春江水暖鸭先知，正是鸭价欲上时 "

进入今年以来，白羽鸡价格已经上涨了，

自去年

7月毛鸭、鸭苗价格开始上涨后，毛鸭和鸭苗的价格基本维持在比较理想的位置，

2018 年 1-5 月商品代鸭苗均价 2.76 元/羽，同比上涨 26.4%，商品毛鸭均价 7.32 元/千克，同比上涨 14.2%，毛鸭和鸭苗都成功扭亏。

几年不管是白羽鸡还是白羽鸭价格都已经翻转。而作为

A股市场唯一的养鸭企业的华英农业更是受到了关注。

环保加严叠加行业亏损，肉鸭产能

下降造成供需关系发生变化

2017 年环保政策趋严，各地政府都积极按照规定在年底前完成禁养区内畜禽养殖场的关停、出清工作，由于肉鸭的污染程度较大，2017 年大量鸭棚被拆，叠加 2016-2017 年以来肉鸭养殖的亏损带来的部分散养户产能退出，2017 年全国肉鸭产能产量下降。

根据禽业协会的调研情况，

2016-2017 年白羽肉鸭商品代鸭苗的盈亏平衡点约为 2.3 元/羽、商品毛鸭的盈亏平衡点为 7.6 元/千克。

。

而

2016-2017 年商品鸭苗的平均价格仅 2.48 和 2.37 元/只、商品代毛鸭的均价仅 6.51 和 6.66 元/千克，

从数据可以看出近两年商品代鸭苗在微利状态，而商品毛鸭处在亏损状态，根据周期产品的特性，在亏损状态情况下养殖场去产能。

鸡价上行，助力鸭价上涨

毛鸡价格上升，带动鸭产品价格上升：鸭肉对于鸡肉的消费替代作用推动相关鸭产品价格

的进一步上涨。从历史价格走势上看，两者之间也确实是呈现出明显的相关性。

因此，在养殖高景气下，公司种鸭、商品鸭养殖业务将充分受益，享受盈利高增长。

肉鸭产业链价格快速上涨，根据

Wind 及水禽网统计数据，2018 年 5 月，主产区鸭苗价格高点达 4.5 元/羽，同增 390%，鸭分割产品价达 8000 元/吨，同增 20%，鸭副产品价格达 15500 元/吨，同增 30%。

资料来源：Wind，天风证券研究所

羽绒

-景气的不仅仅是鸭，还有鸭毛

棉花价格供需缺口持续放大，棉花价格不断回升也带动

了替代品

羽绒价格持续回升。

根据

HTF MI

公司

报告数据全球羽绒服市场

2013 年 -2016 年年均增长率达到 18.4%，2021 年有望将达到 2085 亿美元。

我国中国的羽绒行业经历

140多年的历史，目前羽绒服普及率约为10%左右，但普及率远低于日本、欧美等国家的30%-70%

，

羽绒服和羽绒被等下游产品销量的增加将直接刺激羽绒产业的景气提升，公司通过合资设立新塘羽绒（持股

51%）逐步进入羽绒制品下游

。

华英此前大举布局待价格反弹，

当前市场回暖迹象显著，待后期市

场持续爆发时，投资收入可超预期，真正实现业绩新核

,时机选择可谓“恰到好处”。2017 年华英新塘实现净利润 8584 万元，完成业绩承诺，按照华英农业持股 51%计算，华英新塘的净利润与华英农业原有的扣非净利润持平，再造一个华英农业

，

真正实现了公司业务向产业链下游的扩张。

消费持续提升，

下游鸭肉加工

行业扩容带动需求进一步上行

我国的禽肉人均

占有量约为

14 千克/人，其中鸭肉约为 5 千克/人。在需求结构上，鸭的下游产品主要包括生鲜冻品鸭肉、熟食鸭肉制品、鸭毛制品、鸭蛋制品等。

随着夏天的到来和世界杯的临近，鸭产业的休闲食品迎来了消费的旺季，

其中主要产品为鸭脖，在周黑鸭、绝味鸭脖以及煌上煌等企业的全国化大力扩张下，鸭脖制品迅速推广全国市场

。

2017 年以来，网购物流的快速发展使得鸭脖线上销售规模爆发式增长。2016 年国内休闲卤制食品市场规模超过了 2230 亿，其中，鸭脖的零售市场年销售额突破 380 亿元，市场规模进一步扩大。

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