工:积极出清历史问题,经营质量显著提升第7页:中国重工:尽享海军装备建设红利,民船业务转型升级待复苏

设备更新需求释放工程机械销量保持增长

据报道，在投资和出口的双驱动下，1-5月工程机械主要产品均实现了两位数的高增长。其中，装载机销量同比增长36.6%、挖掘机销量同比涨幅60.2%。东吴证券认为，本轮拉升挖掘机销售的主要力量来自上一轮销售高峰期销售设备的更新换代需求。此外，国内环保标准趋严，导致部分设备提前淘汰。更新需求释放可能将维持一段时间，成为未来一两年挖掘机销售增长的主要拉动因素。

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徐工机械(个股资料操作策略股票诊断)

徐工机械:受益行业集中度提升,业绩高增长持续

徐工机械 000425

研究机构:万联证券分析师:沈赟撰写日期:2018-05-10

事件:

近日徐工机械发布了《2017年年度报告》、《2018年第一季度报告》等一系列公告。2017年公司实现营业收入291.31亿元,同比增长72.46%;归属于上市公司股东的净利润10.21亿元,同比增长389.31%;扣非后净利润8.29亿元,同比扭亏为盈。公司2017年度利润分配预案为每10股派发现金股利0.4元(含税)人民币。2018年第一季度公司实现营业收入107.84亿元,同比增长79.79%;归属于上市公司股东的净利润5.19亿元,同比增长157.39%;扣非后净利润4.92亿元,同比增长205.67%。

投资要点:

业绩高增长持续,一季度营收创历史第一季度单季最佳:公司2017年营业收入排历史第三位,仅次于2011年和2012年;从同比增长来看,2016年营收终结了2012年至2015年连续4年持续负增长之后实现1.17%的小幅增长,2017年营收迎来爆发性修复。归母净利润虽然是经历2012年至2015年连续4年持续大幅负增长之后迎来2016年和2017年连续两年爆发式增长,但2015年基数很低,以至于2017年归母净利润依旧小于2009年至2013年的时期。扣非后归母净利润在经历2015年和2016年连续两年为负之后扭亏为盈,迎来良好修复,但依旧小于2010年至2013年的时期。2018年第一季度营收创历史第一季度单季最佳,第一季度归母净利润连续第三年回升,绝对额排历史第一季度单季第三,第一季度扣非后归母净利润绝对额也为历史第一季度单季第三,二者都仅次于2011年和2012年的第一季度,略高于2010年的第一季度。值得一提的是公司经营活动产生的现金流量净额情况,2016年以来其已是连续9个季度为正,且保持较为平稳的净流入态势。2018年第一季度的经营活动产生的现金流量净额为7.22亿元,同比增长4.42%;2017年全年为31.53亿元,同比增长40.44%。

受益行业集中度提升:在2012年至2016年工程机械行业周期性深度调整中,部分企业退出工程机械行业,而在2016年下半年工程机械行业迎来触底反弹后,龙头企业凭借产品、渠道、规模等优势迅速抢占市场,目前工程机械行业复苏趋势持续,行业集中度进一步提升。公司作为轮式起重机第一品牌(轮式起重机市场占有率全球第一),充分受益此行业复苏。同时,公司的随车起重机、履带起重机、压路机、平地机、水平定向钻机、旋挖钻机、举高类消防车等核心产品市场占有率居国内第一,2017年研发投入占营收比例5.51%,累计授权专利4493件(其中发明专利1046件),竞争优势明显。营收占比三分之一的起重机械2017年营收同比增长94.01%,增长高于其他产品,营收占比提升至36.49%。虽然2017年起重机械的毛利率同比减少0.50个百分点至23.11%,但其毛利率水平依旧高于铲运机械、桩工机械等产品。2017年公司整体工程机械的毛利率同比减少0.56%至18.89%,主要是钢材等原材料上升和二手机处理力度加大导致。境外产品毛利率增加0.2%至21.44%,主要受益于人民币升值。从应收账款看,2017年底应收账款下降至144.86亿元,2018年第一季度上升至162.41亿元,距离2015年第三季度末创下的历史最高值228.49亿元较远,处于近年来较好水平。但从存货看,存货上升速度较快,2017年底为93.71亿元,2018年第一季度为98.81亿元,连续创出历史新高,年报中显示公司工程机械产品生产量增长幅度和绝对值均高于销售量,使得库存量增长117.33%至8352台,存货的明显增长主要源自公司根据市场预计情况增加了原材料和库存商品,我们需要后续重点跟踪公司存货的销售情况。

定增已获证监会核准,看好高空作业平台项目:公司一直在推进以3.12元/股的价格向华信工业等四名战略投资者定向发行13.32亿股(锁定36个月)、募资不超过41.56亿元、投向7个项目的定增计划,以推动公司的转型升级和国际化布局。7个募投项目中除徐工机械工业互联网化提升项目属于公司内部信息化提升外,智能化地下空间施工装备制造项目等6个制造类项目均属于机械产品生产制造,3个高端装备智能化制造项目将丰富公司的高端装备产品线;智能化压缩站项目将使公司迅速切入环境产业;大型桩工机械产业化升级技改工程项目、印度工程机械生产制造基地投资项目将推动公司工程机械的转型升级和国际化布局。2018年2月1日公司已收到中国证监会出具的核准非公开发行股票批文。我们较为看好此次定增募投项目中的高空作业平台智能制造项目的未来发展空间。高空作业平台智能制造项目由子公司徐工消防实施,产品基于起重机械的核心技术,目前已小批量产销。公司2016年投资2亿元设立了徐工消防安全装备有限公司,专业从事灭火类消防车、举高类消防车、专勤类消防车、保障类消防车及其配套件的研发、生产制造、销售、租赁、维修和技术服务;升降工作平台及其配套件的研发、生产制造、销售、租赁、维修和技术服务。基于公司在轮式起重机方面的技术优势,我们预计公司的高空作业平台项目将成为未来重要的利润增长点。

盈利预测和评级:我们预计,徐工机械2018年和2019年的EPS分别为0.21元和0.29元,对应5月8日收盘价的PE为20.38倍和14.76倍。鉴于公司在轮式起重机方面的绝对优势、业绩持续增长以及较低的市净率,我们维持公司“增持”评级。

风险因素:工程机械行业复苏持续性弱于预期,国际业务拓展不及预期。

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柳工(个股资料操作策略股票诊断)

柳工:公司业绩加速释放

柳工 000528

研究机构:东北证券分析师:刘军撰写日期:2018-04-17

1、工程机械维持高景气度,驱动公司业绩持续快速增长。2018年一季度行业累计销售挖掘机6.0万台,同比增长48%,根据公开报道公司一季度挖掘机产销突破4000台,同比增长近100%;据草根调研了解,不仅是挖掘机,包括起重机、装载机等产品今年继续维持较高增长速度,行业高景气度进一步驱动公司业绩向好。

2、一季度业绩验证行业盈利加速释放逻辑。一方面是行业高景气度下的销量持续快速增长带来的规模效应,一方面是公司装载机品种自去年十月开始提价带来的利润弹性,同时再叠加历史遗留问题处理已经接近尾声,今年公司业绩将开始进入加速释放期,公司一季度盈利增速远高于产品销量增速则进一步验证此逻辑。

3、这轮复苏具有可持续性。a、首先从目前跟踪的小松开工小时数等指标显示正常,表明下游开工情况良好,景气度在持续;b、次轮复苏整体比较理性,没有过多激进销售行为,而且经历一轮周期洗礼后,下游客户的质量和实力都有很大提升,进一步夯实了行业增长的基础;c、通过梳理行业保有量指标,发现其与经济发展的剪刀差仍然存在,在宏观经济仍然有增长的背景目前阶段行业的发展有支撑。

4、重申公司长期投资逻辑。公司作为装载机龙头,经过几十年潜心发展,目前已经发展成具有完整的产品、产业链以及全球战略布局的企业,其内部管理团队年轻、经营风格稳健,具备长期投资价值。

业绩预测及估值:我们上调公司2018-2020归母净利润至8.57亿、10.44亿、12.54亿,PE为12倍、10倍、8倍,综合考虑公司业绩弹性以及估值水平,性价比优势明显,给予“买入”评级。

风险提示:房地产投资大幅下滑,固定资产投资大幅下滑。

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河北宣工(个股资料操作策略股票诊断)

河北宣工 000923

研究机构:长城国瑞证券分析师:黄文忠撰写日期:2018-03-15

收购四联香港,形成“矿业+机械”双主业。2017年,公司完成对四联香港100%股权的收购,进入矿业行业,形成“机械制造+矿业”双主业企业。四联香港通过控股子公司PC公司实现对南非Palabora铜矿、蛭石矿的开采以及铜矿冶炼。四联香港承诺于2017-2019年度实现的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于25,323.00万元、22,985.00万元和31,629.00万元。

铜矿项目量稳价升。PC公司的大部分铜棒在南非当地销售,占到南非市场需求量的50%-60%。公司铜矿二期有效衔接一期开采,确保公司铜矿开采量稳定。按照公司最新的生产计划,2018年铜一、二期矿石开采量各在550万吨左右,在2021年达到1100吨矿石开采能力和7.8万吨铜产品冶炼加工能力。2016年以来,铜价开始逐渐反弹至5,000美元/吨,截至2018年3月6日,LME铜现货结算价为6,850美元/吨。随着2016年初以来铜价格的企稳回升,精铜销售将为PC公司提供稳定的盈利保障。

磁铁矿毛利占PC公司70%,销量计划2017-2020年CAGR达到26%。PC公司的磁铁矿是加工铜矿石过程中分离出的伴生矿,经过几十年的开采,积累的磁铁矿已达约1.92亿吨,含铁量约为56%。在销售前经预处理加工,含铁量可以进一步提升至64.5%。PC公司的磁铁矿开采成本低,含铁量高。2016年,PC公司实现磁铁矿销售收入21.63亿元,占总营收比重为59.75%,毛利率高达84.65%,实现毛利18.31亿元,占总毛利比重为77.88%。磁铁矿成为PC公司主要的利润来源,2020年,公司计划销售磁铁矿1200万吨,2017-2020年CAGR达到26%。

工程机械行业强劲复苏,行业格局趋向龙头化。2017年,中国工程机械行业在以汽车起重机(同比增长113.9%)、挖掘机(同比增长99.5%)、压路机(同比增长45.7%)、装载机(同比增长44.9%)、推土机(40.53%)等主要产品为代表的高增长下,行业强劲复苏。

2017年,推土机累计销量达到5707台,同比增长40.53%。其中,公司以507台总销量位居二位。挖掘机方面,2016年开始的回暖行情中,龙头企业凭借技术优势、优异的供应链体系、快速市场反应能力等,扩大市场份额,市场集中大幅提高。2017年市场集中度CR4和CR8分别为52.1%和76.1%,较2016年底均提高6个百分点。

机械板块业务有望扭亏为盈。公司工程机械板块因生产资金紧张导致量能发挥不出来,2017年上半年,公司归母净利润亏损9,646,727.73元。在经历管理团队调整后,现首要目标是加大生产组织力度,确保量能释放达到盈亏平衡点以上,同时加大新产品开发研发推广力度,尽快投放市场,促使机械板块业务成为公司利润贡献点。公司新产压雪机已有订单意向。压雪机也将会提供给冬奥会(雪道赛场)使用,在奥运会之前可达到批量生产。我们认为,公司机械板块管理团队调整后,已加大生产组织力度,解决产能受限的问题,压缩机增量业绩贡献可期,雄安新区建设在积极争取参与,同时受益行业强劲复苏,公司机械板块有望扭亏为盈。

投资建议:

我们预计公司2017-2019年的净利润分别为3.28亿元、3.23亿元、4.34亿元,EPS分别为0.50元、0.50元和0.67元,对应P/E分别为44.84倍、44.84倍、33.46倍,目前磁性材料行业的P/E(TTM,剔除负值)中位数为49.03倍,公司估值较为合理,考虑公司成功收购四联香港,铜矿项目量稳价升,磁铁矿毛利率高,工程机械板块有望扭亏为盈,我们首次给予其“增持”投资评级。

风险提示:

伦铜及铁矿石价格下跌,矿石开采量及铜产量不及预期,工程机械板块产能释放不及预期。

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艾迪精密(个股资料操作策略股票诊断)

艾迪精密:破碎锤高速增长,高端液压泵阀加速进口替代

艾迪精密 603638

研究机构:安信证券分析师:王书伟,李哲,李倩倩撰写日期:2018-04-23

业绩符合预期,持续高速增长:公司发布2017年报及2018一季报,2017年实现收入6.41亿元,同比增长60.31%;实现归母净利润1.40亿元,同比增长75.94%。

分季度看,2017Q4单季度实现收入1.71亿元,同比增长59.64%;实现归母净利润3721.37万元,同比增长69.29%。2018Q1单季度实现收入2.17亿元,同比增长55.93%;实现归母净利润5105.93万元,同比增长66.71%;业绩呈现持续高速增长态势。公司同时发布2017年利润分配预案,拟每10股派发现金股利2.5元(含税),拟每10股转增4.8股。

破碎锤持续高速增长盈利能力提升,液压件不断成熟:破碎锤为母公司主要产品,液压件为子公司液压科技主要产品。分产品看,2017年公司液压破碎锤实现收入3.94亿元,同比增长74.58%;销量9573台,同比增长87.34%;实现净利润约8016.7万元,净利率20.35%。2018Q1破碎锤约实现收入1.44亿元,同比增长67.44%;实现净利润约3412.01万元,净利率同比提升2.83个pct至23.69%,盈利能力大幅提升预计系规模效应及产品结构优化所致。公告显示我国目前挖机配锤率20%-25%,与发达国家35%以上的配锤率相比仍存在较大的发展空间;公司为破碎锤行业龙头,有望持续保持高增长态势。液压件2017年实现收入2.44亿元,同比增长42.87%;2018Q1实现收入约7300万元,同比增长37.74%。

销售、管理费率下降,财务费率受汇兑损失影响有所上升:公告显示2017年公司销售、管理、财务费率分别为6%、10.5%和0.7%,同比变动分别为-0.1、-0.6和0.3个pct,财务费率有所上升系2017年产生汇兑损失285.74万元,而2016年实现汇兑收益147.67万元。2018Q1受汇率变动影响,公司财务费用同比上升133.85%至225.96万元。

高端液压件供应紧缺,由后维修市场切入积极进军主机厂商:工程机械主机需求持续复苏,产业链调研信息显示,受海外高端泵阀供应紧张影响,一些厂商大挖排产不足,加速核心部件进口替代。核心部件是国内工程机械行业由大向强发展的关键抓手,中研网数据预测,国内液压件市场约80亿美元,其中高端液压件进口约30-40亿美元。公告显示,公司将加强液压件各类产品的研发和生产,尽快实现液压控制阀的多品类批量生产,为主机生产商配套奠定基础。

投资建议:预计公司2018-2020年净利润分别为2.59亿元、3.41亿元、4.37亿元,对应EPS分别为1.47元、1.94元和2.48元。维持买入-A评级,6个月目标价47.04元,相当于2018年30倍动态市盈率。

风险提示:原材料价格上涨,汇率波动,行业竞争加剧。

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设备需求释放 工程机械销量增长 6股享大餐

设备需求释放工程机械销量增长 6股享大餐